Trump versus Fed: Wer gewinnt das Zins-Duell?

Gut zwei Monate ist es her, dass Donald Trump auf der großen Bühne der Weltpolitik sein Comeback feierte. Ein Comeback, das nicht nur die geopolitische Ordnung erschüttert, sondern auch neue wirtschaftliche Unsicherheiten mit sich bringt. Bündnisse, die die USA über Jahrzehnte aufgebaut haben, stellt Trump auf den Prüfstand – und sucht stattdessen die Nähe zu alten Rivalen. Die Unsicherheit über den künftigen Kurs der US-Politik ist so groß wie lange nicht mehr – und das spüren auch die Finanz- und Kryptomärkte. Die Euphorie nach Trumps Wahlsieg, die Bitcoin, Nasdaq und S&P 500 auf neue Höhen trieb, ist verflogen. Stattdessen dominieren Sorgen über eskalierende Handelskonflikte mit China – und sogar mit engen Partnern wie Kanada, Mexiko und der EU. Die Folge: Die Märkte haben einen Großteil ihrer Gewinne wieder abgegeben, Investoren sind zunehmend verunsichert. Um den Finanz- und Kryptomärkten neuen Aufschwung zu verleihen, könnten Zinssenkungen der US-Notenbank helfen. Sinkende Zinsen bedeuten mehr Liquidität und könnten einen neuen Kursaufschwung einleiten – so wie es in Trumps erster Amtszeit bereits der Fall war, als die Fed auf den Handelskrieg mit China reagierte. Doch diesmal ist der konjunkturelle Hintergrund ein anderer. Die US-Wirtschaft ist längst nicht so robust wie noch vor ein paar Jahren. Die Währungshüter aus Washington stehen vor einem gewaltigen Dilemma. Und obendrein wächst der Druck aus dem Weißen Haus. Trumps Handelskrieg: Zurück zu Altbewährtem Kaum zurück im Weißen Haus greift Donald Trump zu altbewährten Mitteln seiner Wirtschaftspolitik: Zölle als Druckmittel. Bereits in seiner ersten Amtszeit brach er mit China einen Handelsstreit vom Zaun, der gewaltige Implikationen für die USA bedeutete. Diesmal ist es aber nicht nur das Reich der Mitte, das den Zorn des alten und neuen Präsidenten zu spüren bekommt, sondern auch Handelspartner, zu denen die USA über Jahrzehnte freundschaftliche Beziehungen pflegten. Trumps Ziel damals wie heute: Die USA sollen wirtschaftlich unabhängiger werden. Durch höhere Zölle auf ausländische Waren soll das Handelsdefizit reduziert und Unternehmen dazu bewegt werden, ihre Produktion ins Inland zu verlagern. Doch diese Handelspolitik hat ihren Preis. China, Kanada, Mexiko und seit Neustem auch die Europäische Union – sie alle reagieren entschlossen mit Gegenzöllen auf US-Güter, wenngleich vielen klar ist: Es gibt keine Gewinner in einem Handelskrieg. Die Eskalation sorgt für Unruhe bei Unternehmen, Verbraucher, an den Finanzmärkten und letztlich auch bei der Federal Reserve. https://www.youtube.com/watch?v=AkI1nAeB7Fc Fed in der Feuertaufe Für die US-Notenbank ist es nicht der erste Tanz mit Donald Trump. Schon damals mussten die Währungshüter aus Washington die Folgen des ersten Handelskriegs meistern. Im Januar 2018 verhängt Donald Trump erste Strafzölle gegen China. Peking antwortet mit Gegenzöllen. Der erste Handelskrieg zwischen den beiden Ländern bricht aus. Die Folge damals: Die Preise in den USA steigen ab Januar 2018 spürbar. Für Ökonomen kommt diese Entwicklung wenig überraschend, gelten Zölle doch allgemein als Inflationstreiber. Unternehmen legen in der Regel die steigenden Einfuhrkosten auf Verbraucher um. Sie sind es, die an den Kassen am Ende den Preis für Trumps Handelspolitik zahlen müssen. Bei der Federal Reserve zeichnet sich schon vor dem Konflikt zwischen Washington und Peking ein Trend zu Leitzinserhöhungen ab. Weil die Inflation nun aber deutlich von ihrem 2-Prozentziel abweicht, liefert das der Notenbank plausible Argumente, ihren Kurs zu verschärfen. Schrittweise erhöht die Fed den Leitzins im Dezember 2018 auf 2,5 Prozent. Auch der Kryptomarkt spürt die Folgen der restriktiven Geldpolitik der Fed. In diesem Zeitraum platzt die ICO-Blase. Liquidität wird massiv aus der Risiko-Asset-Klasse abgezogen. Bitcoin fällt im Jahresverlauf von etwa 17.500 auf 3.230 US-Dollar. An ihrem restriktiven Zinskurs hält die Fed bis Juli 2019 fest. Die Inflation drückt die Notenbank bis auf weiteres unter das angestrebte Inflationsziel von zwei Prozent. Stimmen werden laut, die Zinssenkungen fordern – auch weil durch die Politik der Fed der Arbeitsmarkt zunehmend volatiler wird. Grundlegend hat die US-Notenbank mit ihrer Geldpolitik zwei Aufgaben – das sogenannte "Dual Mandate". Einerseits soll sie dafür sorgen, die Inflation niedrig zu halten und andererseits Vollbeschäftigung in den USA fördern. Weil durch den ersten Handelskrieg die Unsicherheit bei den Unternehmen zunimmt und die erhöhten Leitzinsen Kredite für Investitionen verteuern, kommt es zu Schwankungen am US-Arbeitsmarkt. Als Trump im Mai 2019 dann nochmal den Druck erhöht und Zölle von 10 auf 25 Prozent anhebt, leitet die Fed einen Kurswechsel ein und senkt die Zinsen bis zum Beginn der COVID-Pandemie auf 1,75 Prozent. Zeiten ändern sich Nun sieht sich die US-Notenbank erneut mit einem Handelskrieg konfrontiert – diesmal allerdings in einem deutlich höheren Ausmaß. Schließlich nimmt Trump diesmal die vier wichtigsten Handelspartner seines Landes ins Visier. Bekanntlich wiederholt sich Geschichte nie auf die gleiche Weise. Und so ist auch diesmal die Ausgangslage eine andere als noch vor sieben Jahren. Die Inflation in den USA hat sich nach den Rekordsprüngen in Folge des Ukrainekriegs zwar wieder beruhigt, sie liegt aber weiter deutlich über dem Niveau des ersten Handelskriegs. Der Handlungsspielraum der Fed ist folglich geringer. Dr. Johannes Treu, der als Professor BWL und VWL an der IU Hochschule lehrt, geht in einer Anfrage von BTC-ECHO davon aus, dass die Fed "viel stärker abwägen muss, ob sie Zinsen erhöht, um die Inflation zu kontrollieren, oder ob sie die Zinsen niedrig hält, um das Wirtschaftswachstum zu unterstützen." Er glaubt, die US-Notenbank dürfte erstmal eine Pause einlegen, um makroökonomische Indikatoren abzuwarten. Tatsächlich hatte Fed-Chef Jerome Powell schon im Dezember angekündigt, keine weiteren Zinssenkungen vorzunehmen, bis die Inflation deutlich im Griff sei. Die neusten Zahlen für Februar zeigen zwar eine sinkende Inflationsrate von 2,9 auf 2,8 Prozent. Allerdings sind darin die Effekte der Zölle noch nicht berücksichtigt. Trump hatte einerseits die Zölle gegen Kanada und Mexiko zunächst auf Anfang März verschoben. Andererseits gibt es Berichte, wonach Unternehmen über verschiedene Maßnahmen versuchen, Zölle zu umgehen oder einzusparen. Es könnte also sein, dass die Zolleffekte sich eher in den Inflationszahlen aus März oder sogar April bemerkbar machen dürften. Analysten von S&P Global rechnen zumindest mit einem einmaligen Anstieg der Inflation von 0,5 bis 0,7 Prozentpunkten – ein zusätzlicher Druckfaktor für die US-Notenbank. Inflation ist für die Fed aber nicht der alleinige Faktor, was geldpolitische Entscheidungen anbelangt. Dr. Treu meint deshalb: "Da die Fed aber in der Vergangenheit der Entwicklung des Arbeitsmarkts tendenziell immer etwas mehr Vorrang vor der Inflationsbekämpfung eingeräumt hat, kann es sein, dass wenn sich dieser in eine negative Richtung entwickelt, die Zurückhaltung wieder aufgehoben wird." Die aktuellen Zahlen verfehlten die Vorhersage der Analysten. Statt prognostizierten 160.000 neuen Stellen waren es am Ende 151.000. Dennoch stieg damit der Wert gegenüber dem Januar. Was den Arbeitsmarkt betrifft, so kommt Dr. Michael Ehlers von der Universität Hohenheim zu folgendem Urteil: "Da bislang die Arbeitsmarktdaten gut sind, ist meine Prognose, dass durch Zölle ein Anstieg der Inflation zu erwarten sein würde, den die Fed angehen würde." Durch die geplanten Steuererleichterungen der Trump-Administration befürchtet Ehlers zudem, dass diese die Inflation nochmals befeuern könnte. "Eine unabhängige Fed müsste die Zinsen erhöhen und das Risiko einer Stagflation nähme zu", sagt er. Der Druck wächst Am Ende kann sich die US-Notenbank nicht darauf verlassen, dass der Druck aus dem Weißen Haus abnehmen wird – eher im Gegenteil. Donald Trump hat nie einen Hehl daraus gemacht, dass er niedrige Zinsen bevorzugt. Schon 2019 wetterte er deswegen auf Twitter öffentlich gegen Powell. Damals bekam er seinen Willen. In seiner zweiten Zeit im Weißen Haus scheint Trump auf eine ähnliche Taktik zu setzen. Diesmal allerdings in einem brisanteren wirtschaftlichen Umfeld – und mit einem kampflustigeren Fed-Chef. Nach dem letzten Zinsentscheid scheint Powell dem Druck zunächst standzuhalten. Trump hat allerdings in der Vergangenheit immer wieder bewiesen, dass er im Zweifel auch zum Äußersten bereit zu sein scheint, um seine Ziele durchzusetzen. Sollte eine Rezession in den USA der Preis für eine Zinssenkung sein, scheint er bereit zu sein, ihn zu zahlen. "Wir werden kurzfristig Schmerzen spüren, aber die Leute werden es verstehen", sagte er vor einem Monat – dann brach der Zollkrieg los. Dieser Artikel erschien erstmals am 15. März 2025 und wurde vor der erneuten Veröffentlichung überprüft und gegebenenfalls angepasst.

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