Bitcoin-Makroanalyse: Beginnt jetzt der Bärenmarkt?

Wenn man darüber nachdenkt, waren die "Top-Signals" in diesem Bullen-Zyklus mehr als deutlich: Mehrere Staatsoberhäupter, die einen eigenen Memecoin starteten, ein NFT-artiger Hype, der Projekte mit Namen wie "Fartcoin" auf Milliardenbewertungen anspringen ließ, und zum Abschluss der größte Hack der Krypto-Geschichte. Das letzte Puzzlestück auf dem Weg zum Bärenmarkt scheint angesichts dieser Ereignisse lediglich ein Bitcoin-Crash zu sein. Und siehe da: Er ist gekommen. Wer mehr als einen Krypto-Zyklus miterlebt hat, dem wird dieses Skript bekannt vorkommen. Womit jene nun ihrem Impuls folgen könnten, das eigene Krypto-Portfolio zu leeren. Ist es an der Zeit, das Handtuch zu werfen? Eine Analyse. "Makro" wiegt schwer Seit Beginn des Jahres herrscht eine starke Diskrepanz zwischen den positiven Entwicklungen rund um Kryptoadoption und -regulierung und den Kursen von Bitcoin und Co. Donald Trumps bisherige Bemühungen und Äußerungen in Hinblick auf die Krypto-Politik sind für diese Branche im Vergleich zur Biden-Präsidentschaft so bullish wie nie. Zumindest langfristig. Kurzfristig hängt der Markt jedoch an der makroökonomischen Lage, die sich zunehmend zu verschlechtern scheint. Faktoren wie Geo-, Geld- und Fiskalpolitik, Inflation sowie Konsumentenverhalten halten derzeit das Zepter in der Hand und trüben die Aussicht für Aktien, Krypto und Co. Das Investmenthaus QCP Capital resümiert die Lage wie folgt: "Eine globale Risikoaversion hat Aktien, Gold und BTC nach unten gezogen, während sich Gerüchte über eine mögliche Stagflation an der Wall Street mehren. Schwache Daten deuten darauf hin, dass Zölle bereits das Verbrauchervertrauen belasten, was sich im enttäuschenden Consumer Confidence Index widerspiegelt (98 vs. 103 erwartet). Unterdessen bleiben die kurzfristigen Inflationserwartungen in Verbraucherumfragen auf einem hohen Niveau". Die Zeichen waren da Bei genauerer Betrachtung sind diese Ereignisse jedoch nicht ausschließlich das Ergebnis von Trumps durchschlagendem Start als Präsident. Vielmehr begann die Entwicklung im Vorlauf zu den US-Wahlen im November. Doch deren Ausgang versetzte die Märkte in einen euphorischen Rausch, der die bereits bröckelnde Fassade offensichtlich überdeckte. Der Krypto- und Makro-Analyst Jamie Coutts hatte schon Anfang Dezember vor einem "nachlassenden Liquiditätsumfeld" gewarnt. Seine Messung der globalen Liquidität, welche die Zentralbank-Geldausweitung, die Renditen auf zehnjährige US-Staatsanleihen und die Stärke des US-Dollar beinhalten, zeichneten schon damals ein bearisches Gesamtbild für Risikowerte. Die bearische Makrolage im Dezember laut RV-Analyst Jamie Coutts I Quelle: x.com/@Jamie1Coutts Hinzu kam eine erstarkende Inflation in den USA, welche die Fed im Januar dazu bewegte, ihre Leitzinssenkungen zu pausieren. Die Aussicht auf eine Straffung der Geldpolitik für die kommenden Monaten befeuerte offenbar die jüngste Korrekturphase der Märkte. Interessanterweise hatte der Rückgang der globalen Geldmenge M2, die oft synonym für Liquiditätskonditionen betrachtet wird, die aktuelle Korrektur angedeutet. Im Chart unten ist sie mit einem zwölfwöchigen Vorsprung gegen Bitcoin dargestellt. Die Korrelation spricht Bände. Korrelation zwischen Bitcoin (blau) und der globalen Geldmenge M2 (grün) I Quelle: x.com/@zerohedge "Regimewechsel" der Liquidität voraus Während Bitcoin und Co. aktuell also wieder ihrer Korrelation mit der Geldmenge zu folgen scheinen, besteht gemäß dem obigen Chart Hoffnung auf eine Erholung im weiteren Verlauf des Jahres. Auch Coutts glaubt, dass wir kurz vor einer erneuten Ausweitung der Liquidität stehen. Genauer glaubt er sogar, dass sie im Grunde nie weg gewesen sei. "Die Messung der globalen Geldmenge in USD verschleiert die kontinuierliche Kreditausweitung des Fiat-Geldsystems. Trotz der vermeintlichen Straffung ist die Geldmenge in den wichtigsten Volkswirtschaften seit 2022 gewachsen. In lokalen Währungen ist die Geldmenge gestiegen – doch ein stärkerer Dollar, der die Kosten für die Schuldenlast der USA erhöht und die Risikobereitschaft verringert, hat dessen Einfluss auf die Asset-Kurse gedämpft", heißt es in einem seiner jüngsten Tweets. Die Essenz von Coutts Analyse: Eine Abschwächung des US-Dollars, gemessen am DXY, würde die Geldlage lockern und zu einer Verbesserung der Liquidität führen. Und so wie seine Indikatoren inmitten der Rallye im Dezember Alarm schlugen, so deuten sie nun auf neue Impulse für Bitcoin und Co. in den kommenden Wochen und Monaten. "Zwei von drei zentralen Liquiditätskennzahlen in meinem Modell sind diesen Monat bullisch geworden, während die Märkte einbrechen. Historisch gesehen war das sehr vorteilhaft für Bitcoin. Der Dollar ist der nächste Dominostein", schrieb Coutts kürzlich auf X. https://twitter.com/Jamie1Coutts/status/1894538452848578873 Ein Problem weniger Damit das Modell des Analysten aufgeht, muss der Dollar also weiter fallen. Erst dann sei ein "neues Regime" bestätigt, so Coutts. Anleger sollten demnach Ausschau nach weiterer Schwäche beim DXY haben. Donald Trumps Strafzoll-Politik und weiterhin starke Inflationszahlen in den USA sorgen aktuell zwar für einen starken Dollar. Je nachdem welchen Analysten man glaubt, seien beide jedoch nur vorübergehende Probleme. Zugegeben, Trumps Handelspolitik scheint derzeit unberechenbar und schwankt zwischen knallhartem Ernst und offensichtlicher Verhandlungstaktik. Sein ultimatives Ziel ist jedoch ein schwächerer Dollar und fallende Zinsen zur Stärkung der US-Wirtschaft. Damit er bekommt was er will, wird jedoch auch die Federal Reserve ihren Beitrag leisten müssen. Was nur geschieht, wenn sich die Inflation in den USA wieder dem Zwei-Prozent-Ziel der Zentralbank nähert. Der Makro-Analyst Julien Bittel glaubt aber, dass wir trotz drohendem Handelskrieg vor einem Kollaps der Inflation in den USA stehen. So deutet sich ein Absturz der 1-Jahres-Breakeven-Rate an, einem Markt-basierten Indikator der Inflationsdynamik. Die enge Korrelation mit dem Truflation-Inflationsindex deutet demnach darauf hin, dass wir in den kommenden Monaten schwächere Inflationsdaten in den USA sehen, die der Fed genug Raum geben, um die Geldpolitik weiter zu lockern. Truflation-Inflation in den USA und 1-Jahres-Breakeven-Inflationsrate I Quelle: x.com/@BittelJulien "Natürlich gilt das nur, solange das Wachstum nicht vollständig einbricht – was wir nicht glauben", schrieb Bittel auf X. "Der jüngste Rückgang der wirtschaftlichen Überraschungen ist direkt mit dem Anstieg des Dollars und der Zinsen im vierten Quartal verbunden, der die finanziellen Bedingungen vorübergehend verschärft hat". "Die finanziellen Bedingungen sollten sich nach der Straffung im vierten Quartal wieder lockern. Solange es in der Wirtschaft zu keinem ernsthaften Bruch kommt, ist damit zu rechnen, dass die Wirtschaftsdaten bald die pessimistischen Konsenserwartungen übertreffen. Wenn die Breakeven-Raten ihren Höchststand erreichen, signalisiert das eine zyklische Wende ins Bullische", schreibt Blockworks-Analyst Macauley Peterson. Bitcoin – ein letzter "Flush" Gemäß dieses bullischen Bias könnte sich die Makrolage also bereits in den kommenden Wochen fügen. Ceteris paribus würden sodann auch Bitcoin und Co. wieder zu einer Rallye ansetzen. Bis es soweit ist, dürfte sich die aktuelle Korrektur jedoch wie der Beginn eines Bärenmarktes anfühlen. Was wir aktuell sehen ist die Korrektur des Trump-Trades, die nun endlich bei Bitcoin angelangt zu sein scheint. Entgegen der Marktdynamik der letzten Monate gaben Altcoins hier zur Abwechslung die Richtung vor. Ihre Korrektur begann bereits im Dezember, wobei sie scheinbar als Frühwarnsystem der Liquidität agierten. Deutlich vor Bitcoin haben sie bis auf wenige Ausnahmen ihre gesamten Gewinne seit Trumps Wahlsieg wieder abgegeben. "Das Momentum seit Ende Dezember signalisierte, an der Seitenlinie zu bleiben. Jetzt sind einige solide Protokolle um 50 bis 80 Prozent gefallen. Vor zwei Wochen gab es einen ordentlichen Flush und einen Tag mit hohen Liquidationen. Die Stimmung ist miserabel. Wahrscheinlich steht uns noch ein weiterer großer Flush bevor", so Jamie Coutts. Starke Zukäufe von Seiten der ETFs sowie Michael Saylors Bitcoin-Kaufrausch scheinen dem Kurs der Krypto-Leitwährung länger Auftrieb verliehen zu haben. Jetzt aber setzt auch bei Bitcoin der Kater allmählich ein. Folgt BTC Altcoins wie SOL oder ETH, wäre eine letzte Korrektur unter die 200-Tagelinie und bis an das Ausbruchslevel von November – den Beginn des Trump-Trades – vorstellbar. Erst hier könnte sich der Kurs wieder konsolidieren, um im weiteren Verlauf des Jahres weiter steigen. Ein Bullenmarkt mit Zweifeln Kurzfristig müssen sich Anleger daher auf weiter fallende Kurse einstellen. Eine Auswertung vergangener Bullenmärkte von Glassnode ergibt, dass eine Rückkehr an das untere Band im Short-Term-Holder-Kostenmodell bei 71.600 US-Dollar im Raum steht. Eine kurzfristige Korrektur bis an dieses Level wäre noch im Rahmen historischer Dips während eines Bitcoin-Bullruns. Bleibt der Kurs aber nachhaltig in der Region um das untere Band, kann von einem Bärenmarkt die Rede sein. "Bitcoin unter 70.000 US-Dollar wäre für mich das entscheidende Level", erklärte Jamie Coutts kürzlich. Bänder der Short-Term-Holder Kostenbasis I Quelle: Glassnode "Aber ich glaube nicht, dass das passieren wird. Meiner Ansicht nach befinden wir uns weiterhin in einem zyklischen Bullenmarkt innerhalb eines säkularen Bullenmarktes", so Coutts weiter. Gemäß der eben genannten Korrelation, könnte es sich lohnen einen Blick auf die weitere Kurs-Performance von Altcoins zu werfen. Denn wie einige Analysten feststellen, sei die Bitcoin-Dominanz trotz der Kapitulation Bitcoins unter seinen Range-Tiefpunkt nicht sprunghaft angestiegen. Das deute auf eine Bodenbildung bei Alts. Zeigen sich diese von hier aus weiterhin stark, könnte das ein erstes Indiz für eine Markterholung und das Einpreisen günstigerer Liquiditätsbedingungen sein. Dass sich diese tatsächlich so entwickeln, wie von den Analysten vorhergesagt, ist jedoch nicht garantiert. Auch ist ein genauer Zeitplan schwer absehbar. Sollten Anleger sich nun absichern? Es erscheint angesichts der aktuellen Unsicherheit nicht verkehrt. Jedoch sollte auch jedem klar sein, dass ein Bärenmarkt nicht wie in vergangenen Zyklen wieder ein bis anderthalb Jahre dauern muss. Der aktuelle Zyklus hat gezeigt, dass sich die bekannte Vier-Jahres Zyklik von Bitcoin mit der Eingliederung als Makro-Asset verändert. Möglicherweise gelten nun also andere Regeln. Redaktioneller Hinweis: Dieser Artikel spiegelt die persönliche Einschätzung des Autors wider und dient lediglich zu Informationszwecken. Es handelt sich weder um eine Kauf- noch Verkaufsempfehlung von Kryptowährungen oder anderen Assets. Der Autor hält einige der hier genannten Coins und Token als Teil seines persönlichen Portfolios.

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