So will die Bitcoin-Bank Ledn das BTC-Lending wiederbeleben

Das Geschäftsmodell des Bitcoin Lending hat eigentlich keinen guten Ruf. Ende 2022 meldeten die zwei bis dato größten "Bitcoin-Banken" BlockFi und Celsius Insolvenz an. Es war einer der Tiefpunkte des Bärenmarktes. Doch ausgerechnet ein auf den Cayman Islands beheimateter Lending-Dienst will das Geschäft wieder aufleben lassen: Die Rede ist von Ledn. Wie solide ist das Geschäftsmodell und was sind die Risiken? Eigentlich ist Lending ja eine gute Idee. Du bist ein Bitcoin-Wal, der auf seinem 1.000 BTC umfassenden Bitcoin-Stack von 2011 sitzt? Super! Dann lass deine Coins doch für dich arbeiten. Diese Zinsen zahlt Ledn auf deine Krypto-Assets. Quelle: Ledn Einfach einen Teil des Hodl-Stack auf den Ledn-Account geschickt und zack wird aus dem Cashflow-losen Asset Bitcoin ein verzinsliches Wertpapier. Bis zu 2,5 Prozent effektiven Jahreszins zahlt Ledn an vermögende Bitcoiner aus. Allerdings auch nur, wenn sie mindestens zwei Coins entbehren können. Ein Lending-Dienst wäre allerdings kein Lending-Dienst, wenn er nicht auch die andere Seite der Kreditdienstleistung bedienen würde – die Kreditvergabe. Und die liegt eigentlich der ursprünglichen Geschäftsidee von Ledn zugrunde. "Wir haben mit Ledn angefangen, weil wir unsere Bitcoin nicht verkaufen wollten", sagt Mauricio Di Bartolomeo im Gespräch mit BTC-ECHO. Das musste er am Ende doch, habe aber dabei "fast kotzen müssen", wie der Co-Founder der Lending-Plattform in einem Blogbeitrag schreibt. Wäre es nicht besser, einen Kredit etwa für Investitionen in eine Geschäftsidee aufzunehmen und Bitcoin als Pfand zu hinterlegen, anstatt das möglicherweise beste Asset in der Menschheitsgeschichte verkaufen zu müssen? Klingt erst einmal plausibel. Entstanden aus der Idee ist das 2018 gegründete Unternehmen Ledn. Ledn: 1,16 Milliarden US-Dollar Kreditvolumen Der Erfolg gibt den Gründern Mauricio Di Bartolomeo und Adam Reeds Recht. Im ersten Halbjahr dieses Jahres konnte Ledn Darlehen im Volumen von 1,16 Milliarden US-Dollar begeben. Wer einen Kredit bei Ledn aufnehmen will, braucht dafür auch Bitcoin. Anstatt den Hodl-Stack zu liquidieren, hinterlegt man einfach einen Betrag in Bitcoin und kann dann 50 Prozent des in US-Dollar gemessenen Wertes in synthetischen oder physischen US-Dollar (USDT) aufnehmen. Man spricht hierbei von einer Loan-to-Value-Ratio (zu Deutsch: Beleihungsauslauf) von 50 Prozent. Auf der BTC Prague spricht Redakteur David Scheider mit den Ledn-Gründern Wieso Bitcoin ein geeignetes Pfand ist, erklärt Co Founder Adam Reeds im Gespräch mit BTC-ECHO: Bitcoin ist unseres Wissens nach der einzige Vermögenswert, der wirklich global und für jeden gleich ist. Bitcoin kümmert sich nicht darum, wer du bist, wo du bist, welcher Religion du angehörst, welches Geschlecht du hast, es spielt keine Rolle. Tatsächlich gilt Bitcoin bei vielen Marktbeobachtern als sehr geeignetes Collateral bei Kreditgeschäften, da es keinem Drittparteienrisiko ausgesetzt ist. Auch die Eigentumsverhältnisse sind zweifelsfrei geklärt. Wer den Private Key kontrolliert, besitzt die Bitcoin. 14,4 Prozent Zinsen auf Bitcoin Da das so ist, kann Ledn aus ihrer Sicht extrem kompetitive Zinsen anbieten. Darlehen werden demnach mit 14,4 Prozent effektiven Jahreszins verzinst. Das klingt jetzt erst einmal nicht sonderlich überzeugend. Schaut man sich bei eingängigen Plattformen um, kann man auch bei der Sparkasse einen Konsumkredit für ähnliche Raten erhalten – ohne dass man Bitcoin hinterlegen muss. Zugegeben: Die tatsächlichen Angebote sind am Ende sehr individuell und hängen von der persönlichen Bonität ab. Dazu Di Bartolomeo lachend: Wenn du Zugang zu einem unbesicherten Kredit zu erstklassigen Zinssätzen hast, hol ihn dir! Das wird die beste Option für dich sein. Allerdings werden die meisten Bitcoiner, wenn sie bei der Bank auftauchen und einen Kredit wollen, aus dem Raum gelacht, weil die Banken Bitcoin nicht als Collateral in Betracht ziehen. Scheinbar richtet sich das Angebot also insbesondere an Firmen und institutionelle Anleger:innen. Die Zahlen bestätigen diese Ahnung. Das Kreditvolumen von 690 Millionen US-Dollar im ersten Quartal dieses Jahres kam zu 84 Prozent aus institutioneller Nachfrage und ist vor allem dem Traumstart der Bitcoin ETFs zu verdanken. Ein Großteil der Ledn-Kunden sind nämlich Market-Maker. Kann Ledn aus den Fehlern der insolventen Mitbewerber lernen? Dennoch kann man sagen: Der Erfolg gibt Ledn recht – auch wenn es für so manchen Bitcoiner unintuitiv klingt, sein wertvollstes Gut für wenige Prozente zu riskieren. Dennoch steht nach 2022 ein gigantischer Elefant im Raum. Mit Celsius und BlockFi sind im Zuge des FTX-induzierten Krypto-Winters zwei absolute Giganten am Lending-Markt in die Binsen gegangen. Das lag vor allem an einem gescheiterten Risikomanagement, einbrechenden Kursen und damit einhergehenden Collateral-Liquidierungen und Rehypothecation. Dabei handelt es sich um die (legale) Praxis, von Kund:innen hinterlegte Sicherheiten (in dem Fall Kryptowährung wie Bitcoin) selbst als Collateral zu verwenden. In anderen Worten: für die eigene Institution zu hebeln. Das ist zwar legal, aber riskant. Dennoch glauben die Ledn-Gründer an ihr Geschäftsmodell: Ledn bietet zwei Arten von Collateral an: Du kannst entweder dafür stimmen, dein Pfand bei uns in die Verwahrung zu geben, oder du stimmst der Rehypothecation zu. Mauricio Di Bartolomeo gegenüber BTC-ECHO Wieso sollte man letzterer Option zustimmen? "Weil wir dann günstigere Kreditbedingungen gewähren können", so der Gründer weiter. Keine BaFin-Lizenz, dafür Cayman Islands lizenziert Der Teufel steckt wie so oft im Detail. Ob Ledn sein Risikomanagement im Griff hat, kann man ohne Insiderwissen nicht klären. Eine BaFin-Lizenz besitzt das Unternehmen nicht und eine Lizenzierung auf dem Steuerparadies Cayman Islands steht nicht unbedingt für eine strenge Beaufsichtigung. Dennoch muss man dem Unternehmen zugutehalten, dass es als eines der wenigen zentralisierten Bitcoin-Kreditinstitute den letzten Krypto-Winter überlebt hat. Nicht ohne Grund sind die Zinsen, die man für Bitcoin-Einlagen bekommt, mit 1 bis 2,4 Prozent recht übersichtlich verzinst. Die geringe Marge könne Ledn aus konservativen Finanzgeschäften erwirtschaften und erspare sich somit riskante Trading-Strategien, die den ehemaligen Mitbewerben zum Verhängnis geworden sind, so Co Founder Adam Reeds im Gespräch mit BTC-ECHO. Tatsächlich scheint das Lending-Geschäft ein starkes Comeback zu feiern, nachdem es für zwei Jahre im Vergleich zum DeFi-Trend eingebrochen ist. Die jüngsten Quartalszahlen bestätigen das. Dennoch sind wenige Prozente auf BTC-Einlagen für die allermeisten eine zu magere Ausbeute für das doch substanzielle Risiko eines Totalverlusts bei Abgabe seiner Coins an Dritte.

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