FTX-Rückzahlungen: So bullish sind sie für den Krypto-Space

Fast zwei Jahre nach dem Desaster um FTX könnte sich dieses noch als Heilsbringer für den Krypto-Sektor erweisen. Denn während der breitere Markt noch immer auf grünere Tage wartet, erhalten die geschädigten Kunden der kollabierten Exchange bald ihr Geld zurück. Dieses, so vermuten einige, könnte seinen Weg wieder zurück zu Bitcoin und Co. finden. Und für den nächsten großen Schub in Richtung Allzeithoch sorgen. Wie wahrscheinlich dieses Szenario ist und von welchen Faktoren es abhängt, klärte BTC-ECHO mit führenden Analysten des Krypto-Sektors. Glück im Unglück So undurchsichtig war das Gefilde hinter FTX, dass in den ersten Tagen nach der Insolvenz nicht ganz klar war, wie groß das Loch in den Büchern tatsächlich ist. Diese sollen ja laut einigen Aussagen teilweise gar nicht existiert haben. Entsprechend gering war die Hoffnung von so manchen, jemals überhaupt ihr Geld wiederzusehen. Nach fast zwei Jahren mühseliger Rekonstruktion, diverser Klagen und zufälliger Funde, sieht es für Geschädigte nun jedoch besser aus als ursprünglich gedacht. "Ungefähr 98 Prozent der Gläubiger, insbesondere diejenigen mit Forderungen von 50.000 US-Dollar oder weniger, werden mindestens 118 Prozent ihrer Forderung zurückerhalten", so Luke Nolan, Research Associate bei CoinShares. Laut Nolan erhält jeder Gläubiger also mindestens den Gesamtwert seiner stand November 2022 auf FTX gehaltenen Gelder zurück. In einigen Fällen sogar bis zu 142 Prozent der eigentlichen Forderung. Über die genaue Höhe der gesamten Rückzahlungen sind sich die Experten hingegen noch nicht völlig einig. Karim AbdelMawla, Research Analyst bei 21Shares, schätzt den Gesamtwert dieser Forderungen auf zwölf bis 16 Milliarden US-Dollar. Hierbei handelt es sich jedoch nicht gleich um alle potenziellen Reallokationen in den Krypto-Markt. Eine Scheibe vom Kuchen Der Betrag reduziert sich weiter je nachdem, welche Annahmen man trifft. Den Experten zufolge hängen die genauen Rückflüsse in den Markt davon ab, wie viele Gelder an Retail bzw. institutionelle Kunden fließen. Keiner der Experten rechnet so mit nennenswerten Reallokationen ausgehend von Institutionen. Für diese, so Karim AbdelMawla, handele es sich lediglich um "eine Handelsstrategie, ähnlich wie Unternehmen nach dem Zusammenbruch der Lehman Brothers im Jahr 2008 deren Schulden aufkauften". "Wir schätzen, dass Forderungen in Höhe von 3,9 Milliarden US-Dollar von FTX durch Kreditfonds aufgekauft wurden, die diese Forderungen während des Insolvenzverfahrens mit Abschlägen erworben haben", so Vetle Lunde, Senior Analyst bei K33 Research. "Es ist höchst unwahrscheinlich, dass diese Fonds jegliche Erlöse nutzen werden, um in den Krypto-Markt einzusteigen". "Darüber hinaus stammt eine nicht unerhebliche Anzahl von FTX-Gläubigern aus sanktionierten Ländern, sind Insider oder verfügen nicht über eine KYC-Verifizierung. Wir schätzen, dass ein Drittel der verbleibenden Forderungen von dieser Untergruppe gehalten wird. Nach Berücksichtigung dieser Annahmen bleiben acht Milliarden US-Dollar an potenziellen Mitteln übrig, die in Krypto zurückfließen könnten", so Lunde weiter. Zurück am Spieltisch Eine ausführliche Aufschlüsselung der Gläubiger gebe es den Analysten zufolge aber noch nicht. Die genauen Anteile sind daher vermutlich erst nach der finalen Anhörung im Insolvenzprozess zu erwarten. Sollte jedoch die Mehrheit der Gelder "an Krypto-Natives und Einzelpersonen" gehen, könnte ein "beträchtlicher Teil" zurück in den Markt gelangen, so AbdelMawla von 21Shares. Zwar sei laut Luke Nolan von CoinShares anzunehmen, "dass eine Gruppe von Menschen, die durch den FTX-Zusammenbruch das Vertrauen in den Krypto-Markt verloren hat, nicht erneut investieren wird". Doch angesichts der Tatsache, dass Gläubiger statt ihrer Kryptos, den Gegenwert "zu den November-Preisen" erhalten, dürften sie versuchen, "einige der Verluste, die während des Zusammenbruchs entstanden sind, auszugleichen", so der 21Shares Analyst. Möglicherweise sorgt Bitcoins Anstieg seit November 2022 also doch noch einmal für Retail-FOMO. "Unter den verbleibenden Gläubigern erwarten wir, dass 20 bis 40 Prozent der Auszahlungen wieder in den Kryptomarkt eingezahlt werden, da die Traderbasis von FTX hauptsächlich aus Krypto-affinen, risikofreudigen Akteuren bestand", so der K33-Analyst Lunde. "Basierend auf diesen Schätzungen gehen wir von einer latenten Nachfrage durch FTX-Reallokatoren in Höhe von 1,6 bis 3,2 Milliarden US-Dollar nach Abschluss des Insolvenzverfahrens aus". Luke Nolan von CoinShares schätzt den Betrag derweil noch etwas höher ein. Er nimmt an, dass "etwa 40 Prozent der Gesamtsumme [..] wieder in den Kryptomarkt fließen". Das ergäbe um die "4,4 Milliarden US-Dollar, die voraussichtlich über mehrere Monate gestaffelt ausgezahlt werden". Die perfekte Welle Nolan zufolge könnte das Sentiment und Narrativ dabei einen "größeren Einfluss auf die Preise haben als die eigentlichen Flüsse". "Ähnlich wie das Narrativ rund um die Mt. Gox-Insolvenz den Bitcoin-Kurs mehr belastet hat als der tatsächliche Verkauf, wird hier wahrscheinlich das Gegenteil der Fall sein. So könnten Frontrunning-Effekte bereits Wochen vor den erwarteten Auszahlungen für steigende Kurse sorgen. Vetle Lunde stimmt dem zu und betont die zeitliche Übereinkunft mit anderen, potenziell bullishen Ereignissen. "Diese Kapitalflüsse könnten nach Monaten der Konsolidierung und negativen Insolvenzrückzahlungen im Zusammenhang mit Mt. Gox und Gemini zu einer stärkeren Dynamik beitragen. Wir erwarten, dass sie [..] die Preise in Richtung neuer Allzeithochs treiben, zusammen mit den Auswirkungen verzögerter Halving-Effekte, einer Lockerung der Geldpolitik, dem Ende des einmaligen Verkaufsdrucks durch Nachlässe und Regierungsbehörden, sowie einer starken Saisonalität", so der Analyst von K33. Laut Karim AbdelMawla wäre der Stablecoin-Markt ein guter Frühindikator für grünere Tage an den Krypto-Märkten. "Ein wachsender Stablecoin-Marktanteil weist normalerweise darauf hin, dass neues Kapital in den Markt fließt, das für den Kauf von Krypto verwendet wird. Dies haben wir Ende Oktober gesehen, als die ETF-getriebene Rallye begann, und erneut im Januar nach der Genehmigung der ETFs", so der 21Shares-Analyst. In beiden Fällen folgte eine fulminante Rallye bei Bitcoin und Co. "Blue Chips" oder Altcoins? Alle Analysten sind sich dabei einig, dass die Krypto-Leitwährung Bitcoin am meisten von den Reallokationen profitieren dürfte. Darauf folgt vermutlich Ether (ETH), das in diesem Jahr bisher enttäuschte. Vetle Lunde sieht zudem Solana (SOL) im Vorteil. "Wir gehen davon aus, dass BTC einer erhöhten Nachfrage ausgesetzt sein wird, während wir erwarten, dass SOL und das Solana-Ökosystem profitieren werden, da frühere FTX-Händler eine starke Präsenz im Solana-Netzwerk hatten", so Lunde. Der FTX-Kollaps dürfte Nolan zufolge jedoch für mehr Vorsicht unter den vermeintlichen Re-Investoren gesorgt haben. Er sieht die Zuflüsse daher eher "auf der konservativen Seite des Krypto-Risikospektrums". "Aber natürlich wird ein allgemeiner Aufwärtstrend alle Marktteilnehmer begünstigen, und jede Rückkehr von Kapital in die Haupt-Tokens dürfte auch dem breiteren Markt zugutekommen", so der CoinShares-Analyst. Allerdings, so AbdelMawla, seien einige einzelne Sektoren zuletzt als mögliche Outperformer hervorgetreten. Ihnen könnte daher ebenfalls ein nicht unbeachtlicher Teil der Zuflüsse zukommen. Dazu gehören dem 21Shares-Analysten zufolge Decentralized Finance (DeFi) und Decentralized Physical Infrastructure Protokolle (DePIN). Mehr Weitsicht Während des Bullenmarktes 2021 hob die Geldflut nahezu alle Boote im Krypto-Sektor. Im kommenden Anstieg aber könnte der Fokus bei Projekten mit echter Utility liegen. Bereits jetzt gäbe es erste Anzeichen einer solchen Einpreisung, so AbdelMawla. "DeFi hat sich als resilient erwiesen, da es die mit am häufigsten genutzten Protokolle sind und seit Jahren bestehen", erklärt er. Der Product-Market-Fit und das eingängige Wertversprechen seien für viele Anleger attraktiv. "Deshalb haben Protokolle wie Aave und Uniswap in den letzten 30 Tagen gut abgeschnitten, da der Markt vorausschauend ist und Investoren begonnen haben, in Protokolle mit bewährter Nutzung zu investieren". Im DePIN-Sektor hob der 21Shares-Analyst Helium und HiveMapper hervor. "Helium revolutioniert die drahtlose Konnektivität, indem es ein benutzerbetriebenes Netzwerk schafft, das sowohl kostengünstig als auch weit zugänglich für IoT-Anwendungen ist. Dies führte zu einem rasanten Anstieg von Hotspots und Nutzern, was ein lineares Wachstum zeigt". "HiveMapper hingegen ist ein dezentrales globales Mapping-Netzwerk, das Blockchain-Technologie nutzt, um Karten kollaborativ zu erstellen und zu aktualisieren. Das Protokoll hat es geschafft, fast 21 Prozent der globalen Straßen zu kartieren, während zwei der zehn größten digitalen Unternehmen ihre Daten in das HiveMapper-System einspeisen". Zeit ist Geld Bis Gläubiger ihr Geld aber tatsächlich erhalten, könnte es noch ein wenig dauern. "Der Zeitplan ist noch relativ unklar. Die Bestätigungsanhörung des FTX-Insolvenzplans ist für den 7. Oktober angesetzt, sodass wir bis dahin mehr Informationen erhalten sollten", erklärt AbdelMawla. Alle Experten rechnen aber Ende 2024 bis Anfang 2025 mit den ersten Ausschüttungen. "Sollte das Gericht den Auszahlungsplan von FTX bestätigen, werden die Rückzahlungen wahrscheinlich nach einer der drei Omnibus-Anhörungen erfolgen. Diese sind für den 22. Oktober, den 20. November und den 12. Dezember geplant, so Vetle Lunde von K33. Luke Nolan, von CoinShares weist darauf hin, "dass dies der Beginn der Rückzahlungen wäre und es wahrscheinlich eine Weile dauern wird, bis alle abgeschlossen sind.Ich würde erwarten, dass die Rückzahlungen über mehrere Monate gestaffelt erfolgen und zu unterschiedlichen Zeiten an verschiedene Kohortengrößen ausgezahlt werden". AbdelMawla zufolge würden Personen mit Forderungen unter 50.000 US-Dollar ihre vollständige Rückzahlung voraussichtlich innerhalb von 60 Tagen nach der Bestätigung erhalten. Das Ganze sei jedoch auch davon abhängig, ob es "zu längeren und unvorhergesehenen Verzögerungen durch das Gericht oder zu Streitigkeiten mit der SEC und der CFTC kommt, da mehr Geld in Anwaltsgebühren und andere rechtliche Kosten fließen würde". Disclaimer: Dieser Artikel dient lediglich zu Informationszwecken. Es handelt sich weder um eine Kauf- noch Verkaufsempfehlung von Kryptowährungen oder anderen Assets. Der Autor hält einige der hier genannten Coins und Token als Teil seines persönlichen Portfolios.

So bullish sind die FTX-Rückzahlungen für Krypto

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