Bitcoin-Crash: Was wirklich hinter dem Abverkauf steckt

Der Krypto-Markt blutet, die Stimmung ist auf einem neuen Tiefpunkt und Anleger bangen um ihre Ersparnisse. Der "schlimmste Bitcoin-Crash seit FTX" hat innerhalb einer Woche hunderte Milliarden ausgelöscht und das in einem Tempo, das viele in dieser Form sicherlich nicht erwartet hätten. Offen ist dabei die Frage, was genau den Abverkauf eigentlich auslöste. So schätzen verschiedene Marktexperten die Lage ein. Es war fast schon apokalyptisch, was sich seit Ende Januar abspielte. Fast eine Billion US-Dollar büßte der Krypto-Markt in einer vergleichsweise kurzen Zeitspanne ein. Knapp 60 Prozent entfielen allein auf Bitcoin. Für Martin Leinweber war es dabei vor allem die Geschwindigkeit, die diesen Abverkauf besonders machte. Ein Bitcoin-Crash in Rekordgeschwindigkeit Der Krypto-Experte vom Index-Anbieter MarketVector verweist gegenüber BTC-ECHO auf den Z-Score. Das ist ein statistisches Mittel, das Analysten nutzen, um einzuordnen, wie außergewöhnlich eine Marktbewegung im historischen Vergleich ist. Vereinfacht gesagt zeigt der Z-Score, wie weit sich der Markt von seinem langfristigen Normalzustand entfernt hat – und ob eine Bewegung noch im üblichen Rahmen liegt oder bereits extrem ist. Gemessen wird diese Abweichung in sogenannten Sigma-Werten (σ). Ein Wert von 0 Sigma steht für einen normalen Handelstag. Je weiter der Ausschlag davon entfernt ist, desto seltener und ungewöhnlicher ist die Bewegung. Als Bitcoin am 5. Februar kurzzeitig auf 60.000 US-Dollar fiel, zeigte der Z-Score (violetter Graph) einen Wert von -6,05 Sigma an. "Extrem ungewöhnlich", sagt Leinweber. Zum Vergleich, Bitcoin kam während des FTX-Crashs damals auf -4,07 und während des Corona-Crashs auf -9,15 Sigma. "Das bedeutet: Dieser Crash gehört zu den 15 schnellsten Abstürzen in der gesamten Bitcoin-Geschichte", so die Einschätzung des Krypto-Experten. Der Abverkauf am 5. Februar ging blitzschnell | Quelle: MarketVector Indexes Doch nicht nur die Geschwindigkeit des Einbruchs war außergewöhnlich. Unabhängig davon zeigt auch der Blick auf das aktuelle Preisniveau, wie extrem die Lage ist. Aktuell handelt Bitcoin 2,88 Sigma unter seinem 200-Tage-Durchschnitt – also unter jenem Preisniveau, das sich aus dem Durchschnitt der vergangenen 200 Handelstage ergibt. Diese Marke gilt unter Analysten als eine der wichtigsten technischen Referenzen für den langfristigen Markttrend. Im Unterschied zum Z-Score sagt der Abstand zum 200-Tage-Durchschnitt etwas darüber aus, wie weit sich der Markt inzwischen vom langfristigen Trend entfernt hat. "Diese Abweichung ist so extrem, dass sie in den letzten zehn Jahren nie vorkam - nicht einmal während COVID oder dem FTX-Desaster", sagt Leinweber. Anders gesagt: Bitcoin ist so stark "überverkauft" wie noch nie in seiner modernen Marktgeschichte. Bitcoin ist so stark "überverkauft" wie seit zehn Jahren nicht mehr | Quelle: MarketVector Indexes Die Gründe des Bitcoin-Abverkaufs Im Zuge des Abverkaufs griffen Marktbeobachter schnell zu allen möglichen Gründen, um zu erklären, was da eigentlich gerade vor sich ging. Schließlich brachen in dem Zeitraum nicht nur Bitcoin und Altcoins ein, sondern auch traditionelle Anlageklassen wie Gold oder auch Silber. Manche machten Kevin Warshs Wahl als Nachfolger des Fed-Chefs Jerome Powell für den Crash verantwortlich. Andere nahmen makroökonomische Faktoren als Grundlage: steigende Anleihenrendite, die Abwertung des US-Dollars, das Platzen der KI-Blase oder die zunehmende Abwicklung riskanter Carry Trades. Und wiederum andere verwiesen auf geopolitische Faktoren, wie den schwelenden Konflikt zwischen den USA und dem Iran. Auf ein einzelnes oder gar "Krypto-spezifisches Ereignis" lasse sich der Einbruch am Markt aber nicht zurückführen, erklärt James Butterfill gegenüber BTC-ECHO. Für den Head of Research bei CoinShares sind vor allem zwei Dinge ausschlaggebend gewesen: "ein ausgeprägter Risk-off-Move im Technologiesektor sowie eine Kaskade von gehebelten Liquidationen im Krypto-Markt." Das sieht auch Martin Leinweber so: "Die Zahlen sind beeindruckend: Das offene Volumen bei Bitcoin-Futures - also die Summe aller aktiven Wetten auf Bitcoin – ist innerhalb einer Woche von 61 auf 49 Milliarden Dollar eingebrochen. Das sind über 20 Prozent weniger in nur wenigen Tagen." Hongkong-Zocker als Übeltäter? Welche Marktteilnehmer den Hebel dabei letztlich überzogen haben, ist bislang unklar. Im Krypto-Space kursieren Theorien, die auf eine spezifische Investorengruppe hindeuten – Hedgefonds aus Hongkong. Der ehemalige Aktienhändler Parker White hatte hier auffällige Muster beim BlackRock Bitcoin-ETF (IBIT) entdeckt. Seine Theorie geht so: Hongkonger Hedgefonds schlossen über IBIT-Derivate stark gehebelte Wetten auf einen steigenden Bitcoin-Kurs ab. Das Geld dafür kam aus billigen Yen-Krediten (sogenannte Carry Trades). Als sich der Markt jedoch gegen diese Wetten entwickelte und der Yen gleichzeitig aufwertete, stiegen die Finanzierungskosten spürbar an. Dazu kamen Verluste am Silbermarkt. Die Folge: Der Druck auf die Fonds nahm zu, die ihre Positionen reduzieren oder ganz auflösen mussten – mit entsprechenden Auswirkungen auf den Bitcoin-Preis. Das Besondere: Die Hedgefonds waren nicht direkt am Krypto-Markt beteiligt, weshalb die Zwangsliquidationen auch nicht von anderen Marktteilnehmern registriert wurden. Martin Leinweber hält die Theorie insgesamt für plausibel, sagt aber auch: "Eine endgültige Bestätigung würde regulatorische Offenlegungen erfordern, die erst in Monaten kommen könnten – wenn überhaupt." Die Angst vor der KI-Blase Neben makroökonomischen Faktoren und spekulativen Hebelwetten rückte zuletzt noch ein weiterer Aspekt in den Fokus: die wachsende Nervosität rund um den KI-Sektor. Die Sorge vor überzogenen Erwartungen und langen Amortisationszeiten bei milliardenschweren Investitionen machte sich zuletzt zunehmend auch an den Finanzmärkten bemerkbar. Für James Butterfill ist die KI-Thematik allerdings weniger die eigentliche Ursache, sondern vielmehr ein Übertragungskanal für den jüngsten Abverkauf bei Bitcoin und Co. Unter Druck geraten seien vor allem KI-exponierte Aktien und andere sogenannte High-Duration-Risikoassets, ausgelöst durch Zweifel an der Profitabilität und den langen Amortisationszeiträumen der hohen Investitionen. "Krypto wurde in diesen allgemeinen Deleveraging-Prozess hineingezogen", sagt der CoinShares-Experte. Auch Martin Leinweber sieht eine klare Wechselwirkung zwischen KI-Aktien und dem Krypto-Markt. Besonders betroffen: Bitcoin-Miner. Sie hatten ihr Geschäftsmodell in den letzten Jahren stärker auf KI- und High-Performance-Computing verlagert. "Als sich die Finanzierungsbedingungen verschärften, mussten viele ihre Bitcoin-Bestände verkaufen, um laufende Kosten und Investitionen zu decken", so Leinweber. Das habe zusätzlichen Verkaufsdruck in einem ohnehin angespannten Markt erzeugt. Gleichzeitig warnt er jedoch vor falschen Schlüssen: "Die aktuelle Krise ist in erster Linie ein Stimmungsproblem – kein fundamentales Problem für Krypto selbst." Die zugrunde liegende Infrastruktur funktioniere einwandfrei, Stablecoins würden weiterhin stark nachgefragt, institutionelle Tokenisierungsprojekte liefen unverändert weiter. Leinwebers Fazit: "Das ist ein makroökonomisch getriebener Bärenmarkt, kein technologiegetriebener." Anders als bei Krisen wie FTX oder Mt. Gox könne man den Abverkauf nicht auf strukturelle Schwächen des Krypto-Sektors zurückführen. "Diesmal geht es um globale Risikoaversion, Liquiditätsabbau und Makro-Unsicherheit."

Bitcoin-Crash: Was hinter dem heftigen Abverkauf steckt

In diesem Artikel erfährst du:

Bitcoin-Prognose: So tief kann der BTC-Kurs noch fallen

LayerZero im Rally-Modus: Was hinter dem Kursschub steckt

Bitcoin: Wann sich das Schicksal von Strategy wirklich entscheidet