Ethereum ETF Staking: Das sind die Folgen für den ETH-Kurs

Seit der Einführung der ersten Ethereum Sport ETFs im Juli 2024 können auch institutionelle Anleger über regulierte Börsenprodukte an der Kursentwicklung der Kryptowährung teilhaben. Auf zusätzliche Erträge durch das Staken ihrer Coins mussten ETF-Investoren jedoch lange Zeit verzichten. Inzwischen integrieren aber immer mehr Vermögensverwalter die Möglichkeit des Stakings in ihre Produkte. Welchen Einfluss haben die neuen Angebote auf den ETH-Preis? Die naheliegende Antwort wäre, dass es zu mehr Kaufdruck infolge einer höheren Nachfrage und einer Abnahme ds liquiden ETH-Angebots kommt. Ganz so einfach ist die Rechnung allerdings nicht. Wie viele Ether könnten ETFs tatsächlich binden? Aktuell befinden sich bei einem Gesamtangebot von 120,7 Millionen Coins etwas weniger als 41 Millionen ETH im Staking, was ungefähr 34 Prozent entspricht. Damit profitiert bereits heute mehr als jeder dritte Coin von einer aktuellen jährlichen Rendite von 2,62 Prozent – und die Zahl könnte sich künftig noch deutlich steigern. BlackRock will bei ETHB je nach Markbedingungen 70 bis 90 Prozent des Fondbestandes staken. Fidelity könnte bei FETH sogar bis zu 100 Prozent ihres Bestandes einsetzen, muss aber Liquidität für die Rückgabe der Coins und die laufenden Kosten zurückbehalten. Aktuell sind 40,7 Millionen ETH im Staking I Launchpad Wie groß der Effekt noch werden könnte, zeigt sich bei einem Blick auf den bislang nicht stakenden iShares Ethereum Trust ETF (ETHA) von BlackRock. Aus den aktuellen Fondsangaben ergibt sich ein Bestand von 3,34 Millionen ETH, was 2,8 Prozent der gesamten Ether-Umlaufmenge entspricht. Würde ein Fonds dieser Größenordnung 70 Prozent seiner Coins einsetzen, kämen 2,34 Millionen zusätzliche ETH ins Staking, bei 95 Prozent wären es sogar 3,17 Millionen. An der gesamten Staking-Quote würde sich dadurch aber nicht viel ändern, denn sie würde von ungefähr 34 Prozent auf etwa 36 Prozent steigen. Erst durch den Umstieg mehrerer Spot ETFs in der Größenordnung des BlackRock ETHA könnte sich der kurzfristig verfügbare Bestand spürbar reduzieren. Weniger liquide ETH bedeuten nicht automatisch mehr Ethereum-Kaufdruck Viel wichtiger für den Kursverlauf von ETH dürfte daher sein, ob ein ETF bereits einen großen Bestand an Ether hält und diese lediglich ins Staking verschiebt oder ob tatsächlich neue ETH für die Staking ETFs gekauft würden. Erst wenn wirklich neues Kapital von externer Quelle in den Markt strömt, würde sich am ETH-Kurs etwas ändern. Außerdem werden die gestakten Coins nicht dauerhaft aus der Umlaufmenge entfernt, sodass es auch zu keiner künstlichen Verknappung des Angebots kommt. Völlig außer Acht lassen sollte man den Effekt aber nicht, immerhin verzeichnen die US-amerikanischen Ethereum-Produkte seit ihrem Start Nettozuflüsse von 12,45 Millionen US-Dollar. Der bislang nicht stakende ETHA kommt dabei allein auf mehr als zwölf Millionen US-Dollar und die Gesamtbilanz aller ETF-Inflows wird einzig durch die hohen Abflüsse aus dem Grayscale ETHE eingetrübt. Sollte die Nachfrage weiter anhalten, sich durch das Staking-Angebot noch einmal erhöhen oder aber die Abflüsse bei Grayscale nachlassen, hätte das einen spürbar positiven Einfluss auf die Kursentwicklung. Die Staking-Rendite würde sinken Mehr gestaktes Kapital hat aber auch eine negative Seite und führt zur sinkenden Staking-Rendite für die fast eine Million Validatoren, die das Netzwerk am Laufen halten. Die vom Ethereum-Protokoll ausgeschütteten Belohnungen wachsen schlichtweg langsamer als die Menge der gestakten ETH. Kommen durch die ETFs jetzt zusätzliche Millionen ins Staking, verteilen sich die Rewards auf eine größere Kapitalschicht und die Belohnungen sinken. Bei den heutigen ETF-Größen bleibt der Effekt selbst dann noch überschaubar, wenn alle gleichzeitig ins Staking umschichten würden. Sollten die in BlackRocks ETHA gebundenen 8,26 Milliarden US-Dollar mit einer Stakingquote von 95 Prozent ausgestattet werden, sinkt die Rendite um lediglich 0,1 Prozentpunkte. Es bräuchte schon deutlich größere Kapitalmengenm um daran etwas zu verändern. Sollten beispielsweise 50 Milliarden US-Dollar zusätzliche Nachfrage entstehen, wären 47 Prozent aller ETH im Staking und der APR würde von derzeit 2,64 auf 2,2 Prozent fallen. Staking macht die ETFs für Anleger attraktiver Für Investoren verändert sich durch das Staking vor allem die Wirtschaftlichkeit der Produkte, aber wie viel von den Erträgen am Ende tatsächlich bei den Anlegern ankommt, kann sich stark voneinander unterscheiden. Zehn Prozent der Brutto-Staking-Rewards behält BlackRock derzeit bei seinem ETHB-Produkt ein. Bei Fidelity sind es sogar 15 Prozent und bei Grayscale und 21Shares stolze 23 beziehungsweise 25 Prozent der Rewards. https://twitter.com/iShares/status/2032072122764280137 Oben drauf kommen noch die regulären Verwaltungsgebühren. Entsprechend erhalten die Anleger über einen ETF in der Regel weniger vom Staking-Ertrag als bei einer direkten Beteiligung am Netzwerk. Für institutionelle Investoren kann sich der Kompromiss dennoch lohnen. Ohne eine eigene Krypto-Infrastruktur aufbauen zu müssen, erhalten sie ein börsengehandeltes Wertpapier, das sich nahtlos in ihre bestehenden Systeme integrieren lässt. Ethereum Staking ETFs könnten die Validator-Macht verschieben Mit der zunehmenden Verbreitung von Staking ETFs entsteht dennoch ein Problem, das mit der Rendite der Anleger nur bedingt zu tun hat. Bei einem ETF entscheidet nämlich der Fondsanbieter, über welche Staking-Provider und Validatoren die gehaltenen ETH laufen. Dadurch kann es passieren, dass sich das Kapital von hunderttausenden Anlegern technisch bei wenigen großen Unternehmen bündelt und neue Abhängigkeiten entstehen. Ein großer Teil des gestakten ETH konzentriert sich auf wenige Anbieter I Dune Wie groß dieses Problem heute schon ist, zeigt sich am Beispiel der Krypto-Börse Coinbase, die nach eigenen Angaben bereits 12,16 Prozent des gesamten gestakten ETH-Bestandes über ihre Infrastruktur laufen hat. Neben dem Abhängigkeitsproblem kann es hier auch zu einem echten Sicherheitsproblem für das Ethereum-Netzwerk kommen. Sollte ein einzelner Akteur mehr als ein Drittel des Kapitals kontrollieren, könnte dieser die Fertigstellung neuer Blöcke verhindern. Darum hat sich Coinbase selbst dazu verpflichtet, mit seinen Validatoren einen Anteil von 30 Prozent am Netzwerk nicht zu überschreiten.

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