RWA-Boom: Wer jetzt wirklich profitiert

Krypto-Bärenmärkte bestehen aus stagnierenden Kursen, kurzen Hoffnungsschimmern und einigen wenigen Themen, die sich dem allgemeinen Abwärtstrend widersetzen. Aktuell sind es vor allem zwei: KI-Agenten und die Tokenisierung realer Vermögenswerte, kurz Real World Assets oder RWAs. Letztere sollen den nächsten, diesmal institutionell geprägten Bullenmarkt antreiben und den Krypto-Sektor auf neue Höhen heben. Ein nüchterner Blick auf die Fakten wirft jedoch die unbequeme Frage auf, welche Rolle öffentliche Netzwerke wie Ethereum und Solana in diesem Boom überhaupt spielen? RWA-Markt wächst rasant Das RWA-Narrativ ist beliebt, weil es unabhängig von der üblichen Krypto-Zyklik wächst. Laut Daten von rwa.xyz ist der Markt seit Januar 2025 von zehn auf mehr als 30 Milliarden US-Dollar angewachsen. Für den Krypto-Bull-Case ist diese Zahl allein allerdings wenig aussagekräftig. Entscheidend ist, auf welcher Infrastruktur die Assets liegen, wie sie genutzt werden und welche Anlageklassen dominieren. Daran entscheidet sich, ob öffentliche Netzwerke am Wachstum verdienen oder lediglich als digitale Ablagefläche dienen. Nur zehn Prozent landen bei DeFi Eine Auswertung von DWF Ventures liefert die erste Ernüchterung. Nur rund zehn Prozent der tokenisierten Assets kommen tatsächlich im DeFi-Sektor zum Einsatz. Der Rest wird onchain geprägt und anschließend geparkt. Für öffentliche Netzwerke sieht die Rechnung anders aus. Ein stillliegendes Asset erzeugt kaum Transaktionsgebühren. Der Krypto-Value-Capture hängt daher nicht allein vom Volumen ab, sondern vor allem von der Umlaufgeschwindigkeit. Eine weitere Auswertung von Arrakis Finance stellt zudem die verbreitete Erzählung auf den Kopf. Nicht Krypto erschließt sich die traditionelle Finanzwelt. Vielmehr prägen TradFi-Institutionen ihre Assets onchain und verkaufen sie an krypto-native Käufer, darunter DAO-Treasuries und Fonds auf der Suche nach stabilen Renditen. Der Großteil der Wertschöpfung bleibt damit bei den etablierten Akteuren, den Emittenten und Tokenisierungsplattformen wie BlackRock, Franklin Templeton, Securitize oder Figure. Die Krypto-Branche übernimmt bislang vor allem die Rolle des Käufers. DAOs bilden die größte Käufergruppe von RWAs | Quelle: Arrakis Finance Tokenisierte Aktien lösen das Problem nur bedingt TradFi folgt weiter der alten Devise "Blockchain, not Crypto“. Besonders deutlich zeigt sich das bei tokenisierten Aktien. Laut einem Bericht von a16z Crypto ist der Markt in diesem Jahr um 400 Prozent gewachsen. Anders als Onchain-Anleihen oder Onchain-Private-Credit werden Aktien ständig gehandelt. Theoretisch bringen sie also genau jene Umlaufgeschwindigkeit mit, die öffentlichen Netzwerken bisher fehlt. Der jüngste Boom auf Solana wirkt deshalb zunächst vielversprechend. Tokenisierte Aktien wachsen stärker denn je | Quelle: a16z Crypto Das Bild hat jedoch Risse. Zum einen bleibt die regulatorische Einordnung vieler Angebote unscharf. Zum anderen gewähren zahlreiche tokenisierte Aktien nicht dieselben Rechte wie das Originalpapier. Dividenden und Stimmrechte fehlen teilweise. Das schwächt ihren Nutzen auf öffentlichen Netzwerken. Der Markt entwickelt sich daher zunehmend in eine andere Richtung. Regulierte Institutionen geben ihre tokenisierten Aktien über eigene, geschlossene Netzwerke aus. Die DTCC setzt auf Canton, die NYSE-Mutter ICE kooperiert mit der Kryptobörse OKX und Robinhood baut eine eigene Chain. Die Anreize der Emittenten sprechen bislang gegen Ethereum, Solana und Co. Warum TradFi auf geschlossene Blockchains setzt Der offensichtlichste Grund ist die Regulierung. KYC- und AML-Vorgaben begrenzen, wie frei sich die Assets von BlackRock und Co. in der Onchain-Welt bewegen dürfen. Doch selbst ohne diese Hürde fehlt der wirtschaftliche Anreiz. DeFi leidet weiterhin unter Hacks und Exploits. Für traditionelle Finanzhäuser ist der Einsatz eigener Assets in diesem Umfeld schlicht zu riskant, solange der mögliche Mehrertrag überschaubar bleibt. Das könnte sich ändern, sobald öffentliche Netzwerke Renditen und Finanzstrategien ermöglichen, die klassische Märkte nicht bieten. Erst dann würde sich das Risiko für institutionelle Akteure rechnen. Für Krypto wäre das gleich doppelt relevant. Mit attraktiveren Onchain-Chancen würde der Anteil aktiv genutzter Assets steigen. Zugleich nähme die Nachfrage nach Finanzprodukten auf öffentlichen Netzwerken zu. Beides würde jene Transaktionen erzeugen, die dem RWA-Narrativ bislang fehlen. Der versteckte Bull-Case Die aussichtsreichsten Krypto-Gewinner des Tokenisierungsbooms sitzen deshalb vorerst an anderer Stelle. Die erste Gruppe sind Oracle-Anbieter. Tokenisierte Vermögenswerte benötigen einen laufenden Abgleich mit externen Kursdaten. Dienste wie Chainlink und Pyth liefern diese Daten. Das Geschäft ist unspektakulär, aber unverzichtbar. Noch spannender sind Onchain-Futures-Märkte. Sie profitieren unmittelbar von der steigenden Nachfrage nach Aktien und anderen realen Vermögenswerten. Auf Hyperliquid wurde zuletzt sogar mehr RWA- als Krypto-Volumen gehandelt. Hyperliquids RWA-Märkte dominieren aktuell das Handelsgeschehen | Quelle: Blockworks Der Grund liegt in der Konstruktion. Bei einem Spot-Asset müssen Eigentumsrechte, Dividendenansprüche und Pflichten des Emittenten geregelt sein. Ein Derivat bildet dagegen lediglich die Kursentwicklung ab. Die Börse kann es selbst ausgeben und Handelsgebühren kassieren, ohne das zugrunde liegende Wertpapier jemals zu halten. Gerade hier entfaltet die Tokenisierung bislang ihr größtes Potenzial. Rund um die Uhr handelbare Futures verbessern die Preisfindung bei illiquiden Assets. Besonders gefragt sind Pre-IPO-Aktien. Dabei geht es nicht nur um Spekulation. Die Märkte ermöglichen Hedging- und Arbitrage-Strategien, die vielen Tradern außerhalb der Blockchain verschlossen bleiben. Das schafft echte Nachfrage. Für Anleger liegen die greifbarsten Chancen des Tokenisierungsbooms daher vorerst weniger im Spot-Handel als bei Oracles und Onchain-Derivaten. Der große Traum einer vollständig tokenisierten Finanzwelt ist damit nicht tot. Doch bislang verdient der öffentliche Krypto-Sektor deutlich weniger daran, als es das RWA-Narrativ vermuten lässt.

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