Bitcoin-Mining-Krise: Wie gefährdet ist das Netzwerk?

Während der aktuellen Bärenmarktphase stehen die Bitcoin-Miner erneut unter großem Druck. Die Produktionskosten für einen BTC betragen mehr als 70.800 US-Dollar, obwohl Bitcoin derzeit bei rund 64.000 US-Dollar gehandelt wird. Gleichzeitig verdienen Miner für ihre eingesetzte Rechenleistung immer weniger. Langfristig wirft das eine Frage nach der Sicherheit des Netzwerkes auf, denn je kleiner die neu ausgeschüttete Menge an BTC wird, desto stärker muss sich Bitcoin langfristig über Transaktionskosten finanzieren. Miner-Margen sind ein Bitcoin-Frühwarnsignal Miner stellen ihre Rechenleistung für die Aufrechterhaltung des Netzwerkes nur so lange zur Verfügung, wie sie dafür auch bezahlt werden. Entsprechend wichtig ist eine attraktive Marge für das Sicherheitsmodell von Bitcoin. Wie groß der Druck ist, lässt sich im aktuellen Bärenmarkt anhand des Hashprice beobachten. Anfang des Monats fiel dieser kurzzeitig sogar unter den Wert von 28 US-Dollar. In solchen Preisregionen sind nur noch die neusten Mining-Geräte profitabel. Alle Miner unterhalb der S19-XP-Klasse und mit Stromkosten von sechs Cent pro Kilowattstunde oder mehr geraten dann in Schieflage. Nach aktuellen Schätzungen betrifft das etwa 15 bis 20 Prozent aller Mining-Geräte. Inzwischen konnte sich der Hashprice etwas erholen und liegt jetzt bei über 31 US-Dollar pro Petahash und Tag. Damit bewegt sich diese wichtigste Rentabilitätskennzahl der Branche allerdings weiter unter der Marke von 40 US-Dollar, die als kritischer Bereich für weniger effiziente Miner gilt. Der Hashprice ist innerhalb eines Jahres um etwa 50 Prozent gesunken I Quelle: Hashrate Index Das Bitcoin-Netzwerk hat aber einen eingebauten Sicherheitsmechanismus, um auf Phasen mit hohem Marktdruck reagieren zu können. Wenn das Mining für einen Teil der Betreiber nicht mehr profitable ist, werden die entsprechenden Geräte abgeschaltet. Dadurch sinkt die aktive Rechenleistung im Netzwerk und die Schwierigkeit der mathematischen Rätsel wird herabgesetzt. Zuletzt beobachten ließ sich dies im Juni als die Mining Difficulty um 10,09 Prozent gesunken ist. So lässt sich gewährleisten, dass trotz geringerer Hashrate etwa alle zehn Minuten ein neuer Block gefunden wird. Die Block Subsidy ist der stille Stabilisator Aktuell erhalten Miner 3,125 BTC pro gefundenen Block aus der Block Subsidy. Diese neu ausgeschüttete Bitcoin-Menge halbiert sich alle 210.000 Blöcke, also ungefähr alle vier Jahre. Beim nächsten Halving, das voraussichtlich im April 2028 bei Block 1.050.000 erreicht wird, sinkt die Subsidy auf 1,5625 BTC pro Block. Nach aktuellen Berechnungen wird es im Jahr 2140 schließlich so weit sein, dass alle 21 Millionen BTC geschürft sind und keine neuen Bitcoin an die Miner mehr ausgeschüttet werden. Die Block Subsidy sinkt alle vier Jahre planmäßig, aber ihr Wert in US-Dollar schwankt I Quelle: BiTBO Für die Miner gibt dieser Mechanismus planbare Erträge und sie sind der wichtigste Teil ihrer Einnahmen. Der größte Teil der Blockbelohnungen in Form neuer Bitcoin liegt bereits hinter dem Netzwerk, denn mehr als 95 Prozent aller jemals existierenden Bitcoin wurden geschürft. Die restlichen fünf Prozent ziehen sich dagegen über mehr als ein Jahrhundert. Ein steigender Bitcoin-Preis kann die immer weiter sinkenden BTC-Subsidy in US-Dollar gemessen teilweise ausgleichen. Eine Garantie ist das aber nicht und spätestens. wenn es keine neu geschürften BTC mehr als Belohnung gibt, braucht es eine andere Einnahmequelle für die Miner. Darum enthalten die Block-Rewards neben der BTC-Subsidy auch die Transaktionskosten. Gebühren tragen das Bitcoin-Netzwerk bislang kaum Aktuell sind die Transaktionsgebühren eines Blocks noch viel zu gering, um die Miner bezahlen zu können. Für ein Fee-Only-Modell bräuchte es wesentlich mehr Nutzung. Derzeit kommen zu den 3,125 BTC aus der Subsidy nur 0,018 BTC an Transaktionsgebühren für die Miner zusammen, womit der Gebührenanteil bei weniger als einem Prozent des gesamten Block Rewards lag. Die Transaktionsgebühren können in Hype-Phasen stark steigen, fallen danach aber oft deutlich I Quelle: BiTBO Dass der Gebührenanteil im Block so gering ist, liegt unter anderem am derzeitigen Bärenmarkt und der zurückgegangenen Aufmerksamkeit im gesamten Krypto-Space. Die Vergangenheit zeigt aber, dass die Transaktionsgebühren für die Miner sogar deutlich höher sein können als die neu ausgeschütteten BTC. Der 2024er Halvingblock 840.000 enthielt 37,6 BTC an Transaktionsgebühren und brachte dem Mining-Pool ViaBTC damit deutlich mehr ein als die eigentlichen Subsidy Belohnung von 3,125 BTC pro Block. Ein solcher Extremwert innerhalb einer Hype-Phase kann die Sicherheit des Netzwerkes also problemlos allein mit Transaktionskosten der Nutzer finanzieren. Für eine langfristige Finanzierungssicherheit der Mining-Branche braucht es allerdings eine stabile Nachfrage. Der Fee-Only-Markt benötigt stabile Einkommensquellen Die einfachste Lösung für das Problem sinkender Bitcoin-Ausschüttungen an die Miner wäre eine Erhöhung der Transaktionsgebühren. Das ist für Bitcoin aber nicht so einfach möglich, weil die Gebühren entstehen als Auktionsmechanismus im Mempool entstehen. Dabei bieten die Nutzer für begrenzten Blockspace und die Miner wählen jene Transaktionen aus, die pro Datenmenge am meisten zahlen. Wenn die Nachfrage nach Blockspace gering ist, gibt es eben auch keine Konkurrenz, die sich gegenseitig zu höheren Transaktionskosten treiben würde Damit die Miner mit ihrer Arbeit auch in 100 Jahren noch für die Sicherheit des Netzwerkes sorgen, braucht es langfristig eine stabile Nachfrage nach Blockspace. Eine interessante Möglichkeit wären große Settlement-Transaktionen, bei denen Bitcoin die Abwicklungsebene für größere Wertübertragungen zwischen institutionellen Finanzakteuren abbildet. Diskutiert wird als Alternative aber auch die Nutzung von Ordinals auf der Bitcoin-Blockchain. Viele Bitcoiner sehen sie als unnötige Belastung des Netzwerkes, weil sie Blockspace verbrauchen und Transaktionen teurer machen könnten. Aus Sicht der Miner wäre dies aber eine potenzielle Einnahmequelle, um auch in Zukunft noch für die Sicherheit des Netzwerkes sorgen zu können.

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