Bitcoin am Boden? Diese 4 Faktoren könnten die Wende bringen

Die Aktienmärkte eilen von Rekord zu Rekord, während Bitcoin weit unter seinem Allzeithoch notiert. Die Marke von 100.000 US-Dollar scheint inzwischen weit entfernt und die einstige Euphorie ist weitgehend aus dem Markt verschwunden. Doch was müsste passieren, damit Bitcoin bis zum Jahresende wieder deutlich zulegt? BTC-ECHO hat exklusiv mit James Butterfill, Head of Research bei CoinShares, über die entscheidenden Faktoren für ein Comeback gesprochen. War das bereits das Tief des Zyklus? Eine konkrete Kursmarke nennt Butterfill nicht, seine Einschätzung fällt dennoch klar aus: "Unsere Basiserwartung ist, dass Bitcoin das Jahr über dem aktuellen Niveau von rund 64.000 US-Dollar beendet und dass die Tiefs von März bis Juni das Zyklustief markieren. Die Asymmetrie ist entscheidender als die Größenordnung: Ein Rückgang von hier erfordert einen neuen negativen Katalysator, während das Aufwärtspotenzial nur voraussetzt, dass die derzeitigen Bedingungen anhalten." Seit Oktober 2025 befindet sich Bitcoin im Abwärtstrend / Quelle: TradingView Für diese Einschätzung stützt sich Butterfill nicht auf einen einzelnen Indikator, sondern sieht vielmehr eine Abfolge von Entwicklungen, die aufeinander aufbauen und deshalb gemeinsam betrachtet werden müssen: "Es sind vier Faktoren – sie sind sequenziell, nicht unabhängig voneinander –, deshalb gewichten wir sie zusammen." Die Bitcoin-Bewertung spricht eine klare Sprache Den ersten Hinweis liefert die Bewertung von Bitcoin. Dafür betrachtet Butterfill das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert, besser bekannt als MVRV. Während die Marktkapitalisierung jeden Bitcoin mit seinem aktuellen Kurs bewertet, berücksichtigt der realisierte Wert vereinfacht gesagt den Preis, zu dem die jeweiligen Coins zuletzt auf der Blockchain bewegt wurden. Er zeigt an, ob der Markt im Durchschnitt im Gewinn oder Verlust ist, und hilft dabei, Über- oder Unterbewertungen zu erkennen. "Bitcoin wird zum Verhältnis Marktwert/realisierter Wert bei minus 1x Standardabweichung gehandelt – ein Niveau, das auch bei anderen Zyklustiefs auftrat. In früheren Fällen auf diesen Niveaus folgte in 3 von 3 Fällen eine positive Zwölf-Monats-Rendite. Es ist eine kleine Stichprobe, die wir entsprechend behandeln, aber sie zeigt, dass dies kein anspruchsvoller Einstiegspunkt ist." Der große Hebelabbau am Derivatemarkt Der zweite Faktor betrifft den Derivatemarkt und die Struktur der Bitcoin-Halter. Perpetual Futures sind Terminkontrakte ohne festes Ablaufdatum, bei denen Funding Rates dazu beitragen, den Preis der Kontrakte nahe am Bitcoin-Spotpreis zu halten. Stark positive Finanzierungssätze deuten darauf hin, dass viele Marktteilnehmer mit Hebel auf steigende Kurse setzen und der Markt dadurch anfälliger für Liquidationen wird. "Die Perpetual-Finanzierungssätze haben sich normalisiert, das offene Interesse ist von den Höchstständen zurückgegangen, und die Hebelwirkung, die den Rückgang verstärkt hat, wurde abgebaut. Bestände kurzfristiger Halter sind weitgehend zu längerfristigen Kohorten übergegangen. Das ist wichtig, weil dies den erzwungenen Verkaufsmechanismus beseitigt, der die sekundären Preisrückgänge antrieb – das gleiche Volumen negativer Nachrichten führt jetzt zu einer geringeren Preisreaktion", erklärt Butterfill. Warum die "Bitcoin-Touristen" eine wichtige Rolle spielen Im Krypto-Space werden kurzfristige Käufer als "Touristen" bezeichnet. Sie kommen häufig in euphorischen Marktphasen hinzu, kaufen nach starken Kursanstiegen aus Angst, weitere Gewinne zu verpassen, und reagieren empfindlicher auf größere Rücksetzer. Wer Bitcoin über der Marke von 100.000 US-Dollar vor allem wegen steigender Kurse gekauft hat, dürfte einen Einbruch von mehr als 40 Prozent anders bewerten als Anleger mit einem mehrjährigen Anlagehorizont. Wechseln Coins von kurzfristigen zu langfristigen Haltern, verändert sich damit auch die Struktur des Angebots. Ein größerer Anteil der Bitcoin liegt bei Investoren, die ihre Anlageentscheidung nicht allein von kurzfristigen Kursbewegungen abhängig machen. Darauf zielt Butterfills Argument ab: Nach dem Abbau spekulativer Positionen könnten negative Nachrichten weniger erzwungene Verkäufe auslösen als noch während des vorherigen Kursrückgangs. Die Spot ETFs liefern wieder Nachfrage Für den Marktexperten kommt ein weiteres Signal aus den USA. Seit ihrer Einführung Anfang 2024 haben die Bitcoin Spot ETFs den Zugang zur Kryptowährung für institutionelle Anleger erheblich vereinfacht. Investoren können über klassische Wertpapierdepots Bitcoin-Exposure aufbauen, ohne die Coins selbst verwahren zu müssen. Die Kapitalströme dieser Produkte haben sich dadurch zu einer wichtigen Messgröße für die Nachfrage am US-Markt entwickelt. Bislang flossen insgesamt 77,46 Milliarden US-Dollar in die ETFs / Quelle: BTC-ECHO Nach einer langen Abflussphase erkennt Butterfill hier eine Trendwende: "US Spot ETFs haben im August bislang keine Netto-Abflusstage verzeichnet, und wir sahen in der letzten Woche Zuflüsse von 1,1 Milliarden US-Dollar nach der größten Abflussphase der Geschichte (8 Milliarden US-Dollar Abflüsse in 8 Wochen). Kapitalflüsse sind ein nachlaufender Stimmungsindikator, aber ein führender Preisindikator, denn ETF Creations stellen realisierte Nachfrage dar, nicht bloß befragte Absichten." Die Fed könnte Bitcoin den entscheidenden Impuls liefern Beim vierten Faktor weicht CoinShares laut Butterfill am deutlichsten von der vorherrschenden Markterwartung ab, wobei die Geldpolitik der US-Notenbank eine entscheidende Rolle spielt. In ihrem "Summary of Economic Projections", kurz SEP, veröffentlichen Mitglieder der Federal Reserve ihre Erwartungen für Konjunktur, Inflation und den angemessenen geldpolitischen Kurs. Für die weitere Entwicklung von Bitcoin ist deshalb entscheidend, ob sich diese Erwartungen tatsächlich bewahrheiten. Butterfill hält das derzeit erwartete Szenario für wenig wahrscheinlich: "Der Juni-SEP-Median impliziert einen Fed Funds Rate von 3,8 Prozent zum Jahresende, gegenüber der aktuellen Zielspanne von 3,50 bis 3,75 Prozent – die zentrale Erwartung des Komitees ist also eine Zinserhöhung. Das halten wir für unwahrscheinlich. Nach unserer Einschätzung konzentriert sich der Inflationsüberschuss auf energie- und angebotsseitige Komponenten, auf die die Fed nur begrenzt einwirken kann, und die Arbeitsmarktdaten bis Q3 werden eine Straffung nicht rechtfertigen. Sollte die Fed die Zinsen halten, dreht sich die seit Frühjahr erfolgte hawkische Neubewertung um, und Bitcoin reagiert als langfristiger Vermögenswert ohne Cashflows überproportional auf diese Komponente der Realzinsen.” Der Federal Funds Rate ist der zentrale kurzfristige Zinssatz der US-Geldpolitik. Die Fed legt dafür eine Zielspanne fest, innerhalb derer sich der Satz bewegen soll. Eine "hawkische" Neubewertung bedeutet, dass Marktteilnehmer mit einer strafferen Geldpolitik rechnen, also beispielsweise mit höheren Zinsen oder späteren Zinssenkungen. Steigen die erwarteten Realzinsen, werden verzinsliche Anlagen relativ attraktiver. Für Bitcoin kann sich das negativ auswirken, weil das Asset selbst keine laufenden Cashflows oder Zinsen abwirft. Für Bitcoin muss nicht alles perfekt laufen Butterfills These setzt nicht darauf, dass ein einzelnes Ereignis Bitcoin zurück in Richtung seines Allzeithochs schickt. Entscheidend ist vielmehr, dass sich die Voraussetzungen seit dem Abverkauf verändert haben. Wie sich der Bitcoin-Kurs in den kommenden Monaten entwickelt, lässt sich dennoch nicht mit Sicherheit vorhersagen. Zu groß bleibt der Einfluss der geopolitischen Lage und des geldpolitischen Kurses der US-Notenbank auf die Finanzmärkte. Bemerkenswert ist jedoch, wie deutlich Bitcoin seit Monaten hinter den Aktienmärkten zurückbleibt. Seit Oktober 2025 konnte sich die Kryptowährung nicht nachhaltig von ihrem Kursverfall erholen, während Aktienindizes neue Höchststände erreichten. Sollte Butterfill mit seiner Einschätzung einer vergleichsweise niedrigen Bitcoin-Bewertung richtigliegen und sich das makroökonomische Umfeld verbessern, eröffnet die große Lücke zur bisherigen Kursentwicklung auch entsprechendes Aufwärtspotenzial.

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