Insolvenz-Gerüchte um Tether: Wie sicher ist USDT wirklich?

BitMEX-Gründer Arthur Hayes hat eine neue Debatte über die Solvenz des Stablecoin-Marktführers Tether entfacht. Der Krypto-Veteran argumentiert, dass Tether derzeit massiv in Gold und Bitcoin umschichtet, da das Unternehmen mit sinkenden Zinsen der US-Notenbank rechnet. Diese Zinssenkungen würden die extrem lukrativen Einnahmen aus US-Staatsanleihen schmälern.
Der Zeitpunkt für Hayes’ Kritik ist brisant: Sie folgt unmittelbar auf den Reserven-Bericht vom 29. November 2025 und eine Herabstufung durch S&P Global Ratings.
Die Agentur senkte die Bewertung für USDT jüngst auf das Level “schwach”. Als Begründung nannten die Analysten die wachsende Exposure gegenüber volatilen Assets – namentlich Bitcoin, Gold sowie Unternehmensanleihen, die das Risikoprofil der Deckung erhöhen.
Der Bitmex-Gründer skizziert nun ein düsteres Szenario für den Emittenten des 134 Milliarden US-Dollar schweren Stablecoins USDT. Sollten die Kurse der neu erworbenen Assets Bitcoin und Gold um rund 30 Prozent einbrechen, wäre das Eigenkapital von Tether rechnerisch vernichtet.
In der Theorie wäre Tether damit insolvent. Hayes erwartet, dass große Börsen und Holder bald Echtzeit-Einblicke in die Bilanz fordern werden, um das Risiko besser bewerten zu können.
Marktbeobachter und Analysten halten jedoch entschieden dagegen und bezeichnen die Warnung als wiederkehrenden FUD.
Ein ehemaliger Citi-Analyst weist darauf hin, dass die öffentlich ausgewiesenen Assets nicht dem gesamten Firmenvermögen entsprechen. Tether verfolge eine “Matching”-Philosophie, bei der lediglich gezeigt werde, wie die Reserven gedeckt sind.
Die tatsächliche Bilanzstärke bleibt laut Expertenmeinungen oft verborgen. Tether verfügt über ein separates Eigenkapital-Portfolio, das aus Venture-Investments, Mining-Operationen und weiteren Bitcoin-Beständen besteht. Diese Werte tauchen in den Transparenzberichten für den Stablecoin nicht auf. Analysten schätzen den Wert dieses Eigenkapitals konservativ auf 50 bis 100 Milliarden US-Dollar.
Ein weiterer Kritikpunkt von Hayes betrifft den optisch dünnen Eigenkapital-Puffer der operativen Tether-Einheit. Finanzanalysten erklären diesen Umstand mit der Dividendenpolitik des Unternehmens. Gewinne werden nicht in der Bilanz gehalten, sondern regelmäßig an die Muttergesellschaft ausgeschüttet. Wären die Profite in der Firma verblieben, wäre der Puffer immens.
Das Geschäftsmodell von Tether gilt weiterhin als eines der profitabelsten der Welt. Mit rund 120 Milliarden US-Dollar in verzinslichen US-Staatsanleihen generiert das Unternehmen bei minimalen operativen Kosten jährliche Gewinne im zweistelligen Milliardenbereich.
Auch der Vergleich mit dem traditionellen Bankensystem relativiert die Risiken. Während Banken oft nur 5 bis 15 Prozent ihrer Einlagen in liquiden Mitteln halten und den Rest in illiquide Kredite stecken, ist Tether deutlich besser gedeckt.
Sollte es tatsächlich zu einem massiven Preiseinbruch bei Bitcoin und Gold kommen, könnte die operative Einheit kurzzeitig eine Unterdeckung aufweisen. Experten halten es jedoch für extrem unwahrscheinlich, dass die kapitalstarke Muttergesellschaft ihre profitabelste Tochterfirma in einem solchen Szenario fallen lassen würde.
Tether-CEO Paolo Ardoino konterte die S&P-Herabstufung via X gewohnt scharf. Die Kritik sei lediglich ein Zeichen dafür, dass die ‚traditionelle Finanzpropagandamaschine‘ nervös werde, sobald sich ein Akteur der ‚Schwerkraft des kaputten Finanzsystems‘ entziehe.

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