Altcoins im Krypto-Bullrun: Warum nicht alle steigen werden

Altcoins hatten in den vergangenen Monaten wenig zu feiern. Nach teils heftigen Kursverlusten war von der einstigen Euphorie kaum noch etwas übrig. Zuletzt kam jedoch wieder Bewegung in den Krypto-Markt und damit stellt sich nun die Frage, welche Coins bei einer neuen Rallye tatsächlich das Zeug für ein Comeback haben. BTC-ECHO hat exklusiv mit Bernhard Wenger, Head of Northern Europe bei 21Shares, über seine Favoriten und die Projekte gesprochen, bei denen jetzt das größte Potenzial existiert. BTC-ECHO: Auf welche Altcoins setzen Sie mit Blick auf den nächsten Bullrun besonders und warum? Bernhard Wenger: Unser Hauptaugenmerk liegt auf Ethereum, Solana und Hyperliquid, ergänzt um Spezialisten wie Aave und Morpho im Kreditgeschäft sowie Zcash und Canton im Bereich Vertraulichkeit. Dahinter steht eine gemeinsame These: Der wichtigste Trend bei Altcoins ist die Digitalisierung der Finanzinfrastruktur, also die Verlagerung von Zahlungen, Wertpapieren, Krediten und Handel auf Blockchains. Ethereum ist dabei die Ebene, auf der der Großteil des Kapitals, der digitalen Dollar und der tokenisierten Vermögenswerte liegt. Solana bietet die höchste Verarbeitungsgeschwindigkeit und wächst deshalb besonders stark beim digitalen Dollar und tokenisierten Aktien. Und Hyperliquid ist eine Handelsplattform auf der Blockchain, die den zentralen Krypto-Börsen tatsächlich Marktanteile abgenommen hat mit einem Geschäftsmodell, das messbare Einnahmen erzielt. Wir erwarten allerdings keine Marktphase, in der praktisch alles gemeinsam steigt. Der Markt wird erwachsener, und die Kurse dürften künftig viel stärker auseinanderlaufen, mit klaren Gewinnern und Verlierern, je nachdem, ob hinter einem Projekt ein echtes Geschäft steht. Die passende Analogie ist das Internet der frühen 2000er-Jahre: Nach dem Platzen der Dotcom-Blase überlebten nicht die Firmen mit der besten Geschichte, sondern die mit einem tragfähigen Geschäftsmodell. Für uns beginnt damit die Ära des fundamentalen Investierens in Krypto. Welche Faktoren sind entscheidend, wenn Sie beurteilen, ob ein Altcoin langfristig Potenzial hat? Zuerst schauen wir, ob ein Projekt echte Nutzung hat, die sich messen lässt: tatsächliche Nutzer, tatsächliches Handelsvolumen, tatsächlich investiertes Kapital. Entscheidend ist, ob diese Aktivität freiwillig entsteht oder nur durch Belohnungen erkauft wurde. Letztere verschwindet erfahrungsgemäß, sobald der Markt dreht. Bei Solana etwa hat sich die Aktivität dieses Jahr weg von Memecoins hin zu digitalen Dollar und tokenisierten Vermögenswerten verschoben. Genau solche Verschiebungen suchen wir. Zweitens: Wie viel Umsatz erwirtschaftet ein Projekt, und kommt dieser Umsatz tatsächlich beim Token an? Wir analysieren Token ganz ähnlich, wie ein Aktienanalyst ein Unternehmen analysiert. Hyperliquid ist ein gutes Beispiel: Die Plattform nutzt ihre Gebühreneinnahmen fast vollständig, um eigene Token zurückzukaufen, und lässt sich dadurch mit klassischen Börsenbetreibern wie CME oder Cboe vergleichen. Solche Bewertungsdiskussionen waren in früheren Zyklen schlicht nicht möglich. Inzwischen beteiligen immer mehr Projekte ihre Token-Inhaber direkt am Geschäft, für uns eine der gesündesten Entwicklungen dieses Zyklus. Seit Jahresbeginn ist Hyperliquid um 253,13 Prozent gestiegen / Quelle: TradingView Und schließlich die Angebotsseite: Wann kommen gesperrte Token auf den Markt, wie viel halten Insider, und werden mehr neue Token ausgegeben als zurückgekauft? Ein gutes Geschäft in einem schlecht konstruierten Token bleibt am Ende ein schlechtes Investment. Welche Trends könnten den Altcoin-Markt in der nächsten Marktphase besonders antreiben? Sehen Sie beispielsweise bei Stablecoins oder der Tokenisierung von Real-World Assets größere Chancen? Ja unbedingt, wir würden beides aber als zwei Teile derselben Entwicklung sehen: der Digitalisierung der Finanzinfrastruktur. Das ist der Bereich, in dem Institutionen bereits aktiv sind, weil er direkt auf Geschäfte abbildet, die sie ohnehin kennen. Die Finanzwelt wandert dabei in einer erkennbaren Reihenfolge auf die Blockchain: zuerst das Geld selbst in Form von Stablecoins, auf denen inzwischen Visa, Mastercard, PayPal und Western Union aufbauen. Dann die Vermögenswerte, also tokenisierte Anleihen und Aktien, die sich seit Ende 2024 mehr als verfünffacht haben, danach das Kreditgeschäft, das Anbieter wie Coinbase und Circle bereits über Plattformen wie Aave und Morpho abwickeln. Und schließlich der Handel selbst, wo Hyperliquid derzeit der klare Gewinner ist. Der jüngste Trend, den wir beobachten, ist die Kombination von Krypto und künstlicher Intelligenz. Anders als viele halten wir beide nicht für Konkurrenten, sondern für sich ergänzende Technologien: KI-Systeme brauchen Geld, das sie ohne Bankkonto und Identitätsprüfung halten und ausgeben können, und Krypto braucht Automatisierung, weil die Bedienung für viele noch zu kompliziert ist. KI-Agenten werden damit zu eigenständigen wirtschaftlichen Akteuren. Das klassische Finanzsystem wurde nie dafür gebaut, dass Maschinen andere Maschinen bezahlen. Gibt es einen Bereich oder ein Projekt, das der Markt aktuell noch unterschätzt? Vor allem das Thema Vertraulichkeit. Die traditionelle Finanzwelt funktioniert längst nich vollständig öffentlich, allein sogenannte Dark Pools, also nicht-öffentliche Handelsplätze, machen über 40 Prozent des US-Aktienhandels aus. Institutionen, die größere Summen über Blockchains bewegen wollen, brauchen dasselbe und eben nicht vollständige Transparenz. Der Sektor ist binnen eines Jahres um fast das Fünffache auf rund 30 Milliarden US-Dollar gewachsen. Canton hat über 30 große Institutionen auf der Plattform, Zcash ist der direkteste Ausdruck dieses Themas. Unterschätzt wird aus unserer Sicht auch die Anwendungsebene insgesamt. Der Anteil der Einnahmen, der bei den Anwendungen statt bei den Blockchains selbst anfällt, ist seit 2021 von rund einem Viertel auf den Großteil gestiegen. Trotzdem preist der Markt den Wert weiterhin überwiegend in die Blockchains ein. Das erinnert stark an den Aufbau des Internets: Das Geld, das Ende der 1990er in Glasfaser, Router und Telekominfrastruktur floss, landete am Ende nicht bei den Infrastrukturbauern, sondern bei den Anwendungen, die darauf entstanden. Google, Amazon und später Facebook sind gute Beispiele dafür. Die Blockchains stellen die Infrastruktur dar, verdient wird dort, wo die Nutzer sind. Der nächste Zyklus dürfte deshalb eine ganz andere Rangliste hervorbringen als der letzte, und darauf hat sich der Markt unseres Erachtens noch nicht eingestellt. Vielen Dank für das Gespräch.

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