Droht der größte Krypto-Crash aller Zeiten?

Mit großen Sorgen blickt der Markt zurzeit auf seine zwei prominentesten Treasury-Unternehmen. Strategy-Gründer Michael Saylor und Bitmine-Vorsitzende Tom Lee sind die Gesichter dieses Bärenmarkts. Und bald auch die des "größten Crashs in der Geschichte von Krypto"? Die Warnungen vor einer Abwärtsspirale werden lauter. Mit zusammengerechnet 22 Milliarden US-Dollar an unrealisierten Verlusten haben die Buchverluste beider Unternehmen ein Ausmaß erreicht, das zunehmend zum Risiko wird – für letztlich alle Krypto-Anleger. Tickende Zeitbomben Wie fragil der Markt momentan ist, hat sich erst zuletzt wieder mit dem kurzen Abtauchen von Bitcoin unter die 60.000-Marke gezeigt. Für Treasury-Unternehmen wie Strategy oder Bitmine, die ihr Unternehmen auf permanente Käufe ausgerichtet und sich damit in Abhängigkeit zu steigenden Kursen begeben haben, zehrt die wirtschaftliche Belastung allmählich an der Substanz. Sie sind Getriebene ihrer eigenen Strategie – ohne einen Plan B. Nun zeigt sich die Kehrseite: Strategy und Bitmine stecken in einem Dilemma. Ein Weiter so mit wöchentlichen Großeinkäufen knabbert an den Rücklagen. Allein mit seinen Cashreserven ginge Strategy wohl in einigen Monaten das Geld aus, um die Ausschüttungen auf seine Vorzugsaktien aus eigener Liquidität zu bedienen. Der Weg über Vorzugsaktien, wie ihn Strategy mit STRC eingeschlagen hat, und Bitmine ihn einschlagen will, verschafft für kurze Zeit wieder Spielraum. Doch die Probleme werden nur größer. Kein Weiter so wäre aber genauso fatal. Strategy und Bitmine könnten ihre Verpflichtungen zwar aus den Verkäufen ihrer Krypto-Bestände finanzieren. Das käme jedoch einer Kapitulation gleich, dem Eingeständnis, dass die Strategie nicht funktioniert hat. Die Folge wäre nicht nur ein kleiner Vertrauensverlust, es könnte der Genickbruch sein. "Chancen, den größten Marktcrash in der Geschichte der Kryptowährungen auszulösen" Die Zahlen sprechen aktuell jedenfalls nicht für das Strategy-Playbook. Bitcoin und Ethereum haben frische Jahrestiefstände erreicht, die Strategy-Aktie ist seit Jahresbeginn um fast ein Viertel im Wert gefallen, die Bitmine-Aktie um knapp die Hälfte. Zusammen ergeben sich unrealisierte Verluste von 22 Milliarden US-Dollar. Die Finanzierung wird schwieriger, die Zweifel werden lauter. Und das in einer Phase, die zeitnah wenig Aussicht auf Besserung verspricht. https://twitter.com/ag_dwf/status/2063220666510242142 Die Stimmen der Skeptiker nehmen daher im Krypto-Space zu. Laut Andrei Grachev, Mitgründer von Market Maker DWF Labs, brodele eine gefährliche Situation zusammen. "BitMine und Strategy haben alle Chancen, den größten Marktcrash in der Geschichte der Kryptowährungen auszulösen", schreibt er auf X. In einem solchen Extremszenario sei ein "BTC-Crash auf 10.000–20.000 US-Dollar" nicht ausgeschlossen. "Drücken wir die Daumen, dass es nicht dazu kommt". Wer hält länger durch? Der Markt hat schon herbe Rückschläge erlitten. Der FTX-Crash, die Terra-Pleite, das Krypto-Verbot in China. Alle hatten einen massiven Liquiditätsentzug zur Folge. Bitmine ist sicher kein zweites FTX, das sich illegal mit Kundengeldern am Markt verspekulierte. Der Vergleich von On-Chain-Analyst Crypto Patel verdeutlicht aber die Dimensionen. Das Unternehmen weist inzwischen unrealisierte Verluste von rund 10 Milliarden US-Dollar aus, FTX hinterließ ein Loch von acht Milliarden US-Dollar. Dass die Last das Finanzierungsgerüst irgendwann zum Knacken bringen könnte, scheint nicht mehr nur ein theoretisches Risiko. https://twitter.com/CryptoPatel/status/2063538954947748170 Würde man heute wetten, wer länger durchhält, würde der Markt wohl eher auf Strategy setzen. Nicht nur, weil Bitcoin das etabliertere Asset ist und Ethereum über die letzten Jahre tendenziell outperformt hat. Strategy, das die vierfache Marktkapitalisierung von Bitmine hat, spielt einige Größenordnungen über Bitmine. Dass sich die Buchverluste beinahe auf Augenhöhe treffen, spricht zudem nicht unbedingt für das Unternehmen von Tom Lee. Verkauft Bitmine? Strategy hatte langfristig einfach die bessere Strategie. Das Unternehmen, damals noch Microstrategy, begann 2020 mit dem Aufbau seiner Bitcoin-Reserve, bei einem Durchschnittskurs von rund 12.000 US-Dollar, deutlich unter dem heutigen Kursniveau. BitMine startete seine Ethereum-Strategie dagegen im vergangenen Jahr, als Ether noch rund 1.000 US-Dollar über dem aktuellen Kurs lag. Manch einer fürchtet, dass Tom Lee auch mit der angekündigten Vorzugsaktie kein glückliches Timing erwischt haben könnte. Es scheint, als habe Strategy den Markt mit dem Verkauf von 32 Bitcoin schon mal getestet, um zu schauen, wie er reagiert. Er hat es nicht gut aufgenommen. Bitmine könnte laut Polymarket-Wette dasselbe bevorstehen. Die Wahrscheinlichkeit, dass das Unternehmen in diesem Jahr einen Teil seiner Ether-Bestände verkauft, ist zuletzt deutlich auf knapp über 50 Prozent gestiegen. Der Markt scheint allmählich das Vertrauen zu verlieren.

“Chancen auf größten Marktcrash” – zittern um Strategy und Bitmine

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