Bullenmarkt vorbei? Wie du erkennst, ob es Korrektur oder Crash ist

Bullenmarkt vorbei? Die letzten Wochen im Krypto-Markt fühlten sich nach Weltuntergang an. Bitcoin und Co. crashen zweistellig, Ethereum rauscht zwischenzeitlich auf 2.500 US-Dollar, manche Altcoins stürzten regelrecht ab. Während Edelmetalle boomen, Tech-Aktien sich weitesgehend erholen, ringt der Krypto-Markt um Orientierung. Erste Stimmen verkünden schon seit einer Weile das Ende des Bullenmarkts. Andere sprechen von einer überfälligen Korrektur. Wer hat Recht? Und gibt es überhaupt verlässliche Signale? Eine Annäherung. Panik macht sich breit So hart und so schnell hat kaum einer den Absturz kommen sehen: Minus 10 Prozent in 24 Stunden ging es letzte Woche für Bitcoin runter, ein Crash auf fast 80.000 US-Dollar, Liquidationen im Milliardenbereich und ETF-Rekordabflüsse. Der Fear & Greed-Index ist mit 10 (von 100 Punkten) auf seinem tiefsten Punkt seit 2022. Bereits im Oktober wurde die Branche erschüttert, vom heftigsten Flashcrash ihrer Geschichte. 16 Milliarden US-Dollar an geheblten Long-Positionen wurden vernichtet, so viel wie noch nie. Die Folge: Orderbücher verloren Tiefe. Neue Schocks treffen auf weniger Kaufvolumen und weniger Risikoappetit. Das beschleunigt den Abverkauf. Währenddessen kippt die globale Risikostimmung. Die Fed zögert mit Zinssenkungen, Anleiherenditen ziehen an, Tech-Werte geraten unter Druck und selbst das KI-Narrativ zeigt erste Risse. Bitcoin reagiert – wie so oft – früher und heftiger als der Rest des Marktes. Der Analyst Fefe Demeny erklärte bereits beim ersten Crash im Oktober auf X unmissverständlich: "The Bull Market Is Over." Sein Argument ist rein charttechnisch: Eine gebrochene Marktstruktur auf dem Gesamtmarkt-Chart – also ein "Lower Low" nach einer klaren Ablehnung – habe laut ihm in der Vergangenheit jedes Mal das Ende eines Zyklus markiert. Das entscheidende Level bei 3,66 Billionen US-Dollar sei damals zerstört worden. https://twitter.com/FefeDemeny/status/1979409456783069371 Selbst wenn klassische Zyklusindikatoren wie der MVRV-Z-Score noch nicht angeschlagen haben, will Demeny seinem Modell treu bleiben. Der MVRV-Z-Score vergleicht den Marktwert mit dem realisierten Wert von Bitcoin. Historisch zeigte ein Wert über sieben Überhitzung und Euphorie an. In diesem Zyklus liegt er deutlich darunter (aktuell bei 1,07), was allerdings auch bedeuten könnte, dass sich der Markt anders verhält als früher. Demeny erwartet nun eine Phase seitwärts driftender Preise, bevor der Markt ein letztes Mal anzieht – in seinen Worten: "eine finale Falle" um die 4,17 Billionen Dollar. "Dann wird Euphorie übernehmen. Alle werden sich wieder reich fühlen. Und genau dann verkaufe ich alles." Ähnlich klingt der erfahrene Trader Ansem: "Ich sehe keinen Bull-Case mehr. Das Momentum ist tot", schreibt er schon im Oktober. Für ihn sei der Markt in einer ausgedehnten Distributionsphase, die langsam ausläuft. Nur ein nachhaltiger Ausbruch über 112.000 Dollar bei Bitcoin würde ihn umstimmen. Aktuell steht man bei 85.000 US-Dollar. https://twitter.com/blknoiz06/status/1979746850572783697 Ganz anders interpretiert Raoul Pal das Geschehen. Der ehemalige Hedgefonds-Manager und Gründer von Real Vision gilt als einer der einflussreichsten Makro-Analysten der Branche. Für ihn ist klar: Kein Bullenmarkt endet, solange die globale Liquidität nicht kippt. "Liquidität treibt alles – kein Spiel läuft exakt wie das letzte", sagt Pal. https://www.youtube.com/watch?v=HdIZx_a-B3s Sein Argument beruht auf dem Zusammenspiel verschiedener US-Finanzströme. Das Treasury General Account (TGA) ist das Staatskonto der US-Regierung. Wenn es aufgefüllt wird, entzieht das Geld den Märkten Liquidität. Das gleiche gilt für das Reverse Repo Program (RRP), bei dem Banken überschüssiges Kapital bei der Fed parken. Derzeit steigen beide, ein temporärer Bremsfaktor, wie Pal betont. Sobald der US-Staat wieder mehr ausgibt, kehrt das Kapital zurück in den Markt. Zudem zeige China laut Pal erste Anzeichen einer expansiven Geldpolitik. Die Kombination aus sinkenden US-Staatsreserven und einer wachsenden chinesischen Geldbasis könnte zum globalen Wendepunkt werden, "ein Force-Multiplier für Risikoassets". Historisch betrachtet orientiert sich Pal am Goldmarkt. Gold führt, Bitcoin folgt – meist mit rund sechs Monaten Verzögerung. Das Edelmetall hat in diesem Jahr bereits stark performt. Wenn das Muster sich wiederholt, könnte Bitcoin gegen Jahresende nachziehen. Der Bullenmarkt steht aus den USA unter Druck Auch Ran Neuner, Host des YouTube-Kanals Crypto Banter, blieb beim ersten Crash noch gelassen. Für ihn war das aktuelle Sentiment selbst ein Indikator. "Wenn 70 Prozent sagen, der Bullenmarkt ist vorbei, lege ich massiv nach", sagt er. Er verweist auf den klassischen Kontraindikator-Effekt: Wenn die Mehrheit überzeugt ist, dass das Spiel vorbei ist, beginnt es oft von Neuem. Einen Monat später hat sich der Ton in seiner Show etwas gedreht. Nun heißt es: "Bitcoin bleibt so lange nach unten geneigt, bis die finanziellen Bedingungen sich drehen." Seit dem Crash vom 10. Oktober steht Bitcoin unter einem ganz anderen Druck als der klassische "Risk-off"-Move nach einer Schlagzeile. Zunächst lösten Trumps neue Zollankündigungen gegenüber China einen synchronen Abverkauf in Aktien, Anleihen und Krypto aus. Doch während sich die TradFi-Märkte erholten, blieb Bitcoin schwach. Der eigentliche Gamechanger war wenige Minuten vor der Liquidationskaskade ein Vorschlag von MSCI: Unternehmen, die mehr als 50 Prozent ihrer Bilanz in digitalen Assets halten, sollen künftig aus wichtigen Indizes fliegen, ein direkter Treffer für Strategy und andere "Bitcoin-Treasury"-Firmen. Indexfonds müssten solche Titel bei Umsetzung zwangsläufig verkaufen. Seitdem sind US-Adressen zu strukturellen Nettoverkäufern geworden, der Coinbase-Premium drehte ins Minus, Bitcoin falle vor allem während der US-Handelszeiten. Oder wie es der Analyst zusammenfasst: "Das ist kein globaler Panik-Selloff, das sind US-Flows, die auf ein ganz konkretes, kryptospezifisches Risiko reagieren." Der Rückgang dürfte weniger brutal ausfallen Gleichzeitig lasten die Makro-Daten schwer auf Risikoassets. Die Fed-Funds-Rate liegt seit Monaten über der 2-jährigen US-Rendite – ein Setup, das Finanzierungsbedingungen verschärft und die Realwirtschaft abwürgt. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) verharrt unter 50. Die Wirtschaft tritt auf der Stelle, während ein "K-förmiger" Aufschwung sichtbar wird: ein kleiner Teil profitiert vom KI-Boom, der Rest spart. Laut Studien hätte die US-Wirtschaft ohne die gigantischen KI-Investitionen bereits in einer Rezession gesteckt. Vor diesem Hintergrund sei, dass dieser Zyklus kein klassisches Blow-off-Top und kaum echte Retail-Euphorie gesehen habe. Altcoins seien Januar 2025 de facto in einem Bärenmarkt. Die Folge: Der Rückgang dürfte weniger brutal ausfallen als frühere 80-Prozent-Crashs, aber er könnte länger andauern. "Wenn der Weg nach oben gedämpft ist, wird auch der Weg nach unten eher schleichend als spektakulär." https://www.youtube.com/watch?v=5KQaboXO2cE Was viele dieser Debatten über den Bullenmarkt verbindet, ist der Blick auf die Liquidität, die unsichtbare Energie, die alles antreibt. Der entscheidende Frühindikator dafür ist der ISM Manufacturing Index, der die Stimmung in der US-Industrie misst. Werte über 50 deuten auf wirtschaftliches Wachstum hin, Werte darunter auf Schwäche. Bisher liegt der ISM noch unter dieser Schwelle. Das bedeutet: Die Wirtschaft hat noch gar nicht wieder auf Expansion geschaltet. Sollte der Index in den kommenden Monaten steigen, wäre das ein klares bullisches Signal und würde Raoul Pals These stützen, dass der Zyklus noch nicht vorbei ist. Ein weiterer Blickpunkt ist der Goldpreis. In früheren Phasen hat Gold Liquidität zuerst aufgesogen, bevor Bitcoin folgte. Steigt Gold, hinkt Bitcoin oft hinterher – ein Zeichen dafür, dass Kapital sich langsam von Sicherheits- zu Risiko-Assets verlagert. Solange diese Übergangsphase läuft, bleibt der Markt laut Pal und Neuner in einer Art "Zwischenwelt": zu schwach für Euphorie, zu stark für Kapitulation. Fazit Die zwei vergangenen Crashs im Oktober und November erinnern daran, wie volatil diese Branche immer noch ist. Und doch ist der Markt insgesamt widerstandsfähiger geworden. Die DeFi-Infrastruktur hielt stand, institutionelle Produkte wie tokenisierte Fonds breiten sich aus. Larry Fink, CEO von BlackRock, sagte kürzlich: "Wir stehen am Anfang der Tokenisierung aller Assets." Hinter all der Volatilität läuft längst eine strukturelle Transformation. Das Internet des Geldes nimmt Form an. Der Markt steht an einer Weggabelung. Für Fefe Demeny, Orbion und Ansem ist die Struktur gebrochen, die Euphorie vorbei und der Zyklus beendet. Für Raoul Pal, Crypto Banter und Bankless ist es nur ein Sturm im Liquiditätsglas. Eine Korrektur im Bullenmarkt, kein Crash. Noch sprechen die meisten Indikatoren gegen ein echtes Zyklusende: Die Liquidität ist nicht gefallen, der MVRV-Z-Score bleibt moderat. Der Markt ist nervös, aber nicht tot. Oder, wie Pal es zusammenfasst: "Schwäche ist ein Geschenk, kein Grabstein." Dieser Artikel erschien erstmals am 25. Oktober 2025 und wurde vor der erneuten Veröffentlichung überprüft und gegebenenfalls angepasst. Quellen X-Post von Fefe Demeny | X X-Post von Orbion | X X-Post von Ansem | X Podcast von Raoul Pal | Youtube Podcast CryptoBanter | Youtube

Kippt der Bullenmarkt? Warum manche von Marktpanik und andere von Crash sprechen

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