Bitcoin-Treasuries im Check: Wer überzeugt wirklich?

Michael Saylor hat mit Strategy die Blaupause für börsennotierte Bitcoin-Treasuries geschaffen. Nach wachsender Kritik und ersten Verkäufen schaut man immer stärker auch auf andere Unternehmen, die einen ähnlichen Ansatz verfolgen. Wie steht es aktuell um Twenty One, Metaplanet und Strive? Sieht man hier schon ähnliche Entwicklungen und Sorgen, oder verfolgen diese Unternehmen einen ganz anderen Ansatz? Strategy rückt vom bisherigen Kurs ab Michael Saylor hat die Idee der Bitcoin-Treasury geprägt wie kein anderer. Unter seiner Führung wurde aus einem klassischen Softwareunternehmen der mit Abstand größte börsennotierte Bitcoin-Halter. Dabei nimmt Strategy über Aktien, Wandelanleihen und später auch über Vorzugsaktien neues Kapital auf, um damit weitere Bitcoin zu kaufen. Mittlerweile hält das Unternehmen 843.775 Bitcoin zu einem Durchschnittspreis von 75.653 US-Dollar. Lange Zeit vertrat Strategy damit das Narrativ „Never sell your Bitcoin“, und die Strategie dahinter, immer neue Bitcoin zu akkumulieren, schien unangreifbar. Bitcoin Strategy Tracker I Quelle: Saylortracker Doch in den letzten Wochen und Monaten mehren sich die Kritik und die Risiken bei Strategy. Mit dem fallenden Bitcoin-Kurs belaufen sich die Buchverluste mittlerweile auf über 10 Milliarden US-Dollar und die Strategy-Aktie erlebt einen starken Einbruch. Immer öfter kommen Fragen auf, wie Strategy die Verpflichtungen aus seinen Finanzierungen erfüllen und dauerhaft aufrechterhalten will. Ende Juni führte das Unternehmen dann erstmals ein Programm ein, das ausdrücklich auch den Verkauf von Bitcoin in Betracht zieht. Wenige Tage später machte man davon Gebrauch und trennte sich von 3.588 BTC. Dieser Schritt wurde von vielen Investoren als Bruch mit dem bisherigen Narrativ gesehen. Michael Saylor betont zwar, dass sich an der grundsätzlichen Strategie nichts geändert hat, da lediglich ein Teil der Bestände genutzt wird, um Dividenden zu bezahlen und zusätzliche Liquidität aufzubauen. Strategy ist nicht mehr das einzige Unternehmen, das diesen Ansatz verfolgt. Twenty One, Metaplanet und Strive verfolgen ebenfalls das Ziel, möglichst viele Bitcoin anzusammeln. Durch die Kritik an Strategy stellt sich deshalb die Frage, wie es eigentlich um die anderen Unternehmen steht und ob sie inzwischen auf ähnliche Probleme stoßen. Twenty One muss sein Geschäft erst aufbauen Twenty One hält derzeit mehr als 43.500 Bitcoin. Hinter dem Unternehmen stehen unter anderem Tether, Bitfinex und SoftBank. Geführt wird es von Strike-Gründer Jack Mallers. Damit verfügt Twenty One bereits zum Start über einen der größten Bitcoin-Bestände unter den Unternehmen. Auf den ersten Blick erinnert das Modell stark an Strategy, da Bitcoin in der Bilanz gehalten und der Bestand je Aktie langfristig ausgebaut wird. Das Unternehmen versucht jedoch bewusst, sich nicht als reine Holdinggesellschaft zu positionieren. Im Mai stellte Twenty One daher Pläne vor, eine breitere Bitcoin-Plattform aufzubauen. Neben der Treasury sollen Finanzdienstleistungen und Mining aufgebaut oder durch Übernahmen zusammengeführt werden. Dadurch soll langfristig ein operatives Geschäft mit wiederkehrenden Einnahmen entstehen. Das klingt zunächst vernünftig, denn ein eigenes operatives Geschäft könnte Twenty One unabhängiger vom Aktienkurs machen, die Pläne wurden stand jetzt aber noch nicht umgesetzt. Daher wird sich erst in Zukunft zeigen, wie das Unternehmen diese Strategie weiterverfolgt und ob daraus ein profitables Geschäft wird. Metaplanet hält am aggressiven Kaufkurs fest Das japanische Unternehmen hat sein früheres Geschäftsmodell, ähnlich wie Steretgy, weitgehend hinter sich gelassen und Bitcoin zum Mittelpunkt seiner Strategie gemacht. Inzwischen hält Metaplanet 43.000 BTC und liegt fast gleichauf mit Twenty One. Auch zuletzt kaufte das Unternehmen weitere Bitcoin, die über Aktien und Bezugsrechte finanziert werden. Das Modell funktioniert problemlos, solange die Metaplanet-Aktie mit einem deutlichen Aufschlag auf den Wert der gehaltenen Bitcoin gehandelt wird. Das Unternehmen kann somit neue Aktien ausgeben und mit dem Geld weitere BTC kaufen. Fällt dieser Aufschlag jedoch, droht dagegen eine stärkere Verwässerung. Betrachtet man den aktuellen Aktienkurs von Metaplanet, zeigt sich seit dem lokalen Tief eine gute Aufwärtsbewegung mit einem Anstieg von 25 Prozent. Damit liegt der Aktienkurs seit Jahresbeginn relativ stabil. Das kann man von der Strategy-Aktie nicht behaupten, die seit Jahresbeginn knapp 45 Prozent im Verlust liegt. Die Verpflichtungen aus Vorzugsaktien und anderen Finanzinstrumenten sind bei Metaplanet jedoch noch nicht annähernd so groß wie bei Strategy. Strive setzt auf Vorzugsaktien und Übernahmen Strive hält nach der letzten offiziellen Meldung 15.009 Bitcoin, wobei ein großer Teil nicht durch klassische Käufe, sondern durch die Übernahme von Semler Scientific hinzukam. Allein dadurch übernahm Strive auf einen Schlag 5.048 BTC. Weitere Bitcoin-Käufe sollen über Vorzugsaktien mit festen Ausschüttungen finanziert werden, was auch hier laufende Verpflichtungen mit sich bringt. Die Bilanz von Strive ist derzeit noch vergleichsweise schuldenfrei, und das Unternehmen verfügt nach eigenen Angaben über etwa 87,6 Millionen US-Dollar an liquiden Mitteln. Trotzdem funktioniert das Modell nicht ganz ohne den Kapitalmarkt. Das zeigt auch die Entwicklung der Aktie, die seit Jahresbeginn um rund 44 Prozent korrigiert hat. In einer längeren Schwächephase bei Bitcoin wird sich daher auch hier zeigen, wie belastbar die Finanzierung wirklich ist. Unterschiedliche Wege, aber dieselbe Abhängigkeit Strategy spielt mit 843.775 Bitcoin weiterhin in einer eigenen Liga. Die ersten Verkäufe haben aber gezeigt, dass selbst dort nicht mehr jeder Bitcoin um jeden Preis gehalten wird. Twenty One, Metaplanet und Strive gehen zwar jeweils etwas anders vor, am Ende hängen aber auch ihre Modelle stark davon ab, wie sich Bitcoin entwickelt und ob weiterhin genug Kapital für neue Käufe zusammenkommt.

Bitcoin-Treasuries im Realitätscheck: Wie stabil sind Saylors Nachahmer?

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