Bitcoin-Marktkapitalisierung: Warum wir das Potenzial falsch einschätzen

Wie realistisch ist es, dass Bitcoin auf eine Million US-Dollar steigt? Wohl viel realistischer als die meisten Menschen annehmen dürften. Ein unterschätzter Faktor: die Entwicklung der Geldmenge. Viele Anleger verstehen den Finanzmarkt als ein Nullsummenspiel. Wenn eine Aktiengesellschaft oder eine Kryptowährung steigt, muss im Gegenzug eine andere dafür fallen oder es muss Kapital aus Geldwerten beziehungsweise der Realwirtschaft abgezogen werden. Unter der Annahme einer gleichbleibenden Geldmenge ist dieser Ansatz prinzipiell nicht verkehrt. Allerdings blenden viele Anleger aus, dass die meiste Zeit die Geldmenge im System steigt, anstatt konstant bleibt oder fällt. Wie groß der Einfluss der Geldmengenausweitung auf die Kurse der Vermögenswerte ist und welchen Einfluss diese auf den Bitcoin-Kurs haben könnte, zeigen die nachfolgenden Beispiele und Rechnungen. Geldmenge: Faktor 100 in 60 Jahren Um ein Verständnis vom Ausmaß zu erhalten, hilft es, die Entwicklung der Geldmengenaggregate zu betrachten. Nehmen wir als Beispiel die weit gefasste Geldmenge M3 in US-Dollar: Geldmenge M3 in US-Dollar, Quelle: fred.stlouisfed.org Wie der Chart zeigt, hat sich die Geldmenge M3 in US-Dollar seit 1960 fast um den Faktor 100 erhöht. Ein nennenswerter Teil dieser Zunahme erfolgte dabei erst im zeitlich letzten Drittel. Allein im Zeitraum 2010 bis 2020 verdoppelte sich die Geldmenge M3 von rund 8 Billionen US-Dollar auf rund 16 Billionen US-Dollar – Tendenz stark zunehmend. Denn nur zwei Jahre später, im Jahr 2022, lag diese schon bei 21,5 Billionen US-Dollar. Trotz der inflationär-bedingten, temporären Geldmengenreduzierung (Thightening), ist nicht davon auszugehen, dass diese konstant bleibt oder fällt. Angesichts der Verschuldungsproblematik ist eher mit dem Gegenteil zu rechnen: Nach kurzer Pause dürfte die Geldmenge, wie der Chart suggeriert, eher exponentiell als linear steigen. Vermögensinflation als Turbo für Bitcoin und Co. Auch wenn die realwirtschaftliche Inflation gering sein mag – Phasen, wie die aktuelle ausgenommen – war der historische Effekt der Geldmengenerweiterung primär in Form einer Vermögensinflation erkennbar. Wie sehr, zeigt die Marktkapitalisierung von Aktien und anderen Anlageklassen. So hat sich in den vergangenen 13 Jahren die Marktkapitalisierung der 500 wertvollsten US-Aktien seit 2010 von rund 11 Billionen US-Dollar auf rund 40 Billionen US-Dollar vervierfacht. Blickt man auf die Marktkapitalisierung der 100 wertvollsten Vermögenswerte – 89 Aktien, 5 ETFs beziehungsweise Indizes, 4 Edelmetalle, 2 Kryptowährungen – dann zeigt sich, wie rasant die Marktkapitalisierung in den vergangenen Jahren angestiegen ist. Folgendes Beispiel veranschaulicht das Wachstum: Das wertvollste börsengehandelte Unternehmen vor 20 Jahren war rund 270 Milliarden US-Dollar wert (Microsoft). Das wertvollste börsengehandelte Unternehmen gegenwärtig ist hingegen mehr als zehnmal so viel wert, nämlich rund 3 Billionen US-Dollar (Apple). Zwar lässt sich argumentieren, dass es vor allem die Big Techs sind, die ein überproportional großes Stück vom Kuchen hinzugewonnen haben, doch auch die Marktkapitalisierung kleinerer Unternehmen und die aus anderen Branchen hat ebenfalls signifikant über die vergangenen Jahre zugenommen. Vorsicht vor Ankerpunkten Daraus ergibt sich, dass wir der Verlockung widerstehen sollten, uns an der aktuellen Marktkapitalisierung auszurichten, wenn wir einen langfristigen Anlagehorizont besitzen. Ein klassisches Beispiel ist die Marktkapitalisierung von Gold, die bei rund 13 Billionen US-Dollar liegt. Gerade Bitcoin-Anhänger neigen dazu, die Marktkapitalisierung von Bitcoin, rund 800 Milliarden US-Dollar, mit ebenjener Kapitalisierung von Gold zu vergleichen. Natürlich kann man die Rechnung aufstellen und sagen, dass Bitcoin auf über 500.000 US-Dollar steigt, wenn Bitcoin mit der Marktkapitalisierung von Gold gleichzieht (Faktor 16). Diese Annahme ist allerdings stark vereinfacht, suggeriert sie doch, dass sich die Marktkapitalisierung von Gold in den kommenden Jahren nicht verändern wird. So hat sich der Goldpreis seit dem Jahr 2000 rund verachtfacht. Entsprechend ist nicht davon auszugehen, dass in beispielsweise zehn Jahren Gold immer noch bei einer Marktkapitalisierung von rund 13 Billionen US-Dollar steht. Auch der weltweite Aktiensektor, der aktuell rund 112 Billionen US-Dollar ausmacht, dürfte, korrespondierend zum steigenden BIP und zur steigenden Geldmenge, auf eine deutlich höhere Kapitalisierung in den kommenden Jahren kommen. Vor zehn Jahren lag dieser Wert bei lediglich rund 65 Billionen US-Dollar. Schulden und Geldmenge: Wachstum gewiss Unser Schuldenwachstum ist gleichzeitig stark mit dem Geldmengenwachstum verknüpft. Ganz gleich, welchen Chart man sich in diesem Kontext anschaut, gibt es nur eine Richtung: steil nach oben. Mit Hinblick auf den gigantischen Refinanzierungsbedarf bei Staaten, Unternehmen und privaten Haushalten ist im gegenwärtigen System eine Zunahme der Geldmenge in den kommenden Jahren praktisch sicher. Die aktuelle Pausierung der Liquiditätsausweitung verkraftet unser Wirtschaftssystem sicherlich ein paar Monate, nicht aber ein paar Jahre. Viel wahrscheinlicher ist, dass das Pendel stärker zurückschlägt und wir noch in diesem Jahrzehnt eine Verdopplung, wenn nicht gar Verdreifachung der Geldmenge sehen. Bitcoin bei einer Million US-Dollar? Mit den Erfahrungswerten aus der Vergangenheit ist damit zu rechnen, dass Bitcoin als limitiertes Asset stark auf die Geldmengenausweitung reagieren wird. Die maximal mögliche Marktkapitalisierung von Bitcoin ist entsprechend nicht begrenzt und erschließt sich lediglich aus dem Geldmengenangebot. Der Bitcoin-Kurs kann folglich auch auf 500.000 US-Dollar oder gar eine Million US-Dollar steigen, ohne notwendigerweise sein physisches Pendant Gold gemäß Marktkapitalisierung überholen zu müssen. Star-Investorin Cathie Wood von ARK Innovation hat mit ihrer Prognose, dass Bitcoin bis 2030 die 1-Million-US-Dollar-Marke knackt, daher gar nicht so schlechte Chancen. Ohne weitere Etablierung in der Breite wird dies Bitcoin natürlich nicht gelingen, doch auch hier ist BTC absolut auf dem richtigen Weg. Trotz Flaute am Kryptomarkt sprechen alle technischen Indikatoren – Hashrate, Anzahl Wallets, Nodes etc. – eine klare Sprache, sofern man sich nicht ständig von Wochen- oder Monatsstatistiken aus der Ruhe bringen lässt. Disclaimer: Dieser Artikel spiegelt lediglich die Meinung des Autors wider und stellt keine Anlageberatung beziehungsweise Kauf- oder Verkaufsempfehlung dar.

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