Bitcoin-Kurs 2040? "Fünf bis zehn Millionen Dollar"

Noch vor einer Woche erschien der Bitcoin-Bärenmarkt vielen Anlegern wie eine niemals enden wollende Geduldsprobe. Die Spot ETFs verloren Milliardenbeträge und selbst MicroStrategy geriet plötzlich unter Zugzwang. Nun ist der BTC-Kurs binnen weniger Tage zurück in Richtung 80.000 US-Dollar geschossen – und Hoffnung auf eine neue Rallye macht sich breit. Im Gespräch mit BTC-ECHO erklärt Dr. André Dragosch, Head of Research Europe bei Bitwise, warum der Markt den Halving-Boden früher vorwegnehmen könnte als viele erwarten. Seine langfristige Prognose für die Kryptowährung hat es in sich. 1) Das populäre Bitcoin-Narrativ des "digitalen Goldes" hat während der jüngsten geopolitischen Erschütterungen kaum gehalten. Was müsste passieren, damit die Kryptowährung tatsächlich zum krisensicheren Hafen wird? Dr. André Dragosch: Ein wichtiger Punkt ist natürlich die Adoption als solche, denn es braucht ja auch eine gewisse Tiefe, damit diese Gold-Alternative wirklich von Zentralbanken oder größeren Investoren genutzt wird. Schauen wir uns die Marktkapitalisierungen an, dann liegt Gold heute bei rund 30 Billionen, Bitcoin dagegen bei einer Billion US-Dollar. Mit mehreren Milliarden US-Dollar Handelsvolumen pro Tag ist die Liquidität trotzdem meist ausreichend für institutionelle Investoren, aber im Hinblick auf die Marktkapitalisierung reicht es eben für Zentralbanken, Sovereign Wealth Runs und die wirklich großen Investoren noch nicht aus. Aktuell gibt es ein Pilot-Investment der tschechischen Nationalbank, aber die sehen das eher aus der Portfolio-Perspektive. "Bitcoin ist das bessere Gold, denn ist natürlich überlegen" Bitcoin ist natürlich das bessere Gold, denn es ist technologisch überlegen: Bessere Transferierbarkeit, Teilbarkeit, Verifizierbarkeit und absolute Limitierung auf 21 Millionen BTC. Zugleich ist es bislang kein wirklicher Hedge für Aktien. Wenn Aktien runtergehen, tradet Bitcoin tendenziell auch nach unten, was zunehmend ebenfalls auf Gold zutrifft. Historisch war das aber anders: In Downside-Phasen von Aktienmärkten outperformt Gold üblicherweise Bitcoin. In diesem Kontext ist es also eher schlecht. 2) Welche Auswirkungen haben die US Spot ETFs von BlackRock, Bitwise und Co. auf den Bitcoin-Bärenmarkt? Die Spot ETFs spielen seit dem Launch eine immer größere Rolle, nicht zuletzt bei den On-Chain-Metriken. Gerade wenn man sich das Gleichgewicht anschaut zwischen Kauf- und Verkaufsvolumina auf nativen Börsen, wie Coinbase oder Binance, dann wird das zunehmend durch die Zu- und Abflüsse der Spot ETFs determiniert. Dieser Trend wird sich weiter fortsetzen, weil immer mehr Transaktionen off-chain stattfinden, also in den globalen ETFs und ETPs, was Vor- und Nachteile mit sich bringt. Unter anderem werden die Bitcoin-Transaktionsgebühren dadurch abnehmen, aber es gibt auch andere Themen. Ein Beispiel für die Bedeutung der Indexfonds: Dass Strategy Anfang Juni 32 BTC verkauft hat, mag ein Katalysator für den anschließenden Bitcoin-Kurseinbruch gewesen sein, aber deutlich wichtiger waren die Abflüsse aus ETFs und ETPs. Teilweise zwei Milliarden US-Dollar in einer Woche – das hat Verkaufsdruck erzeugt, weil die Market Maker dann am anderen Ende natürlich auch Bitcoin verkaufen. 3) Kannst du dir ein Worst-Case-Szenario vorstellen, in dem Michael Saylor mit Strategy dazu gezwungen wäre, hunderttausende Bitcoin zu liquidieren? Grundsätzlich denke ich nicht, dass Strategy auf einen Schlag hunderttausende Bitcoin verkaufen müsste, denn um die Dividenden für ein Jahr zu decken, wären vermutlich nicht einmal fünf Prozent der BTC-Bestände notwendig. Deswegen wird es dort keinen Fire-Sale geben. Verharrt Bitcoin aber noch länger im Bärenmarkt unter der Strategy-Kostenbasis, zum Beispiel bis in das Jahr 2027 hinein, dann wird es irgendwann schwierig. "Wir werden den Halving-Boden vorwegnehmen" Aber das ist keineswegs mein Basis-Szenario. Ich glaube vielmehr, wir werden den Halving-Boden vorwegnehmen, denn der Konsensus scheint mittlerweile zu sein, dass sich der Boden im Oktober befindet. Meiner Einschätzung nach werden wir schon früher eine Rallye sehen. Die Wahrscheinlichkeit dafür ist gestiegen, auch wenn wir vielleicht noch nicht ganz am Boden sind. Aber ich bin zuversichtlich, dass der BTC-Kurs in zwölf Monaten deutlich höher notieren wird als heute. 4) Welche Rollen spielen Bitcoin und Gold in einem diversifizierten Portfolio? Gold funktioniert eher als Aktien-Hedge, Bitcoin hingegen als Bond-Hedge. Was man auch beachten sollte, ist die tendenziell bessere Sharpe-Ratio von Bitcoin im Vergleich zu Gold. Im Portfolio-Kontext macht es daher Sinn, mehr Bitcoin reinzumischen, was dann allerdings die Volatilität erhöht. Wer risikoaverser ist, der sollte entsprechend eher mehr Gold beimischen. Persönlich bin ich etwas besorgt über voreilige Änderungen am Bitcoin-Protokoll im Hinblick auf quantenresistente Kryptografie, denn es wird immer Kompromisse geben, wenn wir uns für diese Art von Kryptografie entscheiden. Die Signaturen werden viel aufwendiger und umfangreicher sein, sodass die Nutzung von Bitcoin deutlich teurer und die Skalierbarkeit zu einer Herausforderung wird. Man sollte einfach beide Seiten im Blick behalten. 5) Welche Rolle wird Bitcoin im Jahr 2040 in unserer Welt spielen? Der Bitcoin-Preis wird sehr komfortabel über einer Million US-Dollar stehen, wahrscheinlich geht es eher in Richtung fünf oder sogar zehn Millionen US-Dollar. Ab da ist es schon ernst zu nehmen, dass Bitcoin als Wertspeicher wirklich mit Gold und auch mit Treasury-Bonds im Wettbewerb steht. In so einem Szenario wird Bitcoin wahrscheinlich immer mehr diese Art von "Checks and Balances" darstellen für die Geldpolitik der Staaten. Wenn es dann als globales Settlement Asset fungiert, mit dem Handelsdefizite abgerechnet werden, zum Beispiel auch Handel in Öl oder anderen Rohstoffen, dann werden immer mehr Staaten einen Anreiz haben, nicht so viel Geld zu drucken. Je mehr Geld man druckt, relativ zu anderen Staaten, umso größer wäre dann das Handelsdefizit, weil die Importe steigen und die Exporte relativ gleich bleiben würden. Die USA haben heute ein riesiges Handelsdefizit, weil sie einfach viel mehr Geld haben als der Rest der Welt. Bitcoin könnte in diesem Bereich langfristig für einen geldpolitischen Ausgleich sorgen.

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