PayPal und Co.: Welche Stablecoins setzen sich in der EU durch?

Der Computerwissenschaftler Stefan Grasmann ist Partner bei der Unternehmensberatung Zühlke Group und verantwortet dort unter anderem Blockchains. Er versteht die Technologie im Hintergrund und weiß um ihre Vorteile, insbesondere im Finanzsektor. Grasmann ist überzeugt: Stablecoins werden diesen maßgeblich umkrempeln. Warum das so ist und wie er die Krypto-Stimmung im Bankensektor einschätzt, erklärt er im Interview mit BTC-ECHO. BTC-ECHO: Wann werde ich bei der Mehrheit aller europäischen Banken Bitcoin erwerben können? Stefan Grasmann: Ich denke, dass wir nicht mehr lange darauf warten müssen. Gerade für Retail-Kunden ist das ein Must-have. Meine Empfehlung an Banken lautet daher, sich erst mit dem auseinanderzusetzen, was schon funktioniert und von Kunden nachgefragt wird. Und das bedeutet, Investments in Krypto-Leitwährungen wie Bitcoin und Ethereum zu ermöglichen. Dies ist für mich der Ausgangspunkt. Erst danach sollten sich Banken komplexeren Blockchain-Anwendungsfällen widmen. Was hält die Banken noch davon ab? Ich denke, dass es immer noch mangelndes Verständnis auf der Top-Management-Ebene ist. Die Vorbehalte gegenüber Bitcoin und Public Blockchains waren in den höheren Führungsetagen lange Zeit sehr groß. Die Skandale wie FTX oder Celsius haben ebenfalls Spuren hinterlassen und dem Image des Sektors stark geschadet. Auch ist viel Zeit verloren gegangen, indem man erst einmal mit permissioned Blockchains herumexperimentiert hat. Seit Ende letzten Jahres dreht sich dies aber immer mehr. Die Akzeptanz für Krypto ist seitdem stark im Bankenumfeld gestiegen. Banken setzen inzwischen stärker auf Public Blockchains, um digitale Wertpapiere zu begeben. Beides findet nun Berücksichtigung in deren Strategie. Welche Rolle spielt für die Krypto-Annäherung der Banken, die MiCAR (Markets in Crypto Assets Regulation)? Ich denke, es ist wichtig, dass man sich auf etwas berufen kann, dass man sich nicht in einer Grauzone befindet. Die MiCAR schafft also Sicherheit, auch wenn sie gleichzeitig bestimmte Anwendungen erschweren kann. Beispielsweise fällt die Herausgabe neuer Utility-Tokens unter die MiCAR. Hier kann es aus rechtlicher Sicht manchmal empfehlenswerter sein, lieber gleich auf Security Tokens und die klaren Regeln des eWPG zu setzen. Bestehende Kryptowährungen wie Bitcoin, Ethereum und auch Stablecoins dürften aber von der MICAR profitieren. Gerade für Stablecoins sehe ich einen Boost durch die MiCAR. Schadet die Regulierung dem Wertversprechen von Krypto: also Dezentralität, Autonomie, Inklusion? Man kann nicht auf der einen Seite tun und lassen, was man möchte und dann gleichzeitig erwarten, dass sich Ottonormalverbraucher mit einer 24-Wort-Seedphrase onboarden. Das ist ein Widerspruch. Ohne vertrauenswürdige Mittelsmänner, wie eben Banken, die für entsprechende Services in einem regulierten Umfeld sorgen, wird es auch keine Massen-Adoption geben. Anders mag das in Schwellenländern, ohne vertrauenswürdige Institutionen, sein. Auf der einen Seite hört man von Krypto-Playern wie unter anderem Krypto-Börsen, dass man das traditionelle Finanzsystem disruptieren möchte, auf der anderen Seite sucht man die Nähe zu Banken, Vermögensverwaltern etc. Wie passt das zusammen? Ich denke, dass die Krypto-Player den traditionellen Akteuren weit voraus sind. Die Innovation geschieht eher bei einer dezentralen Börse wie Uniswap und nicht bei BlackRock, die jetzt einen Bitcoin ETF auflegen. Insofern findet schon eine Disruption statt. Dennoch setzt man aber auch auf den Zufluss von Kapital aus der etablierten Finanzindustrie, sodass beide Welten immer mehr zusammenwachsen. Damit beispielsweise die DeFi-Protokolle Aave oder Uniswap mit institutionellen Unternehmen zusammenarbeiten können, müssen diese dedizierte Investmentpools anbieten, in denen nur gewhitelistete Liquidityprovider mitmachen können. Ohne diesen rechtlich regulierten Rahmen wird es keine Trades auf institutioneller Ebene geben. Es ist also kein Schwarz-Weiß-Denken, sondern der Wettstreit zwischen zentralen und dezentralen Elementen, die zu einem Mittelweg führen. Wie siehst du die Zukunft von Stablecoins in der EU, insbesondere auch von Euro-Stablecoins? Ich bin wirklich gespannt, wann wir mal einen guten Euro-pegged Stablecoin sehen werden. Spannend finde ich den Euro Stablecoin EUROC von Circle, aber vor allem auch den Stablecoin EUROe von Membrane Finance aus Finnland, bei dem ich die Verknüpfung mit dem IBAN-Konto smart gelöst finde. Dennoch gibt es keine Euro Stablecoins in einer relevanten Größenordnung. Ich erhoffe mir hier sehr viel von der MiCAR. Schließlich geht es nicht nur um den reinen Finanzsektor, sondern auch um den Industriebereich. Vor allem im IoT-Sektor ergeben sich viele Anwendungsfälle mit Mikro-Transaktionen, bei denen Stablecoins sinnvoll eingesetzt werden können. Wie schätzt du die Chancen des neu angekündigten PayPal-Stablecoins in der EU ein? Bei der großen Nutzerbasis von PayPal in Europa glaube ich, dass PayPal große Anstrengungen unternehmen wird, um sich hier zu etablieren. Allerdings muss man, mal abgesehen von der großen Nutzerbasis, fragen, welchen Mehrwert PayPal liefern kann. Wenn andere Stablecoin-Anbieter, wie beispielsweise Ondo Finance, mit ihrem USDY Stablecoin einen Teil der Zinsen an die Kunden durchreichen, anstatt sich ausschließlich selbst daran zu bereichern, dann könnte das schnell zu einem harten Konkurrenzkampf führen. Durch den Leitzinsanstieg der letzten Monate haben Zinsprodukte stark an Attraktivität hinzugewonnen. Wenn Stablecoins durch die Hinterlegung mit Anleihen zu etablierten Zinsprodukten werden, die zum Beispiel vier oder fünf Prozent Zinsen abwerfen, dann kann das bald zu einem regelrechten Stablecoin-Boom führen. Flexiblere, dezentralere Stablecoin-Konzepte können davon besonders profitieren. Und bei Tether? Also mich wundert, dass Tether noch so gut dasteht beziehungsweise so marktdominant ist (lacht). Schon seit Jahren steht die Frage nach den Proof of Reserves im Raum, ob die Deckung wirklich wie behauptet gegeben ist. Also wenn MiCAR in diesem Kontext nicht hilft, mehr Klarheit reinzubringen, dann ist es das Papier nicht wert. Es würde mich schon sehr interessieren, wie es Tether schaffen soll, sich unter regulatorischen Gesichtspunkten zu behaupten. Da habe ich bei Circle’s USDC ein besseres Gefühl, die schließlich schon von der SEC und ihren Wall-Street-Geldgebern geprägt sind. Wie siehst du denn die zukünftige Nutzung von Euro Stablecoins, in welche Richtung bewegen wir uns hier? Bislang wurden Stablecoins vor allem im aktiven Krypto-Trading genutzt, um beispielsweise Gewinne zu parken oder mit dem Kapital Zinsen auf beispielsweise Aave oder Compound zu verdienen. Für Payments wurden Stablecoins bislang kaum genutzt. Selbst NFTs wurden eher mit Ether bezahlt als mit Stablecoins. Genau das ändert sich jetzt, zumal durch Layer2-Blockchains wie Optimism die Transaktionskosten deutlich sinken. Aus diesem Grund wird auch ein Euro Stablecoin für Unternehmen bei B2B-Payments immer wichtiger, die im Gegensatz zum privaten Krypto-Trader Währungsrisiken durch US-Dollar-Stablecoins ausschließen wollen. Zwischen digitalem Zentralbankgeld in diversen Ausformungen, tokenisiertem Giralgeld und Stablecoins: Glaubst du, dass sich Banken noch zurechtfinden und einen Plan haben, worauf sie setzen sollen? Das ist in der Tat sehr schwer zu beantworten. Schließlich kann ich mir sehr viele verschiedene Rollen vorstellen, die eine Bank einnimmt. Auch wenn ein Stablecoin nicht von einer Bank selbst kommt, kann sie als Depotbank im Hintergrund agieren und eine aktive Rolle in der Konvertierung von Giralgeld zu Stablecoins einnehmen. Im Gegensatz zu Retail CBDCs, bei denen es größere Vorbehalte von Bankenseite gibt, dürften Wholesale CBDCs viele Banken ansprechen. Auch wenn das den Endkunden nicht tangiert, können Banken im Hintergrund an der Schnittstelle zu den Zentralbanken damit von Effizienzvorteilen profitieren. Insgesamt sehe ich aber Stablecoins als die spannendste Option für Banken an. Wie es aktuell ist, kann es jedenfalls nicht weitergehen. Alles ist digitalisiert, bis auf unsere Payment-Infrastruktur. Das ist jedes Mal ein Medienbruch, wenn man sich in einem digitalen Prozess befindet und auf einmal eine Zahlung stattfinden soll. Ähnlich wie Banken ihre Services zunehmend in die Cloud verlagern, stellt die Blockchain für mich die nächste Infrastruktur-Stufe dar. Auch der Payment-Sektor wird meines Erachtens zukünftig auf eine öffentliche Infrastruktur outgesourct.

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