Ether ETFs: Geht der Grayscale Ethereum Trust unter?

Hohe Gebühren als Todesurteil: Im umkämpften ETF-Markt verlor der Grayscale Bitcoin Trust seit dem Handelsstart der BTC-Indexfonds schon über 19 Milliarden US-Dollar. Das einst als Trust gestartete und dann in einen ETF umgewandelte Pionier-Produkt büßte damit bis heute mehr als die Hälfte seiner BTC-Bestände ein. Mit dem Start der Ethereum ETFs droht sich die Geschichte zu wiederholen. Zwar ist der Grayscale Ethereum Trust (ETHE) nach zwei Handelswochen weiterhin der größte ETH-Indexfonds. Doch seine Zukunft erscheint ungewiss. Werden die US-Finanzriesen wie BlackRock und Fidelity mit dem ETHE kurzen Prozess machen? Außerdem: Was der ETF-Konkurrenzkampf für den Ether-Kurs bedeuten könnte. Warum der Grayscale Ethereum Trust so bedeutend ist Ether steht bei einem Kurs von etwa 500 US-Dollar, die Krypto-Gesamtmarktkapitalisierung liegt bei etwa 250 Milliarden US-Dollar und trotzdem kennt der Krypto-Hype keine Grenzen. Das war Mitte Dezember 2017 die Realität. Bereits zu diesem Zeitpunkt startete Grayscale als Vorreiter seinen Ethereum Trust, der als eines der ersten Finanzprodukte in die zweitgrößte Kryptowährung investierte und den ETH-Preis abbildete. Dadurch konnten Anleger an den Ether-Kursgewinnen partizipieren, ohne sich mit Krypto-Börsen oder dem Thema Selbstverwahrung auseinandersetzen zu müssen. ETHE-Discount im Vergleich zum Nettovermögenswert I Quelle: ycharts In den ersten Jahren blieb das verwaltete Vermögen von Grayscales Pionier-Produkt noch im zwei- bis dreistelligen Millionenbereich. Mit dem Beginn des letzten Krypto-Bullruns änderte sich dies schlagartig. Im November 2020 konnte der ETHE die Marke von einer Milliarde US-Dollar durchbrechen, und als der letzte Hype-Zyklus seinen Höhepunkt erreichte, verwaltete der Ethereum Trust von Grayscale ETH stolze 15 Milliarden US-Dollar. Aber: Während des Krypto-Winters ließ der Trust teilweise noch mehr Federn als Ether, das unterliegende Asset. Wie der obige Chart zeigt, konnten ETHE-Anteile im Januar 2023 für einen Abschlag von über 50 Prozent erworben werden. Seit sich die Spekulationen um eine baldige Zulassung der ETFs verdichteten, schmolz dieser Discount jedoch dahin. Nach dem offiziellen Handelsstart sind es aktuell nur noch 0,13 Prozent, womit die Lücke geschlossen ist. Das heißt auch: Viele ETHE-Investoren sitzen derzeit auf besonders hohen Fiatgewinnen, weil sie nicht nur vom im Vergleich zum Vorjahr deutlich gestiegenen Ether-Preis, sondern auch von der Schließung des Spreads profitiert haben. Das könnte den Verkaufsdruck nun kurzfristig deutlich steigern und den ETH-Kurs sinken lassen. Ein Vergleich mit dem GBTC: Wie viel Kapital könnte beim Ether-ETF-Handelsstart abfließen? Nachdem sich das verwaltete Vermögen im Krypto-Winter 2022 viertelte, steht es derzeit bei sieben Milliarden US-Dollar. Eine noch immer beeindruckende Summe, denn alle Bitcoin ETFs halten über sechs Monate nach der SEC-Genehmigung zusammengerechnet BTC im Wert von etwa 57 Milliarden US-Dollar. Davon besitzt der Grayscale Bitcoin Trust nach enormen Abflüssen aktuell 14,8 Milliarden US-Dollar, während er zum Jahresanfang den Markt quasi alleine beherrschte. Erst im Mai überholte der iShares Bitcoin Trust (IBIT) den GBTC und entthronte damit den langjährigen Marktführer. Doch bereits im ersten Monat nach dem Bitcoin-ETF-Start verlor der GBTC knapp 23 Prozent seines verwalteten Vermögens. Was würden vergleichbare Nettoabflüsse in den kommenden Wochen für den Grayscale Ethereum Trust bedeuten? Entwicklung der Marktanteile der Bitcoin-ETF-Emittenten I Quelle: Dune Auf den ETHE umgerechnet würde das im ersten Monat täglich etwa 110 Millionen US-Dollar an Nettoabflüssen gleichkommen. Dies entspräche ungefähr 30 Prozent des täglichen Coinbase-Handelsvolumens, wie Analysten von Kaiko in einem Report erklärten. Das könnte den Ether-Preis nach unten drücken, ähnlich wie bei Bitcoin im Januar. Nach den ersten neun Handelstagen sieht es so aus, als würde sich diese negative Prognose mehr als bestätigen: Grayscale hat wieder eine ähnliche Strategie mit deutlich höheren Gebühren als die Konkurrenz gewählt. Während BlackRock und Co. pro Jahr nur 0,25 Prozent oder weniger verlangen, sind es beim ETHE von Grayscale ganze 2,5 Prozent. Die Konsequenz: In kürzester Zeit flossen 2,12 Milliarden US-Dollar aus dem ETHE, weil die Anleger erstens Gewinne mitnehmen oder zweitens keine so hohen Gebühren zahlen wollen. Bisher betragen die täglichen Nettoausflüsse somit 235 Millionen US-Dollar. Im Moment des Schreibens steht der ETH-Kurs auch aufgrund der Grayscale-Abflüsse bei 2985 US-Dollar, was einen Verlust von 9,61 Prozent im Vergleich zur Vorwoche bedeutet. Weshalb alles anders kommen könnte Viele Krypto-Investoren erwarteten, dass der BTC-Kurs nach dem Start der ETFs durch die Decke gehen würde. Doch tatsächlich geschah das Gegenteil. Sollte nun ein Großteil der Anleger erwarten, dass sich dieses Szenario wiederholt und dass der ETH-Preis noch zwei Wochen lang sinkt – wird ihnen der Markt dann womöglich wieder ein Schnippchen schlagen? Es ist gut möglich, dass sich der Ether-Kurs trotz der hohen Abflüsse aus dem Grayscale Ethereum Trust in den nächsten Wochen wieder erholt. Außerdem hat der Krypto-Pionier Grayscale dieses Mal einen Teil seiner Strategie verändert. Zwar sind die Gebühren des ETHE nicht konkurrenzfähig, sodass ein Wechsel für viele Investoren attraktiv bleibt. Aber: Zumindest gibt es eine hauseigene Alternative, den Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH), der mit 0,15 Prozent die niedrigste Gebühr von allen Ethereum ETFs erhebt. Bei Handelsstart kam es zu einer Umwandlung von einem Zehntel des großen ETHE in den kleineren ETH, der damit bereits eine Milliarde US-Dollar verwaltet und auch erste Nettozuflüsse begrüßen durfte. Dieses Vorgehen könnte Grayscale dabei helfen, sich im neuen Wettkampf mit den US-Finanzriesen BlackRock und Fidelity zu behaupten.

Grayscale: Blutet nach dem GBTC nun auch der Ethereum Trust aus?

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