Derivate auf Bitcoin: Diese Produkte planen BlackRock und Co.

Manch einer mag sich fragen, wie es sich für BlackRock, Fidelity und Co. nur lohnen kann, einen Bitcoin ETF zu begeben, dessen jährliche Management Fees (Gebühren) bei gerade einmal 0,25 Prozent liegen. Bitcoin-Enthusiasten werden an dieser Stelle argumentieren, dass die Volumina beziehungsweise Assets under Management (AuM) derart exorbitant sein werden, dass dennoch viele Millionen US-Dollar für die Vermögensverwalter abfallen. In diesem Artikel soll es daher um folgende Aspekte gehen: Rechnung: Lohnen sich die Bitcoin Spot ETFs überhaupt für die Anbieter? Welche Arten an Krypto ETFs es in Zukunft noch geben kann Warum die Derivatisierung von Bitcoin durch Optionen etc. das Next Big Thing ist Die Rechnung – Lohnen sich ETFs für die Anbieter? Wenn man den Sonderfall Grayscale ignoriert – BTC Trust mit hohem AuM existierte bereits und wurde in ETF umgewandelt – dann haben alle Anbieter eine ähnlich niedrige Gebührenstruktur für ihren Bitcoin Spot ETF (jährliche Management-Gebühren): Franklin Templeton 0,19 % Bitwise Asset Management 0,20 % ARK Investments und 21Shares 0,21 % BlackRock 0,25 % VanEck 0,25 % Valkyrie Digital Assets 0,25 % Fidelity 0,25 % Wisdom Tree 0,3 % Invesco und Galaxy Digital 0,39 % Grayscale Investments 1,5 % Aktuell verwaltet der größte Bitcoin Spot ETF (ex Grayscale), der iShares Bitcoin Trust von BlackRock, rund eine Milliarde US-Dollar. Bei den aktuellen Gebühren bedeutet dies jährliche Einnahmen von 2,5 Millionen US-Dollar (1 Mrd. USD x 0,25 %). Das ist so viel wie BlackRock CEO Larry Fink im Monat verdient (25,2 Millionen US-Dollar in 2022). Kurzum: die aktuellen ETF-Einnahmen sind für den größten Vermögensverwalter der Welt praktisch irrelevant. Bei den anderen Bitcoin-ETF-Anbietern sieht das nicht viel anders aus, deren Einnahmen würden oftmals nicht einmal in den Millionenbereich gehen. Natürlich stehen wir erst ganz am Anfang. Die wirklichen Mittelzuflüsse kommen in den kommenden Monaten. Doch auch wenn wir einen Faktor von zehn an die AuM der Bitcoin Spot ETFs machen – wovon man durchaus in diesem Jahr noch ausgehen kann – dann würden auch diese Summen nicht den Aufwand rechtfertigen, den die Emittenten für ein einzelnes Produkt auf sich genommen haben. Allein die Werbemaßnahmen, siehe z.B. TV-Spots, dürften die diesjährigen Einnahmen übersteigen. Doch warum scheinen die Gebühren der Bitcoin Spot ETFs nur eine untergeordnete Rolle zu spielen? Bitcoin Spot ETFs: Als Basis der Derivatisierung Die Bitcoin Spot ETFs stellen den Start einer neuen Anlageklasse im institutionellen Vermögensmanagement dar. Entsprechend geht es auch darum, sich möglichst schnell möglichst viele Marktanteile zu sichern. Die Bitcoin ETFs sind der Aufhänger oder auch Dreh- und Angelpunkt, von dem aus alle weiteren Krypto-Geschäfte abgeleitet werden. Der Vertrieb startet immer als Erstes mit dem Bitcoin Spot ETF. Sobald der Kunde diesen hat, geht es darum, weitere Produkte zu verkaufen, die auf den Basiswert oder die Anlageklasse Krypto referenzieren. Als Einstiegsprodukt dient der Bitcoin ETFs also dazu, den Investoren das Thema Krypto schmackhaft zu machen. Das große Geld wird langfristig aber über das Produktuniversum verdient, das man über die Jahre zu der neuen Anlageklasse aufbaut. Dabei muss man zwischen anderen Krypto-Spot-ETFs unterscheiden, also perspektivisch ein Ethereum oder Solana ETF und neuen Produktkategorien und Ausgestaltungsarten. Optionen auf Bitcoin Spot ETFs Ende vergangener Woche wurde öffentlich, dass die New York Stock Exchange den Handel von Optionen auf Bitcoin Spot ETF bei der amerikanischen Wertpapieraufsicht SEC beantragt hat. Sofern diese zugelassen werden, entsteht eine neue Derivate-Handelsgruppe auf Grundlage der Bitcoin Spot ETF. Die Liquidität der entsprechenden ETFs könnte davon zum einen profitieren, zum anderen aber entstehen damit mehr Produkte, die komplexere Handelsstrategien, insbesondere für institutionelle Investoren, ermöglichen. Vor allem Short-Optionen sind für Anleger wichtig, um sich gegen fallende Kurse abzusichern. An dieser Stelle wird das Zusammenspiel von Emittenten und Börsen deutlich, da beide voneinander abhängig sind. Es sind also nicht nur die direkten Gebühren-Einnahmen, die zur Wertschöpfung dieser Finanzprodukte beitragen, sondern auch die Handelsgebühren und Verdienstmöglichkeiten durch Lending, in diesem Kontext also dem Ausleihen eines Basiswertes. Short und Hebel ETFs Passend zu den Optionen kommen auch neue ETF-Ausgestaltungen auf den Markt. So wurde diese Woche bekannt, dass Proshares fünf neue Bitcoin Spot ETFs bei der SEC beantragt hat. Diese unterscheiden sich hinsichtlich Hebel- und Shortmöglichkeit. Zum Beispiel soll der ProShares Ultra Bitcoin ETF einen Hebel von 2 (long) haben, während beispielsweise der Proshares ShortPlus Bitcoin ETF einen Hebel von 1,5 (short) besitzt. Die möglichen Variationen sind zahlreich. Um ein Gefühl für die Produktklasse der ETFs zu bekommen: Es gibt fast 9.000 ETFs auf der Welt. Durch die Anlageklasse Krypto dürften mehre hundert neu hinzukommen. Dies zeigt, dass es zahlreiche Bitcoin Spot ETF Variationen von den Anbietern geben wird. Attraktiv dabei ist, dass durch die Hebelung den ETF-Emittenten potenziell höhere Einnahmen winken als über einen Standard-ETF mit 1:1 Long-Abbildung. Alles Spielarten, die es bei Bitcoin Spot ETFs gibt, wird es zukünftig auch bei Ethereum, Solana, Cardano etc. Spot ETFs geben, sofern die SEC diese zulässt. BlackRock und Co. geben sich jedenfalls zuversichtlich, dass auch Altcoin-ETFs von der US-Wertpapieraufsicht genehmigt werden. Fazit Diese aufgezeigte Dynamik führt dazu, dass in wenigen Jahren tausende Finanzprodukte der Wall-Street-Akteure existieren, damit die gesamte Klaviatur der professionellen Finanzmarktteilnehmer, wie beispielsweise Hedgefonds, Pensionskassen etc., bedient werden kann. Durch die Derivatisierung des Basiswertes Bitcoin entstehen regelrechte „Gebühren-Gelddruckmaschinen“. Die Summen, über die wir dann sprechen, sind auch für eine BlackRock relevant. Man kann nur hoffen, dass dadurch nicht die Risiken im Finanzsystem weiter ansteigen. Schließlich führt eine exzessive Derivatisierung von immer neuen „Verpackungen“ zu immer intransparenteren Risiken im Markt. Wer wissen möchte, wie sich Bitcoin und Gold Spot ETFs auf die Kurse der jeweiligen Basiswerte auswirken, erfährt das in diesem Artikel.

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