"MicroStrategy kaufen ergibt überhaupt keinen Sinn"

Der Bitcoin-Kurs ist in den letzten Tagen deutlich gestiegen und hat zwischenzeitlich sogar die Marke von über 80.000 US-Dollar durchbrochen. Das führt nicht nur bei den Investoren zur Euphorie, auch Michael Saylor kann aufatmen. Denn: Die über 840.000 Bitcoin von Strategy (ehemals MicroStrategy) stehen wieder im Buchgewinn, die MSTR-Aktie hat auf Monatssicht rund 37 Prozent zugelegt und das Unternehmen verfügt über knapp 6,7 Milliarden US-Dollar an Cash-Reserven. Die scharfen Warnungen der vergangenen Wochen, sie sind verraucht – möchte man meinen. Aber BitMEX-Mitgründer Arthur Hayes hält die Erholung für nebensächlich. Seiner Ansicht nach hat Strategy ein Problem, das selbst ein Bitcoin-Kurs von 200.000 US-Dollar nicht lösen würde. Warum die Strategy-Strategie laut Arthur Hayes vor dem Ende steht "Michael Saylor ist ein Corporate-Finance-Genie", sagt Hayes im Podcast Unchained und führt den Erfolg von Strategy vor allem auf eine Konstellation zurück, die es heute so nicht mehr gibt. Das Unternehmen konnte günstig Fremdkapital aufnehmen und Bitcoin kaufen; institutionelle Investoren wiederum hatten vor der Zulassung der Spot Bitcoin ETFs kaum Möglichkeiten, über traditionelle Börsen an der Kursentwicklung von Bitcoin zu partizipieren. "Wenn sie Bitcoin halten wollten und innerhalb ihres Mandats bleiben mussten, konnten sie seine Aktie kaufen", erklärt Hayes. Für Strategy sei das "eine perfekte Kombination aus Knappheit, Zugang und guter Unternehmensfinanzierung" gewesen. Der Vorteil lag im Aufschlag der MSTR-Aktie auf den Wert der gehaltenen Bitcoin. Strategy konnte regelmäßig neue Aktien zu hohen Bewertungen ausgeben, mit dem Kapital weitere Bitcoin erwerben und damit seine Bitcoin-Menge je Aktie erhöhen. Doch "viele dieser Dinge sind jetzt weggefallen“, sagt Hayes. Institutionelle Investoren können inzwischen einfach die Spot ETFs von BlockRock und Co. kaufen. Dadurch brauchen sie MSTR nicht mehr als Bitcoin-Hebel nutzen. "Kauf einfach den ETF" "Ich sehe keinen Grund, warum man einen Aufpreis für die Strategy-Aktie zahlen sollte, selbst wenn Bitcoin bei 200.000 US-Dollar steht. Kauf einfach den ETF", meint Hayes. Für echte Bitcoiner ist das zwar keine Option, denn wer seine Coins nicht auf die Wallet zieht, vertraut noch immer auf externe Dienstleister. Laut dem Krypto-Milliardär habe der ETF im Vergleich mit der Strategy-Aktie aber einen bedeutenden Vorteil: "Warum kaufst du diese Aktie, bei der ein einzelner Mann Maßnahmen blockieren und möglicherweise gegen deine Interessen handeln kann?" Die Rede ist von Michael Saylor. https://www.youtube.com/watch?v=a7BdjhnqWi4&t=2s Wird MicroStrategy irrelevant? Hayes zufolge hängt die Zukunft der einst so gelobten Strategy-Strategie vor allem am mNAV, also dem Verhältnis zwischen der Bewertung von Strategy und dem Wert seiner Bitcoin-Bestände. "Wenn die Aktie nicht mit einem Aufschlag zum mNAV gehandelt wird, bricht das ganze Modell zusammen", sagt er. "Was ist dann noch der Sinn?" Eine Insolvenz erwartet der BitMEX-Gründer aber nicht. "Es ist kein existenzielles Problem für MicroStrategy, aber ich glaube nicht, dass es noch relevant sein wird." Auch Saylors Käufe hätten dann weniger Gewicht: "Ob er verkauft oder kauft, ist irrelevant. Er wird nicht mehr in demselben Umfang kaufen können, weil es keinen strukturellen Grund gibt, MicroStrategy-Aktien zu halten, um Bitcoin-Exposure zu bekommen." "MicroStrategy zu kaufen ergibt überhaupt keinen Sinn" Kurzfristig sprechen die Zahlen gegen ein akutes Liquiditätsproblem: Mit den knapp 6,7 Milliarden US-Dollar an Cash-Reserven hat Strategy seinen finanziellen Puffer zuletzt deutlich ausgebaut. Ein akuter Verkaufsdruck auf die Bitcoin-Bestände lässt sich daraus nicht ableiten; für weitere Verpflichtungen steht dem Unternehmen vorerst ausreichend Liquidität zur Verfügung. Laut Peter Schiff erkauft sich Saylor damitlediglich Zeit. Der Bitcoin-Kritiker verkündet auf X: "Ich halte an meiner Todesspiralen-These fest, auch wenn die temporäre Bitcoin-Rallye die Lebenserwartung von Strategy etwas verlängert hat." Ob tatsächlich eine "Todesspirale" entsteht, dürfte davon abhängen, ob Anleger MSTR weiterhin mit einem Aufschlag auf den Wert der gehaltenen Bitcoin bewerten. Für Hayes ist aber längst klar: "Wenn ich als Investor wieder in Bitcoin einsteigen will und über einen regulierten Aktienmarkt investieren muss, kaufe ich einfach IBIT oder einen der anderen Bitcoin ETFs. MicroStrategy zu kaufen ergibt überhaupt keinen Sinn."

Arthur Hayes und Peter Schiff einig: “MicroStrategy kaufen ergibt überhaupt keinen Sinn”

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