Trump und Stagflation: Kommt der ultimative Stresstest für Krypto?

Sie ist wieder da: die Angst vor der Stagflation. Drei Jahre ist es her, dass dieses ökonomische Schreckgespenst die Welt in Atem hielt – nun häufen sich erneut die Warnzeichen. Vor allem die Handelspolitik von Donald Trump macht das Thema wieder aktuell. Die Kombination ist gefährlich: stagnierende Wirtschaft bei gleichzeitig hoher Inflation – einer der größten Albträume von Ökonomen und Notenbankern. Und für Anleger gilt: In solchen Phasen flieht das Kapital oft aus Risikoanlagen wie Kryptowährungen. Doch genau das könnte unter bestimmten Voraussetzungen auch eine Chance für die Branche sein. Was ist eine Stagflation? Im Grunde verbindet eine Stagflation das Schlechteste aus beiden Welten: Bei Inflation steigen Preise und Löhne, Kredite werden billiger, die Wirtschaft wird durch billiges Geld angekurbelt; bei Stagnation fehlt das Wachstum – die Unternehmen produzieren weniger, Konsum und Investitionen gehen zurück, die Arbeitslosigkeit steigt. In einer Stagflation hingegen steigen die Preise, obwohl die Wirtschaft schrumpft. Das macht klassische wirtschaftspolitische Reaktionen wie Zinssenkungen oder Konjunkturpakete schwierig, da sie jeweils nur einen Teil des Problems bekämpfen. Bereits 2022 wurde vor Stagflation gewarnt: Die Inflation in den USA stieg auf über 9 Prozent, in Europa sogar auf über 10 Prozent – getrieben von Lieferkettenproblemen, Energiepreisen und der Geldschwemme durch die Pandemiehilfen. Doch der große Schock blieb damals aus: Die Zentralbanken reagierten, die Arbeitsmärkte hielten stand. Ganz anders in den 1970er Jahren, als zwei Ölkrisen eine lang anhaltende Stagflation auslösten. Die Wirtschaft schrumpfte, die Arbeitslosenquote erreichte Stände zwischen 5 und 10 Prozent, die Inflation kletterte auf bis zu 14 Prozent. Besteht aktuell die Gefahr? Am vergangenen Mittwoch hat die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) ihren aktuellen Konjunkturausblick veröffentlicht. Die Erwartungen sind deutlich gedämpft: Für das laufende Jahr wird nur noch ein Wachstum von 1,7 Prozent erwartet. Die Inflation sieht die Fed bei bis zu 2,8 Prozent – die Gefahr einer Stagflation ist damit nicht gebannt. Größere Sorgen bereitet jedoch ein anderer Faktor: der neue Handelskrieg, den Donald Trump angezettelt hat. Seine Regierung hat aggressive Zölle gegen Kanada, China, Europa und andere Handelspartner angekündigt. Experten erwarten dadurch zusätzlichen Inflationsdruck, da die Importkosten steigen und die Lieferketten erneut unter Druck geraten könnten. "Das Risiko einer Stagflation ist größer, als die Fed glaubt", titelte kürzlich Bloomberg – mit direktem Verweis auf die Auswirkungen dieser Handelspolitik. Der Bericht zieht Parallelen zur Stagflation der 1970er-Jahre, als Ölkrisen Inflation und Rezession gleichzeitig befeuerten. So sieht es auch Jamie Dimon, der CEO der Großbank JPMorgan. Die US-Wirtschaft "sehe mehr aus wie in den 1970ern als jemals zuvor", erklärte er auf einem Panel des Economic Club in New York. Gegenüber dem Wall Street Journal sagte er: "Die Dinge sahen 1972 auch noch sehr rosig aus – in 1973 waren sie es nicht mehr." Eine aktuelle Studie der Bank of America zeigt: Besonders mittelständische Unternehmen fürchten das Szenario einer Stagflation – und bereiten sich mit Investitionsstopps und Einsparungen aktiv darauf vor. Was bedeutet das für Krypto? Kryptowährungen existieren seit 2009, angefangen mit Bitcoin. Das heißt: Der Markt hat nie eine Stagflation durchgemacht. Erfahrungswerte fehlen. Die Anlageklasse ist ohnehin schwer zu bewerten. Historisch gesehen haben sich in einer Stagflation vor allem Gold und Rohstoffe sich stark entwickelt. Das zeigt sich auch aktuell. Gerade die Preise des Edelmetalls erreichen immer neue Allzeithochs. Bitcoin wird zwar die Eigenschaft nachgesagt, digitales Gold zu sein – ein Inflationsschutz. Das gilt bisher aber vor allem für Menschen in Entwicklungsländern, wo die heimischen Währungen zerfallen. Wird der Tech- oder Aktienmarkt durch ökonomische Krisen heruntergezogen, so korrigiert der Kryptomarkt meist auch. Und zwar viel stärker. Bitcoin hat dann bisher schlicht versagt. Die meisten Investoren ziehen das Kapital zuerst aus diesem Markt heraus. Gold ist der Gewinner in Stagflations-Szenarien | Quelle: Schroders Langfristig besteht die größte Chance für den Kryptomarkt darin, dass er von der breiten Masse angenommen wird. Ein negatives Marktumfeld könnte dann besser abgefedert werden und der Sektor könnte sich von Technologie- und Wachstumsaktien abkoppeln. Die Anzeichen dafür sind da: In den USA hat mit dem Wechsel in Washington auch eine neue, kryptofreundliche Politik begonnen, beginnend mit der Schaffung einer strategischen Bitcoin-Reserve. Die Bitcoin-Spot-ETFs von BlackRock und Co. haben Rekorde gebrochen und institutionelle Investoren in Scharen in den Raum gelockt – sogar die hauseigenen Gold-ETFs übertroffen. BlackRock, der größte Vermögensverwalter der Welt, unterstützt nun das Narrativ von Bitcoin als Inflationsschutz. Die Zahl der Besitzer von Kryptowährungen und Nutzer von Blockchains wächst rasant. Das Transaktionsvolumen steigt weltweit massiv an, vor allem durch die sogenannten US-Stablecoins. Sie verarbeiten beispielsweise mehr Kapital als VISA, der größte Zahlungsdienstleister der Welt.

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