Krypto am Tiefpunkt: Welche Coins noch überzeugen können

2020 kaufte Tobias Reisner erstmals Bitcoin. Seither beschäftigt er sich hauptberuflich als Analyst und Investor mit dem Krypto-Markt. Über seine eigene Plattform und auf Social Media veröffentlicht er Analysen zu Bitcoin, Altcoins und DeFi, zuletzt mit besonderem Fokus auf Hyperliquid und dessen Ökosystem. Im Interview mit BTC-ECHO erklärt er, warum sich der Bärenmarkt aus seiner Sicht inzwischen dem Ende nähert und eine klassische Altcoin-Season immer unwahrscheinlicher wird. Zudem verrät er, welche Krypto-Projekte fundamental noch überzeugen – und warum er die aktuelle Marktphase eher zum Kaufen als zum Verkaufen nutzt. BTC-ECHO: Der Krypto-Markt hat Anlegern in den vergangenen Monaten wenig Freude bereitet. Zuletzt gab es erste Erholungstendenzen. Befinden wir uns noch mitten im Bärenmarkt oder beginnt bereits der nächste Bullenmarkt? Tobias Reisner: Ich würde sagen, dass wir uns eher am Ende des Bärenmarktes befinden. Die marginalen Verkäufer sind weitgehend aus dem Markt. Wer Bitcoin oder andere Krypto-Assets bis jetzt gehalten hat, wird sie zu diesen Kursen vermutlich nicht plötzlich verkaufen. Was aktuell noch fehlt, sind neue Käufer. Das spekulative Kapital ist derzeit stärker in anderen Bereichen des Marktes unterwegs. Es dürfte etwas dauern, bis dieses Geld wieder verstärkt in Krypto fließt. Ich persönlich bin bei den aktuellen Kursen jedenfalls eher daran interessiert, Positionen auszubauen, als etwas abzustoßen. "Die Liquidität ist noch nicht zurück" Was waren aus deiner Sicht die wichtigsten Gründe für den starken Einbruch am Krypto-Markt? Ein wichtiger Faktor ist für mich weiterhin das Liquidationsevent vom 10. Oktober 2025. Viele haben damals erwartet, dass sich der Markt von dieser Kaskade relativ schnell erholt. Tatsächlich sind wir aber weder bei den Kursen noch bei der Liquidität vollständig auf das Niveau davor zurückgekehrt. Bei Bitcoin, Ethereum und Solana ist ausreichend Liquidität vorhanden, sodass sich auch größere Volumina vernünftig handeln lassen. Sobald man unterhalb dieser großen Assets schaut, wird es aber sehr dünn. Bei kleineren Altcoins gibt es teilweise kaum noch Market Maker und entsprechend wenig Liquidität. Dann reichen einzelne größere Orders aus, damit ein Coin an einem Tag 50 oder sogar 100 Prozent steigt. Das erzeugt sofort wieder FOMO, obwohl sich fundamental überhaupt nichts verändert haben muss. Positiv ist allerdings: Viele sehr schlechte Projekte wurden aus dem Markt gespült. Das ist aber kein Alleinstellungsmerkmal dieses Bärenmarktes, sondern etwas, das wir in solchen Marktphasen immer wieder sehen. "Aktuell spricht viel für Akkumulation" Hat der KI-Boom dem Krypto-Sektor zusätzlich spekulatives Kapital entzogen? Und was würde ein erneuter Rücksetzer bei KI- und Tech-Aktien für Bitcoin bedeuten? Wir haben bei Aktien zuletzt gesehen, dass Rücksetzer teilweise sehr schnell wieder gekauft wurden. Bei Bitcoin sehen wir gleichzeitig eine geringere Korrelation zum Aktienmarkt und historisch betrachtet relativ wenig Volatilität. Auch die Onchain-Daten sind interessant: Große Marktteilnehmer akkumulieren und über die ETFs fließt wieder Kapital in den Markt. Für mich spricht deshalb aktuell viel für eine Akkumulationsphase im Krypto-Sektor. Bei Aktien sehen wir dagegen vor allem eine Rotation. Erst waren KI- und Chip-Aktien extrem gefragt, danach verlagerte sich die Aufmerksamkeit teilweise in andere Sektoren. Was wir bislang noch nicht in größerem Umfang gesehen haben, ist, dass dieses Kapital aus Aktien tatsächlich zurück in Krypto fließt. Gleichzeitig entstehen im Krypto-Markt aber wieder neue Liquiditäts- und Aufmerksamkeitseffekte. Entwicklungen rund um Robinhood oder auch einzelne Memecoins bringen wieder Menschen mit Krypto in Kontakt, die vorher kaum in diesem Markt aktiv waren. "Der Markt wird erwachsener" Das Sentiment insbesondere im Altcoin-Sektor ist derzeit ja absolut am Boden. Werden wir noch einmal eine klassische Altcoin Season wie 2021 erleben – oder profitieren künftig nur noch einzelne Projekte mit echtem Product-Market-Fit? Dass wir nicht mehr diese extreme Manie sehen, bei der praktisch alles gleichzeitig steigt, ist aus meiner Sicht ein Zeichen dafür, dass der Markt erwachsener wird. Viele hoffen natürlich wieder auf eine Phase wie 2021, in der man nahezu blind Altcoins kaufen konnte und trotzdem Geld verdient hat. Ich bin aber froh, wenn dieser Zustand nicht zurückkommt. Damit macht es wieder einen Unterschied, ob ich mir Gedanken über den Aufbau meines Portfolios mache oder einfach irgendeinen Coin kaufe. Ich versuche seit Jahren, auf fundamentale Daten zu schauen: Hat ein Produkt Nutzer? Verdient es Geld? Was passiert mit diesen Einnahmen? Und profitiert der Token überhaupt davon? Lange Zeit hat das im Krypto-Markt kaum eine Rolle gespielt. Jetzt kommen wir in eine Phase, in der diese Fragen wieder einen Unterschied machen. "Es gibt vielleicht 20 Token, die man kaufen kann" Auch bei den Use Cases von Krypto überwiegt derzeit die Enttäuschung. Welche echten Innovationen hat der Sektor in deinen Augen bislang überhaupt hervorgebracht? Ein gutes Beispiel sind Perpetual Futures. Die Idee einer Position, die dauerhaft offen bleiben kann, ist im Krypto-Markt groß geworden und hat es inzwischen auch in andere Anlageklassen geschafft. Mit Hyperliquid gibt es hier heute ein sehr starkes Produkt. Dazu kommen Stablecoins und verschiedene Innovationen aus dem DeFi-Bereich. Ethereum ist für technologische Innovation weiterhin sehr relevant, während sich Solana besonders für transaktionsintensive Anwendungen positioniert hat. Trotzdem muss man nüchtern feststellen: Gemessen daran, wie viel Kapital, Zeit und Energie in den vergangenen Jahren in diesen Sektor geflossen sind, ist die Zahl der Projekte mit wirklichem Product-Market-Fit ernüchternd. Blockchain-Gaming hat sich beispielsweise nicht in der Form durchgesetzt, wie lange vorhergesagt wurde. Ähnliches gilt für viele Ideen rund um dezentralen Speicher oder ein dezentrales Internet. Wenn man sehr streng ist, gibt es im gesamten Krypto-Markt vielleicht 20 Token, bei denen man einen Kauf fundamental vernünftig begründen kann. Und selbst bei diesen 20 muss man sich teilweise schon etwas aus dem Fenster lehnen. "KI-Agenten stehen noch ganz am Anfang" Wie beurteilst du die Schnittstelle zwischen künstlicher Intelligenz und Krypto? Gibt es dort sinnvolle Anwendungsfälle? Das Thema KI-Agenten ist grundsätzlich sehr spannend. Sie können beispielsweise Analysen durchführen, Projekte und Teams untersuchen oder Teile der Due Diligence übernehmen. Dadurch lässt sich enorm viel Zeit sparen. Ich sehe auch in Gesprächen mit professionellen Investoren und Family Offices großes Interesse daran. Viele werden vermutlich einen Teil ihrer Due Diligence künftig über solche Systeme abwickeln. Bei der eigentlichen Investmententscheidung sieht es aber noch anders aus. Es ist eine Sache, einem Agenten 100 US-Dollar Spielgeld zu geben. Ein großes Portfolio komplett autonom verwalten zu lassen, ist eine andere. Auch beim Trading gibt es spannende Experimente. Mein Eindruck ist aber, dass viele Projekte selbst noch nicht genau wissen, wohin die Reise geht. Es ist viel Kapital in diesen Bereich geflossen, einen wirklichen Durchbruch haben wir bislang aber noch nicht gesehen. "App-Tokens sind deutlich einfacher zu bewerten" Bei Ethereum und Solana wird immer wieder diskutiert, ob die hohen Bewertungen der Netzwerke angesichts ihrer verhältnismäßig geringen Einnahmen gerechtfertigt sind. Wie siehst du den Investment-Case von Layer-1- und Layer-2-Coins im Vergleich zu App-Token? Bei großen Layer-1-Netzwerken muss man sich zunächst anschauen, wie diese Bewertungen überhaupt entstanden sind. Bei Solana kam beispielsweise sehr viel Liquidität, ein starkes Narrativ und große Investoren zusammen. In einem Bullenmarkt werden dadurch Bewertungen möglich, die sich fundamental nur schwer erklären lassen. Im Bärenmarkt stellen Anleger dann plötzlich die Frage: Warum ist dieses Netzwerk eigentlich mehrere Milliarden US-Dollar wert? Das grundsätzliche Problem bei vielen Layer-1- und Layer-2-Projekten ist, dass die Entwicklung des Netzwerks und die Wertentwicklung des Tokens nicht zwangsläufig miteinander verbunden sind. Ein Ökosystem kann wachsen, ohne dass der Token davon im gleichen Maße profitiert. Bei App-Token ist die Bewertung für mich häufig deutlich einfacher. Nehmen wir Hyperliquid: Ich kann mir anschauen, wie sich die Marktanteile entwickeln, wie viele Gebühren das Protokoll verdient und was mit diesen Einnahmen passiert. Wenn damit Token zurückgekauft werden, kann ich zumindest ein nachvollziehbares Bewertungsmodell aufstellen. Das ist wesentlich greifbarer, als ein komplettes Layer-1-Netzwerk bewerten zu müssen. "Ich mag eher die langweiligen Projekte" Welche Bereiche und Projekte findest du neben Hyperliquid aus Investment-Perspektive interessant? Ich bin grundsätzlich ein Fan von Projekten, die ihren Markt gefunden und ein funktionierendes Geschäftsmodell aufgebaut haben. Das müssen gar nicht die spannendsten Narrative sein. Maple Finance ist dafür ein gutes Beispiel. Im Kern ist das ein relativ langweiliges Lending-Geschäft mit einem starken Fokus auf Stablecoins. Entscheidend ist aber: Das Geschäft funktioniert, das Protokoll verdient Geld und es gibt einen nachvollziehbaren Mechanismus, über den ein Teil der Einnahmen für Token-Rückkäufe eingesetzt wird. Hinzu kommt die Kommunikation. Wenn ein Team regelmäßig transparent erklärt, was es gemacht hat, was funktioniert hat und was als Nächstes ansteht, ist das für mich positiv. Eigentlich sollte das selbstverständlich sein, aber erstaunlich wenige Krypto-Projekte bekommen das vernünftig hin. Ein weiteres Beispiel ist ether.fi. Das Projekt hat unter anderem ein Kartenprodukt aufgebaut, mit dem Nutzer ihre Krypto-Assets im Alltag einsetzen können. Auch hier schaue ich zunächst darauf, wie sich das Geschäft entwickelt: Steigen die Nutzerzahlen und Transaktionen auch im Bärenmarkt weiter? Werden reale Gebühren erwirtschaftet? Und profitiert der Token davon? Gerade solche Projekte können in einem Bärenmarkt interessant sein. Ihre Token werden teilweise genauso stark oder sogar stärker abgestraft als andere Altcoins, obwohl sich die fundamentalen Daten darunter positiv entwickeln. Wichtig ist mir außerdem, unnötiges Drama zu vermeiden. Wenn sich Team, Foundation und Community permanent darüber streiten, wohin das Projekt gehen soll, oder ein Gründer mehr mit sich selbst als mit dem Produkt beschäftigt ist, habe ich schlechte Karten als Investor. Dafür gibt es genügend andere Projekte. "Man muss nicht den perfekten Boden treffen" Was würdest du Privatanlegern in der aktuellen Marktphase raten: bereits einsteigen oder lieber noch abwarten? Das hängt natürlich stark vom eigenen Ziel und Zeithorizont ab. Grundsätzlich befinden wir uns für mich aber in einer Phase, in der ich Krypto eher kaufe als verkaufe. Mein Ziel ist dabei nicht, den perfekten Boden zu treffen. Das ist genauso unwahrscheinlich, wie exakt am Hoch zu verkaufen. Man sollte sich vielmehr anschauen, wo wir im Marktzyklus stehen und wie die allgemeine Stimmung ist. Aktuell interessiert sich kaum jemand für Krypto. Viele erklären den Markt wieder für tot und fragen sich, warum man überhaupt in diesem Sektor arbeiten sollte. Solche Phasen finde ich grundsätzlich interessanter als die Euphorie am Hoch. Natürlich kann Bitcoin von den aktuellen Niveaus noch einmal deutlich fallen. Ob der Boden bei 60.000, 55.000 oder 50.000 US-Dollar liegt, kann niemand seriös vorhersagen. Wenn ich Bitcoin heute aber mit einem Zeithorizont von mehreren Jahren kaufe, halte ich das für eine gute Gelegenheit. Deshalb würde ich eher konstant Positionen aufbauen, statt mich von jeder Bewegung von ein paar Tausend US-Dollar verrückt machen zu lassen. Bei Altcoins gilt noch stärker: nicht einfach kaufen, weil irgendjemand auf Social Media einen Coin empfiehlt – und auch nicht blind Hyperliquid oder ein anderes Projekt kaufen, nur weil wir hier darüber sprechen. Man sollte sich genau anschauen, was ein Projekt macht, ob man den Investment-Case versteht und warum der Token möglicherweise unterbewertet sein könnte. Wenn das der Fall ist, kann man langsam und stetig Positionen aufbauen. Krypto ist am Ende so riskant wie andere Anlageklassen auch, wenn man nicht weiß, was man tut. Wer blind irgendwelche Assets kauft, kann auch mit Aktien oder Edelmetallen sehr viel Geld verlieren.

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