Die Chancen auf eine Verabschiedung des CLARITY Act noch vor der Sommerpause steigen deutlich. Laut Galaxy-Stratege Alex Thorn könnte die Krypto-Branche für regulatorische Klarheit jedoch einen hohen Preis zahlen.
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Eigentlich sollten diese Woche 24 neue Prognose-ETFs starten. Doch die SEC zieht die Reißleine und prüft nun die massiven Risiken für Anleger.
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SEC und CFTC rücken in der Krypto-Aufsicht enger zusammen und wollen ihren jahrelangen Zuständigkeitsstreit entschärfen. Für Bitcoin, Ether, Stablecoins und tokenisierte Assets ist das ein wichtiges Signal, auch wenn neue Regeln nicht sofort folgen.
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Die U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ist die zentrale Wertpapier- und Börsenaufsicht der USA und eine der einflussreichsten Regulierungsbehörden weltweit. Gegründet 1934 als Reaktion auf den Börsencrash von 1929, hat die Behörde mit Sitz in Washington, D.C. seit 2021 den globalen Kryptomarkt durch eine Welle von Klagen gegen Exchanges und Token-Emittenten geprägt. Keine andere Behörde hat die rechtliche Einordnung digitaler Assets so stark beeinflusst wie die SEC.
Entstehung und gesetzliches Mandat
Der Securities Exchange Act von 1934 schuf die SEC als Antwort auf die Exzesse der Börsenjahre vor 1929 und den nachfolgenden Zusammenbruch der Aktienmärkte. Ihr gesetzlicher Auftrag umfasst drei Kernziele: den Schutz von Anlegern, die Sicherung fairer und effizienter Märkte sowie die Erleichterung von Kapitalflüssen in der US-amerikanischen Wirtschaft. Börsennotierte Unternehmen sind verpflichtet, regelmäßig Finanzberichte einzureichen. Die SEC kann Zivilklagen einleiten und Bußgelder verhängen, strafrechtliche Ermittlungen jedoch nicht selbst führen. Diese überlässt sie dem U.S. Department of Justice.
Der Howey-Test: Wann ist ein Token ein Wertpapier?
Das wichtigste Instrument der SEC zur Beurteilung digitaler Assets ist der Howey-Test, der auf ein Urteil des U.S. Supreme Court von 1946 zurückgeht. Er beantwortet die Frage, wann eine Kapitalanlage als Wertpapier gilt: wenn Geld in ein gemeinsames Unternehmen investiert wird und der Anleger Gewinne primär durch die Arbeit Dritter erwartet. Die SEC argumentierte unter Gary Gensler, dass die meisten Kryptowährungen diesen Test erfüllen und damit als Wertpapiere zu regulieren seien. Bitcoin wird von SEC-Vertretern nicht als Wertpapier eingeordnet, da kein identifizierbarer Emittent hinter dem Netzwerk steht. Bitcoin wird regulatorisch überwiegend als Rohstoff (Commodity) eingestuft.
Krypto-Enforcement unter Gary Gensler (2021–2025)
Gary Gensler, SEC-Chair von April 2021 bis Januar 2025, führte einen besonders durchsetzungsorientierten Regulierungskurs gegenüber digitalen Assets in der Geschichte der Behörde. Im Juni 2023 reichte die SEC Klagen gegen Coinbase und Binance wegen des Betriebs einer angeblich unregistrierten Wertpapierbörse ein. Im November 2023 folgte eine Klage gegen Kraken. Das Verfahren gegen Ripple war bereits im Dezember 2020 unter Genslers Vorgänger Jay Clayton eingeleitet worden. Kritiker warfen der Behörde vor, Kryptoregeln durch Klagen zu definieren statt durch transparente Rulemaking-Prozesse.
Bitcoin-Spot-ETF und der Kurswechsel unter Paul Atkins
Am 10. Januar 2024 genehmigte die SEC erstmals Bitcoin-Spot-ETFs für den US-Markt. Der Entscheidung war ein Urteil des US-Bundesberufungsgerichts vom August 2023 vorausgegangen, das die SEC zur Neubewertung ihrer Ablehnungspraxis verpflichtete. Unter den zugelassenen Produkten befand sich der iShares Bitcoin Trust (IBIT) von BlackRock, der innerhalb weniger Wochen Milliarden von Dollar einsammelte. Mit Paul Atkins als neuem SEC-Chair ab April 2025 begann ein klarer Kurswechsel: Mehrere Regulierungsverfahren gegen Kryptounternehmen wurden neu bewertet, pausiert oder eingestellt, darunter die Klagen gegen Coinbase und Kraken. Atkins kündigte an, verbindliche Regelwerke für digitale Assets zu schaffen statt weiter auf Durchsetzung durch Einzelklagen zu setzen.