Diese Zahl täuscht dich - was du als Bitcoiner jetzt wissen musst

Kaum ein Bitcoiner ist ihnen noch nicht begegnet: Charts, die eine scheinbare Korrelation zwischen Bitcoin-Kurs und M2-Geldmenge suggerieren. Die Botschaft ist klar: Steigt die Liquidität, zieht Bitcoin nach, zeitversetzt, aber zuverlässig. Doch was taugt diese These bei genauerer Betrachtung? Und eignet sich M2 wirklich als valider Gradmesser für Marktliquidität? Eine kritische Einordnung – mit Experteneinschätzungen und Alternativen für Anleger. "Traue keiner Statistik, die du nicht selbst gefälscht hast" Das Problem bei der Messung der M2-Geldmenge – insbesondere auf kürzere Zeiträume – ist, dass die offiziellen Zahlen der Zentralbanken in uneinheitlichen Zeitabständen veröffentlicht werden. Teils werden die Daten wöchentlich, meist monatlich, vereinzelt jedoch sogar nur quartalsweise aktualisiert. Bei den Angaben über kürzere Zeiträume handelt es sich lediglich um Schätzungen und Hochrechnungen. Zudem spielt die tatsächliche Höhe der Geldmenge gar nicht die entscheidende Rolle. Stattdessen wird die Metrik zum Großteil von Wechselkursschwankungen getrieben. Der unter dem Pseudonym TXMC auf X aktive Finanzmarktexperte erklärt: Man sieht im Grunde an 30 von 31 Tagen Devisenschwankungen mit einem statischen, einmal im Monat erscheinenden globalen Aggregat, das dahinter steht. Es ist einfach nur albern und offen gesagt ein Scam, diese Kennzahl mit einer niedrigeren Kadenz zu zeigen, als die Hälfte der zugrunde liegenden Daten unterstützen kann. Zu 95 Prozent der Zeit handelt es sich um einen M2-gewichteten inversen Dollarkurs. Der Anstieg des "globalen M2" im April ist demnach beispielsweise darauf zurückzuführen, dass der US-Dollar gegenüber anderen Währungen stark gefallen ist. Dies bläht die auf den US-Dollar lautenden M2-Bestände aus den Monaten Februar und März auf. Statt auf die M2-Geldmenge könne man stattdessen einfach den US-Dollarindex DXY betrachten – die Geldmenge füge lediglich "Noise" hinzu und verzerrt den Indikator damit unnötig. https://twitter.com/TXMCtrades/status/1914705278848684231 Ein weiteres Problem ist die uneinheitliche Definition und Methodik bei der Kalkulation der M2-Geldmenge. Wie Martin Leinweber, Director of Digital Asset Research & Strategy bei MarketVector Indexes, erklärt: "China schließt außerbilanzielles Geld ein. In Europa – insbesondere in der Eurozone – verwendet die Europäische Zentralbank eine Reihe von Geldmengenaggregaten, die M2 ähneln, jedoch mit einigen regionalen begrifflichen und strukturellen Unterschieden." Er resümiert daher augenzwinkernd: "Traue keiner Statistik, die du nicht selbst gefälscht hast". Das System hat sich verändert Doch was genau ist überhaupt die berühmt-berüchtigte M2-Geldmenge? Die Kennzahl umfasst das im Umlauf befindliche Bargeld, Guthaben auf Girokonten, kleinere Termineinlagen sowie Geldmarktfonds, die sich an Privatkunden richten. Vereinfacht gesagt, bildet M2 das Geldvermögen von Haushalten und kleineren Unternehmen ab, das sie bei Geschäftsbanken halten. Dies zeigt ein weiteres strukturelles Problem auf. Vor einigen Jahrzehnten war dieser Fokus noch gerechtfertigt, da ein Großteil der wirtschaftlichen Aktivität und Kapitalallokation über das traditionelle Bankensystem lief. Doch das heutige Finanzsystem ist aufgrund des Aufstiegs des Schattenbankensektors wesentlich stärker durch Institutionen wie Hedge Fonds und Geldmarktfonds geprägt, welche mit hohen Hebeln und kurzfristigen Finanzierungsmechanismen arbeiten. Makro-Analystin Lyn Alden betont zudem die Bedeutung der hohen Staatsdefizite in den Vereinigten Staaten: Strukturelle Haushaltsdefizite haben die Kreditvergabe an den privaten Sektor und die Geldpolitik als wichtigste Triebkräfte der Wirtschaftstätigkeit und der Inflation abgelöst und markieren eine grundlegende Veränderung der Liquiditätsdynamik der Wirtschaft. In der M2-Geldmenge wird diese veränderte Beschaffenheit und Dynamik des Finanzsystems nur indirekt berücksichtigt. Martin Leinweber erklärt, dass echte Liquidität die Fähigkeit ist, Schulden zu refinanzieren, und Transaktionen durchzuführen, ohne Verwerfungen auszulösen. Sie hängt von der Verfügbarkeit von Krediten, der Qualität der Sicherheiten, der Risikobereitschaft am Markt, dem Verhalten der Zentralbank sowie dem Verschuldungsgrad ab. Institutionelle Player wie Market-Maker und Pensionskassen schauen auf andere Kennzahlen wie den Repo- und Reverse-Repo-Markt, Kreditlinien, den Derivatemarkt sowie die Weiterverpfändung von Sicherheiten. Korrelation ist nicht Kausalität Zudem steht bei der Betrachtungsweise das wohl klassischste Problem der Statistik im Raum: Korrelation ≠ Kausalität. Korrelation bedeutet, dass zwei Dinge gemeinsam auftreten. Kausalität liegt jedoch nur dann vor, wenn das eine tatsächlich die Ursache für das andere ist. Michael Howell, CEO von CrossBorderCapital, hat einen Granger-Kausalitätstest durchgeführt und resümiert: "Die globale Liquidität ist im statistischen Sinne stark 'granger-kausal' und ihre Auswirkung auf Bitcoin ist positiv, mit einer Vorlaufzeit von 11 bis 13 Wochen." Doch auch diese Analyse bedeutet nur, dass die Liquidität den Kurs der Krypto-Leitwährung zeitlich vorhersagen kann – nicht, dass sie sie verursacht. https://twitter.com/krugermacro/status/1914759896962359427 Anleger dürfte diese statistischen Feinheiten jedoch nicht so stark interessieren – der grundsätzliche Zusammenhang ist schließlich da. Von welchen Faktoren der BTC-Kurs noch abhängt, hat Michael Howell dabei ebenfalls untersucht. Neben der globalen Liquidität ist der Risikoappetit der Anleger und der Goldpreis ausschlaggebend für die weitere Entwicklung der Krypto-Leitwährung. Die systematischen Einflüsse auf den Bitcoin-Kurs | Quelle: Capital Wars Dass eine steigende Liquidität auch nicht zwingend entsprechend hohe Verbraucherpreise nach sich zieht, zeigt folgende Grafik. Zwar wird die Steigerung der Kosten für die Konsumenten durch die Berechnungsmethodik des Indizes etwas verzerrt. Hauptgrund für das Auseinanderklaffen ist jedoch, dass die monetäre Inflation bislang zum Großteil durch Effizienzgewinne in der Produktion abgefangen werden konnte. Die Entwicklung der globalen Liquidität, des Verbraucherpreisindex und Bitcoin+Gold im Überblick | Quelle: Capital Wars Weitere Liquiditätsmetriken Fazit: Der tägliche Blick auf den M2-Geldmengen-Chart trügt, da er meist lediglich Wechselkursschwankungen widerspiegelt. Narrative, die die Metrik über solch kurze Zeiträume pushen, sollte man kritisch beäugen. Doch über längere Zeiträume ist der Zusammenhang zwischen der globalen Geldmenge und dem BTC-Kurs nicht zu leugnen. Auch die Untersuchung von Makro-Experten Sam Callahan und Lyn Alden kommt zu dem Schluss: Bitcoin bewegt sich in einem beliebigen 12-Monats-Zeitraum in 83 Prozent der Fälle in Richtung der globalen Liquidität, was höher ist als bei jeder anderen wichtigen Anlageklasse und ihn zu einem starken Barometer für die Liquiditätsbedingungen macht. Bei der Betrachtung der prozentualen Veränderung der beiden Variablen im Vergleich zum Vorjahr wird der Zusammenhang besonders deutlich: Die Entwicklung der globalen M2-Geldmenge und des BTC-Kurses im Vergleich zum Vorjahr zeichnet ein eindeutiges Bild | Quelle: Lyn Alden Investment Strategy Andere Metriken sind jedoch geeigneter, die Liquidität am Markt zu messen. Insbesondere sollten Anleger laut Martin Leinweber auf die Bilanzen der großen Zentralbanken, also die Federal Reserve, People's Bank of China, die Bank of Japan und die Europäische Zentralbank blicken. Um den Stress an den Finanzmärkten zu messen, eignet sich insbesondere der MOVE-Index, welcher die vom Markt implizierte Volatilität am US-Anleihemarkt angibt. Auch die Differenz zwischen besicherten Übernachtkrediten (Secured Overnight Financing Rate; SOFR) und unbesicherten Übernachtkrediten (Effective Federal Funds Rate; EFFR) ist ein wichtiger Indikator für die am Markt herrschenden Liquiditäts- und Finanzierungsbedingungen. Liquidität ist nicht alles Ungeachtet der verwendeten Liquiditätsmetrik sollte laut Alden und Callahan beachtet werden, "dass der Bitcoin-Kurs mit kürzer werdenden Zeiträumen stärker von seinem langfristigen Liquiditätstrend abweicht, was darauf hindeutet, dass kurzfristige Kursbewegungen eher von Bitcoin-spezifischen Faktoren als von Liquiditätsbedingungen beeinflusst werden." Die Rede ist von den auf dem Krypto-Markt wiederkehrenden Spekulationsblasen. Investoren sollten daher unbedingt die jüngste Kursentwicklung von BTC berücksichtigen. Haben Anleger hohe unrealisierte Profite stehen, sind Gewinnmitnahmen wahrscheinlich – ungeachtet der aktuellen Liquiditätslage. Diese Verkäufe setzen in der Regel eine Negativspirale in Gang, welche den Markt auf Tauchgang schickt. Um das Ausmaß der Buchgewinne zu betrachten, eignet sich insbesondere der MVRV-Z Score. Dieser misst, wie stark der aktuelle Marktwert von Bitcoin vom realisierten Wert – also dem Preis, zu dem die BTC zuletzt den Besitzer wechselten – abweicht. Die Differenz wird anschließend durch die Standardabweichung des Marktwerts geteilt. Der MVRV Z-Score gilt als verlässlicher Indikator von überhitzten Marktphasen | Quelle: Bitcoin Magazine Pro Bitcoin dürfte auch in den nächsten Jahren als die beste Absicherung vor monetärer Inflation dienen. Investoren sollten dennoch – insbesondere auf kürzere Zeiträume – nicht stur der Entwicklung der M2-Geldmenge nachlaufen. Stattdessen sollte eine Vielzahl von Indikatoren zu Rate gezogen werden. Ganz so einfach wie Raoul Pal und Co. es darstellen ist es also nicht. Ratsam ist es dabei, die Aussage des britischen Statistikers George Box im Hinterkopf zu behalten: "Im Prinzip sind alle Modelle falsch, aber manche sind nützlich". Der Artikel erschien erstmals am 16. Mai 2025. Er wurde vor der Veröffentlichung redaktionell überarbeitet und gegebenenfalls angepasst. Quellen Beitrag von Alex Krüger | X Beitrag von Martin Leinweber | LinkedIn MVRV Z-Score | Bitcoin Magazine Pro Research Report: Bitcoin: A Global Liquidity Barometer | Lyn Alden Investment Strategy Research Report: Full Steam Ahead: All Aboard Fiscal Dominance | Lyn Alden Investment Strategy Research Report: What Drives Bitcoin? | Substack

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