"Wer das nicht aushält, ist falsch bei Bitcoin"

Bitcoin fällt zweistellig, Gold markiert neue Höchststände, Anleger sind nervös. Während sich an den Märkten Panik breitmacht, bleibt Mark Valek erstaunlich ruhig. Der Partner beim Vermögensverwalter Incrementum ordnet die aktuelle Flucht ins Edelmetall ein und erklärt, warum Rücksetzer von 60 oder 80 Prozent bei Bitcoin dazugehören. Ein Gespräch über falsche Erwartungen, alte Reflexe und die Frage, was "digitales Gold" wirklich bedeutet. BTC-ECHO: Jahrelang hieß es, Bitcoin sei das digitale Gold der Zukunft. Und jetzt, wo die Welt wirklich unsicher wird, rennen alle zum echten Gold und lassen Bitcoin links liegen. War das mit dem digitalen Gold am Ende nur ein Missverständnis? Mark Valek: Die Analogie, dass Bitcoin digitales Gold ist, finde ich grundsätzlich nicht schlecht. Bitcoin ist nicht eins zu eins gleichzusetzen. Das ist nichts Neues: Wenn man historisch die Preisentwicklung und die Korrelationen zwischen Goldpreis und Bitcoin betrachtet, lagen diese Korrelationen oft nahe null. Statistisch ist also bekannt, dass Bitcoin und Gold schon immer ein Eigenleben geführt haben. Gold ist sehr lange am "Deckel" von 2.000 US-Dollar angestoßen. Da war es schon 2011, der damalige Höchststand lag bei rund 1.920 US-Dollar. Danach folgte ein Bären- beziehungsweise Seitwärtsmarkt für viele Jahre. Warum hat es bei Gold so lange gedauert? Erst 2020, nach dem Easing der Zentralbanken wegen Covid, lief Gold wieder Richtung 2.000 US-Dollar, hat die Marke dann auch geknackt, sich aber anschließend nicht nachhaltig darüber etabliert. Fundamental war aus meiner Sicht erst 2022: Die russischen Angriffe auf die Ukraine und die Reaktion darauf – nämlich die Sanktionen auf russische Vermögenswerte. Da wurde der Welt noch einmal klar, dass es ein ausfallsicheres, risikoloses Asset braucht. In der Folge haben Zentralbanken ihre Goldkäufe massiv erhöht, gerade die BRICS-Staaten, also China, Russland und Co. Diese Bewegung sehen wir seit 2022 sehr deutlich. Inzwischen kaufen auch westliche Investoren wieder. Warum kaufen die Zentralbanken alle Gold und kein Bitcoin? Viele Zentralbanken besitzen ohnehin Gold. Es ist historisch das Geld, das den Währungswettbewerb gewonnen hat. Wenn man die Geldgeschichte weiter zurückverfolgt, haben Gold und Silber auf verschiedenen Kontinenten im Rennen um das beste Tauschmittel immer den Sieg davongetragen Die Zentralbanken haben das später vereinnahmt und halten diese Bestände bis heute. Für viele Zentralbanker ist Gold daher nach wie vor "echtes Geld". Dazu kommt: In einer überschuldeten Welt hilft ein steigender Goldpreis bei der Rekapitalisierung. Wenn der Goldpreis steigt, steigt das Eigenkapital der Zentralbanken – und man könnte sogar sagen, in dieser überschuldeten Welt steigt dadurch das Eigenkapital insgesamt. Deshalb greifen Zentralbanken gerne zu Gold. Wird Gold von den BRICS-Staaten vor allem genutzt, um die Hegemonie des US-Dollars anzugreifen? Man kann es so sehen. Ich würde es aber vor allem als Selbstinteresse interpretieren – nicht unbedingt "gegen" die USA, sondern "für" sich selbst. Ein zentraler Punkt ist die Sorge, dass Treasuries, Dollarbestände und Dollarreserven eingefroren werden könnten. Das hat man gesehen: Dieses vermeintlich risikofreie Asset ist für BRICS-Staaten oder für Länder, die gegen den Willen des Westens handeln, nicht mehr risikofrei. Diese Erkenntnis ist da – und sehr präsent. Sie wollen sich letztlich vor einer Enteignung schützen. Der zweite Treiber ist die Verschuldungssituation: Sie ist absolut aus dem Ruder gelaufen und nicht nachhaltig. Die letzten 15 Jahre haben gezeigt, wie der US-Dollar über QE – Quantitative Easing – verwässert wird: massiv nach der Finanzkrise und erneut 2020. Es gibt kein Limit, wie viele Dollars eine Zentralbank schaffen kann. Vor dem Hintergrund der riesigen Verschuldung ist das eine starke Motivation, in nicht-inflationierbare Assets zu flüchten. Das führt zu Gold und erklärt die hohe Nachfrage. Ein nicht-inflationierbares Asset, das man nicht einfrieren kann und das dezentral ist, könnte genauso gut Bitcoin sein. Aber keiner setzt in diesem Fall auf Bitcoin, zumindest nicht die Zentralbanken. Warum? Wer leitet diese Institutionen? Das sind oft ältere Personen. Eine Generation von Digital Natives ist deutlich offener gegenüber digitalen Dingen – und damit auch gegenüber einem digitalen Wertaufbewahrungsmittel. Ältere tun sich damit häufig schwerer. Man darf auch nicht vergessen: Bitcoin ist in der etablierten Finanzwelt nach wie vor umstritten und wird emotional diskutiert. Ein Zentralbanker riskiert viel, wenn er diesen Schritt geht, weil er in diesen Kreisen stark hinterfragt würde. Es braucht wohl einen Generationswechsel. Man sollte nicht zu schnell erwarten, dass Zentralbanken auf Bitcoin umschwenken. So schnell mahlen die Mühlen nicht. Gold ist so teuer wie nie in der Geschichte der Menschheit. Ist es jetzt nicht viel zu spät, um einzusteigen. Oder ist das erst der Anfang einer viel größeren Entwicklung? Gold ist vor allem im letzten Jahr außergewöhnlich stark gestiegen. Der stärkste Jahresanstieg seit 1979, zumindest in US-Dollar gerechnet. Deshalb ist die Frage berechtigt, ob man dem hinterherlaufen möchte. Das Gold sollte physisch verwahrt sein, möglichst mit Zugriff, und selbstverständlich sicher gelagert. Der Preis kann schwanken, aber es gibt kein Ausfallsrisiko. Insofern ist noch niemand mit Gold verarmt. Der zweite Punkt ist langfristig: Steigt der Goldpreis – oder fällt der Wert des Fiat-Geldes? Meiner Meinung nach Letzteres. Man muss sich bei Gold – und übrigens auch bei Bitcoin – fragen: Warum sollte der Preis in Fiat überhaupt langfristig steigen? Seit 1971 sehen wir einen Anstieg von Gold von 35 auf 5.000 US-Dollar. Warum passiert das? Im Gegensatz zu Aktien gibt es hier kein Produktivkapital, kein Mehrwert wird geschaffen. Und es kommt jedes Jahr sogar etwas Gold dazu. Es wird also nicht knapper. Trotzdem steigt Gold langfristig im Schnitt um rund 10 Prozent pro Jahr, mit großen Schwankungen. Die Erklärung liegt aus meiner Sicht zu 100 Prozent im Fiat-Geldsystem: Es ist so konstruiert, dass es Wert verliert. Ich sehe Gold wie eine Boje: Sie steigt mit einem Meeresspiegel, der permanent inflationiert wird – mit Gezeiten, Ebbe und Flut. Deshalb gibt es beim Goldpreis kein oberes Limit, weil es auch kein oberes Limit für die Geldmenge gibt. Das gleiche Argument kann man natürlich auch für Bitcoin machen. Ich höre heraus: Was kurzfristig am Markt passiert, sowohl bei Bitcoin als auch Gold, scheint für Sie nur eine geringe Bedeutung zu haben. Sie betrachten die Zusammenhänge über Dekaden. Ich hoffe nicht, dass jemand, der in Bitcoin investiert ist, bei minus 40 Prozent schon in Panik gerät. Man muss auch minus 60 oder minus 80 Prozent aushalten. Im Jahr 2026 sollte niemand mehr überrascht sein, dass Bitcoin sehr volatil ist. Wer das noch nicht verstanden hat, dem kann ich nicht helfen. Es gibt Leute, die erwarten eine dauerhaft sinkende Volatilität. Dazu gehöre ich nicht. Ich glaube, die Volatilität bleibt hoch, und vor allem bleiben die Drawdowns hoch. Das haben wir 2022 gesehen: minus 75 Prozent vom Hoch. Von heutigen Niveaus wäre also noch einmal mehr als eine Halbierung denkbar. Wenn jetzt schon Panik herrscht, kann es im Zweifel noch deutlich mehr werden. Genau deshalb ist Portfoliomanagement so wichtig: Bitcoin in der richtigen Größe ins Portfolio integrieren, keine zu große Position. Wir kombinieren es mit Edelmetallen. Das eignet sich hervorragend, wegen der niedrigen Korrelation. Und wir kaufen sukzessive wieder Bitcoin zu, weil unser Bitcoin-Bestand relativ zum Gold-Bestand sinkt. Das machen wir weiter, auch wenn es weiter fällt. Wir kaufen antizyklisch das Asset, das relativ schlechter läuft – unsere Antwort auf die Volatilität. Vernünftig integrieren, antizyklisch aufstocken und wieder abschöpfen, wenn es gut gelaufen ist. Wenn Bitcoin aktuell kein Safe-Haven-Asset ist und Gold und Silber diese Rolle haben: Was ist dann überhaupt das Argument, Bitcoin zu kaufen – außer der Spekulation darauf, dass der Kurs steigt? Die Gründe, warum man grundsätzlich in Bitcoin investiert, liegen in seinen Eigenschaften: Man kann mit zwölf Wörtern im Kopf über jede Grenze gehen und extrem große Summen souverän verwahren. Das geht mit Gold nicht. Man kann Bitcoin in zehn Minuten weltweit transferieren. Das geht mit Gold auch nicht. Es ist permissionless, man muss niemanden um Erlaubnis bitten. Das Netzwerk funktioniert tadellos, die Fundamentaldaten des Protokolls sind weiterhin einwandfrei. Dazu kommen makroökonomische und politische Faktoren: Zinsen könnten weiter sinken. In den USA gibt es eine Administration, die stärker auf die Unabhängigkeit der Notenbank drängt. Wir könnten in diesem Jahr lockerere Geldpolitik und mehr Geldschöpfung sehen. Außerdem stehen Midterm Elections an, und die Republikaner werden sehr daran interessiert sein, bei einem Thema, mit dem sie sich stark assoziiert haben, nicht auf der Verliererstraße zu landen. Das würde ich nicht ausschließen. Es gibt außerdem eine strategische Reserve, die letztes Jahr implementiert und institutionalisiert wurde, aber bislang nicht mit Zukäufen bestückt ist. Viele hatten nach der Institutionalisierung mehr erwartet. Das erklärt Enttäuschungspotenzial. Aber diese Bestückung kann jederzeit noch passieren. Ein weiterer Punkt: Die stillen Reserven, die die Fed beim Goldpreis hat, könnten über eine Aufwertung zu Marktpreisen gehoben werden. Dadurch würden über eine Billion Dollar frei, rein durch eine buchhalterische Aufwertung. Wenn ich dort zuständig wäre – was ich nicht bin –, würde ich mit solchen Aufwertungsgewinnen unter anderem auch Bitcoin kaufen. Dann ist es auch politisch.

“Minus 40 Prozent? Wer das nicht aushält, ist falsch investiert”

In diesem Artikel erfährst du:

Bodenbildung im Bitcoin-Crash? Das sagen Krypto-Experten

So kann man in "Krypto"-Silber investieren

Krypto-Trends 2026: Auf diese Themen setzen Insider