"Gold bei Aktiencrashs, Bitcoin bei Bond-Risiken"

Bitcoin und Gold gelten vielen Investoren gleichermaßen als Schutz vor Geldentwertung. Doch in der Praxis reagieren beide Assets auf Krisen viel unterschiedlicher, als es das gängige Wertspeicher-Narrativ zunächst vermuten lassen würde. Im Gespräch mit BTC-ECHO erklärt Dr. André Dragosch, Head of Research Europe bei Bitwise, in welchen Marktphasen Gold seine Stärken ausspielt und wann Bitcoin zur stärkeren Absicherung für das Portfolio wird. Außerdem verrät er, welche einzigartigen Vorteile Self-Custody für Hodler bietet – und für wen regulierte Bitcoin ETPs dennoch die bessere Alternative sind. BTC-ECHO: Viele Hardcore-Bitcoiner lehnen Spot ETFs grundsätzlich ab, weil sie dem alten Ideal von Self-Custody widersprechen. Was entgegnest du ihnen? Dr. André Dragosch: Was stimmt, ist, dass man den Charakter von Bitcoin verändert. Ursprünglich ist es ja ein Asset ohne Counterparty-Risiken, ohne Kreditrisiken, was man überall hin transferieren kann und worüber man selbst stets die Kontrolle hat. Als ETF-Provider haben wir bei Bitwise Mechanismen, die das zu einem gewissen Grad einschränken müssen. Zum Beispiel, dass die Assets “ring-fenced” sind, sodass wir im Falle einer Insolvenz nicht einfach daran kommen. Außerdem könnte der Staat theoretisch einen leichteren Zugriff auf regulierte Bitcoin-Produkte haben. "Bitcoin Self-Custody hört sich immer cool an, aber es ist nicht trivial" Auf der anderen Seite verringert man das Verwahrungsrisiko, denn Self-Custody hört sich immer cool an, aber es ist nicht trivial. Es gibt verschiedene Risiken wie Verlustrisiko, Zerstörungsrisiko, Diebstahlrisiko und außerdem operationelle Risiken. Gerade als Institution ist das relevant und mit einem ETP-Investment outsourced man diese schwierige Thematik an professionelle Custodians wie Coinbase oder BitGo. Dort bekommt man zusätzlich dann eine extra Versicherung auf die Assets. Entsteht dadurch nicht aber ein Honeypot-Risiko, dass es also unfassbar attraktiv wäre, genau diese Custodians mit Hunderttausenden verwahrten Bitcoin anzugreifen? Es gibt durchaus dieses Cluster-Klumpen-Risiko. Aber wir versuchen das einzuschränken, mit einem sogenannten Independent Advisor. Jedes Mal, wenn wir eine Transaktion machen mit einem Market Maker, wo wir also Bitcoin rausgeben und er uns die ETP-Shares oder ETF-Shares gibt, dann wirkt der Independent Advisor nochmal als eine Art Sechs-Augen-Prinzip, der die Transaktion absegnen muss. Und er checkt natürlich die Adressen und ob sie whitelistet sind, denn wir können unsere Coins nicht an irgendeine willkürliche Adresse senden. Für diese zusätzliche Sicherheitsebene arbeiten wir mit Apex zusammen. In den vergangenen Jahren wurde das Narrativ von Bitcoin als krisensicherem Hafen zunehmend populär, aber während der jüngsten geopolitischen Erschütterungen hat es kaum gehalten. Was muss passieren, damit Bitcoin wirklich digitales Gold wird?Ein wichtiger Punkt ist natürlich die Adoption als solche, denn es braucht ja auch eine gewisse Tiefe, damit diese Gold-Alternative wirklich von Zentralbanken oder größeren Investoren genutzt wird. Schauen wir uns die Marktkapitalisierungen an, dann liegt Gold heute bei rund 30 Billionen, Bitcoin dagegen bei einer Billion US-Dollar. "Bitcoin ist natürlich das bessere Gold" Mit mehreren Milliarden US-Dollar Handelsvolumen pro Tag ist die Liquidität trotzdem meist ausreichend für institutionelle Investoren, aber im Hinblick auf die Marktkapitalisierung reicht es eben für Zentralbanken, Sovereign Wealth Runs und die wirklich großen Investoren noch nicht aus. Aktuell gibt es ein Pilot-Investment der tschechischen Nationalbank, aber die sehen das eher aus der Portfolio-Perspektive. Bitcoin ist natürlich das bessere Gold, denn es ist technologisch überlegen: Bessere Transferierbarkeit, Teilbarkeit, Verifizierbarkeit und absolute Limitierung auf 21 Millionen BTC. Zugleich ist es bislang kein wirklicher Hedge für Aktien. Wenn Aktien runtergehen, tradet Bitcoin tendenziell auch nach unten, was zunehmend ebenfalls auf Gold zutrifft. Historisch war das aber anders: In Downside-Phasen von Aktienmärkten outperformt Gold üblicherweise Bitcoin. In diesem Kontext ist es also eher schlecht. In welchem Kontext funktioniert Bitcoin dann besser? Was viele noch nicht wissen, ist, dass sich Bitcoin als ein Hedge für Bondrisiko eignet. Die Korrelation zwischen Bitcoin und US-Staatsanleihen ist deutlich geringer als die Korrelation zwischen Gold und US-Staatsanleihen. Auch in Downside-Phasen, wo Anleihen abverkaufen, weil die Zinsen hochschnellen, outperformt Bitcoin Gold. Wenn wir nun die zunehmenden Risiken im Kontext von Staatsanleihen und Staatsverschuldung betrachten, dann ist Bitcoin eine Art Portfolioversicherung dagegen. "Gold funktioniert eher als Aktien-Hedge, Bitcoin hingegen als Bond-Hedge" Da sehe ich auch Bitcoins Mehrwert und die Chance, sich langfristig als globaler Wertspeicher zu etablieren. Viele Bond-Investoren würden jetzt erst mal denken, dass das keinen Sinn ergibt, denn Bitcoin ist sehr volatil und Bonds sind eher nicht volatil. Schaut man sich aber die Daten an, dann ist der Case dafür ziemlich stark. Spielen Bitcoin und Gold also unterschiedliche Rollen in einem diversifizierten Portfolio? Absolut, denn Gold funktioniert eher als Aktien-Hedge, Bitcoin hingegen als Bond-Hedge. Was man auch beachten sollte, ist die tendenziell bessere Sharpe-Ratio von Bitcoin im Vergleich zu Gold. Im Portfolio-Kontext macht es daher Sinn, mehr Bitcoin reinzumischen, was dann allerdings die Volatilität erhöht. Wer risikoaverser ist, der sollte entsprechend eher mehr Gold beimischen. Aber man braucht beide Assets. Ebenfalls interessant ist, dass Bitcoin in Recovery-Phasen stark outperformt gegenüber Gold, während es in Downside-Phasen eher andersrum ist. Langfristig dürfte der Anteil von Bitcoin steigen, zumal die Volatilität bei fortlaufender Adoption sinkt. Das macht es dann attraktiver für größere Investoren. Vielen Dank für das Gespräch.

“Gold bei Aktienrisiken, Bitcoin bei Bond-Risiken”: Das ideale Portfolio?

Warum Nvidia Bitcoin Miner plötzlich so wertvoll macht

Chainlink: 200 Dollar bis 2030 laut Standard Chartered

Trump verdient an chinesischer KI, die er selbst bekämpft