Bitcoin zum Schnäppchenpreis? Für Nakamoto könnte es eng werden

Das börsennotierte Bitcoin-Unternehmen geführt von David Bailey, seines Zeichens CEO von Bitcoin Magazine, besitzt Bitcoin im Wert von 343 Millionen US-Dollar. An der Börse ist die Firma jedoch schlappe 147 Millionen wert. Kein anderes Unternehmen im Sektor wird derzeit so weit unter dem eigenen Bestand gehandelt. Auf den ersten Blick sieht das nach einem Fehler des Marktes aus. Beim zweiten Blick in die Bilanz erklärt sich der Abschlag. Die Firma hinter Bitcoin Magazine Nakamoto Inc. ist das Vehikel von David Bailey, dem Krypto-Berater von Donald Trump. Im Mai 2025 ging die Firma über eine Fusion mit dem Börsenmantel KindlyMD an die größte vollelektronische Börse der USA, die Nasdaq. Im Januar folgte die Umbenennung. Seit Februar gehören auch BTC Inc. und UTXO Management dazu, also Bitcoin Magazine samt der größten Bitcoin-Konferenz der Welt und eine Investmentgesellschaft. Bezahlt wurde diese Übernahme komplett in Aktien, was die Zahl der Anteilsscheine von 525 auf 890 Millionen erhöhte. Nakamoto hält Bitcoin für 343,5 Millionen US-Dollar. An der Börse ist die Firma 146,6 Millionen wert. | Quelle: BTC-ECHO Das Geschäftsmodell war dasselbe wie beim DAT's Mutterschiff Strategy: Aktien ausgeben, Bitcoin kaufen, und wieder von vorne. Rund 760 Millionen US-Dollar hat Bailey dafür eingesammelt. Gekauft wurde zu durchschnittlich 118.204 US-Dollar je Bitcoin. Heute steht der Kurs bei 76.900 US-Dollar. Somit sitzt das Unternehmen aktuell auf einem Verlust von knappen 184 Millionen US-Dollar. Die Aktie verlor 95 Prozent, im Mai musste ein Reverse Split im Verhältnis 1 zu 40 retten. Aus 696 Millionen Aktien wurden so 17,4 Millionen, damit der Kurs wieder über der Ein-Dollar-Schwelle auf der Nasdaq lag. Warum der Abschlag kleiner ist als er aussieht Von den 4.467 Bitcoin liegen 3.805 als Sicherheit bei der Börse Kraken. Das entspricht 85 Prozent. Sie besichern einen Kredit über 164,7 Millionen US-Dollar, aufgenommen in der Stablecoin-Währung USDT. Verkaufen kann Nakamoto diese Coins nicht, solange der Kredit läuft. Frei verfügbar bleiben 662 Bitcoin im Wert von rund 51 Millionen US-Dollar, dazu 19,1 Millionen US-Dollar an Barmitteln. 3.805 der 4.467 Bitcoin liegen als Sicherheit bei Kraken. Verkaufen kann Nakamoto sie nicht, solange der Kredit läuft. | Quelle: BTC-ECHO Rechnet man die Schulden ab und Barmittel hinzu, bleiben 198 Millionen US-Dollar gegenüber einer Marktkapitalisierung von 147 Millionen. Aus 43 Cent je Dollar Bitcoin werden 74. Der Abschlag halbiert sich damit, er verschwindet aber nicht: 26 Cent je Dollar bleiben stehen. Ein Teil davon dürfte darauf entfallen, dass die verpfändeten Coins für Aktionäre auf absehbare Zeit unerreichbar sind. Der 4. Dezember Der Kraken-Kredit läuft in zwei verschiedenen Tranchen. 60 Millionen US-Dollar werden am 4. Dezember fällig, die restlichen 105 Millionen US-Dollar erst Ende Juni 2027. Verzinst wird zwischen 7,75 und 8,0 Prozent, der niedrigere Satz gilt nur, solange mindestens 2.000 Bitcoin als Sicherheit hinterlegt bleiben. Für die Dezember-Tranche stehen 19 Millionen Barmittel und 662 unverpfändete Bitcoin bereit. Bei 76.900 US-Dollar ergibt das zusammen rund 70 Millionen. Für die Tilgung im Dezember genügt also das aktuelle Setup. Viel Spielraum gibt es aber nicht. Fällt Bitcoin unter 61.800 US-Dollar, reichen freie Coins und Barmittel nicht mehr für die fällige Tranche. Dann müssten verpfändete Bitcoin ran. | Quelle: BTC-ECHO Fällt Bitcoin unter etwa 61.800 US-Dollar, deckt der freie Bestand die Tranche nicht mehr. Dann bliebe nur, verpfändete Coins auszulösen, neue Schulden aufzunehmen oder Aktien zu einem Kurs auszugeben, der deutlich unter dem Bestandswert liegt. Im Juni hat Nakamoto bereits 600 Bitcoin verkauft, um einen Teil des Kredits zu tilgen. Was Bailey vorhat „Unser Fokus ist klar: Den Bitcoin-Anteil pro Aktie zu erhöhen", sagte Bailey im Juni und nannte Nakamoto im selben Atemzug „deutlich unterbewertet". Für dieses Ziel gibt es zwei Wege. Neue Aktien ausgeben und den Erlös in Bitcoin stecken funktioniert nur, solange die Aktie über dem Bestandswert notiert. Bei 43 Cent je Dollar passiert das Gegenteil, jede neue Aktie verwässert den Bestand je Anteilsschein. Bleibt also noch Option B: der Rückkauf. Dafür hat der Verwaltungsrat im Juni 25 Millionen US-Dollar freigegeben, gültig bis Jahresende, ohne Kaufpflicht. Nur konkurriert dieses Geld direkt mit den 60 Millionen, die drei Wochen vorher fällig werden. Ob davon bereits etwas abgerufen wurde, ist öffentlich nicht bekannt. Operativ läuft es besser, als der Kurs vermuten lässt. Im zweiten Quartal setzte Nakamoto 35,9 Millionen US-Dollar um, davon 25,6 Millionen aus Medien, Veranstaltungen und Vermögensverwaltung. Das bereinigte Betriebsergebnis lag erstmals im Plus, bei 7,3 Millionen. Der ausgewiesene Verlust von 133 Millionen stammt fast vollständig aus Abschreibungen auf den Firmenwert und aus dem gefallenen Bitcoin-Kurs, also aus Buchungen ohne Zahlungswirkung. Am Tagesgeschäft liegt der Kursverfall damit am wenigsten. Am 25. September legt das Unternehmen Zahlen für das dritte Quartal vor. Dann wird sich zeigen, ob vom Rückkaufprogramm etwas abgerufen wurde und wie viel Bitcoin bis dahin noch frei verfügbar ist.

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