Bitcoin-Rente 2036: Strives radikaler Portfolio-Plan

Der Bitcoin-Bärenmarkt fordert das Geschäftsmodell der Treasury-Firmen heraus. Bei Strategy, Strive, Metaplanet und Co. ist der mNAV auf oder unter die Marke von eins gefallen – neue BTC-Käufe über Aktienausgaben werden dadurch stark erschwert. Doch Strive will sich nicht ausbremsen lassen und setzt jetzt auf eine Bitcoin-basierte Vorzugsaktie mit hoher Rendite. Im exklusiven Gespräch erklärt Chief Risk Officer Jeff Walton gegenüber BTC-ECHO, warum der Markt die Kapitalstruktur der Bitcoin-Treasuries missversteht und wie SATA die klassische Altersvorsorge umkrempeln könnte. Die berüchtigte Bitcoin-Treasury-Kennzahl und ihre Schwächen Spätestens seit dem Hype um Digital Asset Treasuries (DATs) im Sommer 2025 gilt mNAV als eine der wichtigsten Bewertungskennzahlen. Sie setzt den Börsenwert des jeweiligen Unternehmens ins Verhältnis zum Nettovermögen, das in erster Linie aus den gehaltenen Bitcoin besteht. Fällt dieser Wert unter 1 – wie es derzeit bei Strategy, Strive und zahlreichen Konkurrenten der Fall ist – bewertet der Markt die Firma mit einem Abschlag. Die Ausgabe neuer Aktien zur Finanzierung von Bitcoin-Käufen wird dann dadurch unattraktiver, weil bestehende Anteilseigner verwässert werden. Strive-Manager Jeff Walton warnt aber davor, Treasury-Firmen allein nach dieser Momentaufnahme zu beurteilen. Bei Strategy zeigt sich aktuell, dass den 843.775 BTC im Wert von 54,1 Milliarden US-Dollar eine Marktkapitalisierung von 33,8 Milliarden US-Dollar gegenübersteht – daraus ergäbe sich ein mNAV von nur 0,62. BitcoinTreasuries setzt dagegen den Enterprise Value von 54,9 Milliarden US-Dollar an, womit der Wert bei rund 1,01 liegt. Walton betont vor diesem Hintergrund: "Der mNAV ist lediglich ein Datenpunkt zu einem bestimmten Zeitpunkt". Wer ein belastbares Bewertungsmodell entwickeln wolle, müsse "die gesamte Struktur des Unternehmens" berücksichtigen. Bei Strive zählt dazu insbesondere SATA, die börsengehandelte Vorzugsaktie, über die das Unternehmen Kapital einwirbt. Laut Walton geht es vor allem um die Frage, wie sich die Bonität verbessern lässt: "Alles, was die Bonität unserer Bilanz stärkt, kommt den Aktionären zugute". Eine isolierte Betrachtung der Bitcoin-Bestände greife entsprechend zu kurz. In Bezug auf den Enterprise Value ist mNAV bei Strategy noch positiv I Quelle: BitcoinTreasuries Auch die Emission neuer Aktien schließt Walton trotz möglicher Verwässerung nicht grundsätzlich aus. Ausschlaggebend sei, ob eine solche Maßnahme langfristig zusätzlichen Wert schafft und die Stellung des wichtigsten Finanzierungsinstruments stärkt. "Wenn das bedeutet, Aktien auszugeben, um die Bonität unseres wichtigsten Instruments zu erhöhen, werden wir diese Maßnahme ergreifen", so der Strive-Manager. Der Markt verstehe die Kapitalstruktur vieler Treasury-Unternehmen bislang nur unzureichend. SATA und STRC: Wie Bitcoin-Treasuries den Kreditmarkt aufmischen wollen Mit SATA hat Strive bereits eine eigene Vorzugsaktie geschaffen, die einkommensorientierten Anlegern ein indirektes Bitcoin-Exposure bietet. Seit Mitte Juni wird die Dividende an rund 250 US-Geschäftstagen täglich ausgeschüttet, derzeit liegt die annualisierte Rendite bei 13 Prozent. Das Instrument ähnelt damit Stretch (STRC) von Strategy, zahlt aber viel häufiger. SATA und STRC sind unbefristete Vorzugsaktien, die in der Kapitalstruktur oberhalb der Stammaktien stehen und damit im Ernstfall zuerst bedient werden. Das Besondere: "Diese Instrumente zahlen eine hohe Rendite, sind wenig volatil und unglaublich liquide". Damit vereinten sie die "heilige Dreifaltigkeit der Kapitalmärkte", von der Anleger traditionell nur zwei Eigenschaften gleichzeitig bekommen hätten. Das langfristige Ziel seiner Firma formuliert der Strive-CRO maximal offensiv. Weltweit würden Hunderte Billionen US-Dollar in Krediten, Immobilien, Aktien und Geldmarktprodukten stecken. "Wir kommen für all das", gibt Walton die Marschrichtung vor. SATA und vergleichbare Vorzugsaktien könnten seiner Einschätzung nach zur Alternative für sämtliche der genannten Anlageklassen werden. Vor allem gegenüber Immobilien seien sie attraktiv, da weder physische Schäden noch Versicherungs- und Instandhaltungskosten drohen. Besonders hart geht der Bitcoin-Treasury-Experte aber mit dem Markt für private Kredite ins Gericht. Anleger versuchten dort derzeit schnellstmöglich auszusteigen, würden wegen mangelnder Liquidität jedoch gestoppt. Viele Produkte seien zudem vollkommen intransparent: "Man sieht nicht, was in der Bilanz steckt." Bitcoin-basierte Vorzugsaktien sind ihm zufolge das genaue Gegenteil – liquide, transparent und renditestark. Sie könnten langfristig "die Kapitalkosten für alles neu bepreisen". Das Bitcoin-basierte Ruhestandsportfolio 2036 Noch dominieren Dividendenaktien und Immobilien die langfristige private Altersvorsorge. Walton hält es jedoch für denkbar, dass Anleger in zehn Jahren stattdessen auf einen ETF setzen, der die Bitcoin-basierten Vorzugsaktien mehrerer Treasury-Firmen bündelt. "Wir erleben einen technologischen Umbruch, wie ihn unsere Zivilisation noch nie gesehen hat", meint der Strive-Manager. Vor allem der rasante Aufstieg künstlicher Intelligenz stelle die bisherigen Regeln der Kapitalmärkte stark infrage. Hunderte Billionen US-Dollar stecken weltweit in Kreditinstrumenten, deren Wert von künftigen Zahlungsströmen abhängt. Doch diese Erträge sind Walton zufolge durch den technologischen Wandel gefährdet, weshalb Anleger neu darüber nachdenken müssten, wie sie Renditen, Laufzeiten, Ausfallrisiken oder zukünftige Cashflows bewerten. Selbst der Aufbau klassischer Portfolios könnte sich grundlegend verändern: "All diese Dinge werden vollständig auf den Kopf gestellt und auf einem weißen Blatt Papier neu geschaffen.“ Strive selbst setzt sich ehrgeizige Ziele. Nach dem Start mit 5.000 BTC hält das Unternehmen inzwischen rund 19.000 Bitcoin und will den Abstand zur Konkurrenz nun weiter vergrößern. "Wir werden sehr schnell der zweitgrößte börsennotierte Bitcoin-Halter sein", kündigt Walton an. Binnen eines Jahres sollen zudem Vorzugsaktien im Wert von zehn Milliarden US-Dollar ausstehen. Was danach kommt, lasse sich kaum begrenzen: "Sobald man die Nummer zwei ist, steht einem die Welt offen."

Bitcoin-Altersvorsorge: Strives radikaler Plan für das Portfolio der Zukunft

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