Market Maker kehren zurück: Die Rettung für Altcoins?

Wenig ist über ihre Methoden bekannt und doch sind sie unerlässlich für den Krypto-Sektor: Market Maker. Nach dem FTX-Kollaps wurden auch sie zum Ziel der US-Börsenaufsicht und zogen sich aus der Branche zurück – mit verheerenden Konsequenzen für den Altcoin-Markt. Mit dem frischen Wind in der US-Krypto-Regulierung wagen sich einige Unternehmen nun zurück in den Space. Und wecken damit Hoffnungen auf eine Erholung des Altcoin-Sektors. Die Spuren von FTX Die deutliche Underperformance und erhöhte Volatilität bei Altcoins seit 2022 ist nicht nur Resultat einer Token-Schwemme und eines Mangels an handfesten Anwendungsfällen bei vielen Projekten. Das Problem ist in weiten Teilen struktureller Natur. Die Branche kämpft hier mit den Langzeitfolgen des FTX-Kollapses, genauer dem Untergang von Sam Bankman-Frieds Tradinghaus Alameda Research. Dieses galt vor dem Zusammenbruch als einer der größten und einflussreichsten Krypto-Liquiditätsanbieter, insbesondere auf FTX und anderen führenden Börsen. Alamedas Präsenz war besonders entscheidend für Altcoins, da diese in der Regel weniger liquide sind als Bitcoin oder Ethereum. Dabei sorgten SBFs “Quants“ nicht nur für einen reibungslosen Handel mit Mid-Cap- und Low-Cap-Altcoins; die Firma war auch bekannt dafür, als Käufer der letzten Instanz zu agieren und somit eine Art Sicherheitsnetz (Backstop) für illiquide Assets bereitzustellen. Die Absorption des Verkaufsdrucks durch Alameda sorgte zum einen für Preisstabilität und geringere Volatilität, zum anderen erweckte es den Eindruck, als würden gewisse Token aktiver gehandelt, als sie es tatsächlich wurden. Wie wir im Nachhinein wissen, hat Alameda sehr wahrscheinlich sogar Kurse manipuliert, indem man künstlich für eine hohe Nachfrage sorgte. Altcoins auf dem Trockenen Der Untergang Alamedas versetzte den Altcoin-Sektor in eine Liquiditätskrise, die in einigen Bereichen bis heute anhält. In den Wochen nach dem FTX-Kollaps sank die Marktliquidität um bis zu 50 Prozent, während sich der Altcoin-Handel wegen breiterer Spreads verteuerte. Die Illiquidität begünstigte die Volatilität, da größere Order nun deutlich mehr Wirkung auf den Kurs eines Assets hatte. Andere Market Maker wie Jump Crypto, Cumberland oder Jane Street hätten die Lücke füllen können, gerieten jedoch wenig später ins Visier der SEC. Der damalige SEC-Chef Gary Gensler hatte Krypto-Unternehmen im Zuge des FTX-Kollapses den Kampf angesagt, wodurch sich institutionelle Market Maker entweder aus den USA zurückzogen oder direkt verklagt wurden. Wie ein ausführlicher Bericht von Kaiko Research zeigt, verlagerte sich das Altcoin-Trading in der Folge aus den USA, wo Marktmacher weniger strengeren Kontrollen unterlagen. Zudem begann sich der Markt zunehmend zu konzentrieren. Während Kryptos “Blue-Chip-Assets“ der Großteil der begrenzten Liquidität zufloss, saßen insbesondere kleinere Alts auf dem Trockenen. Bis heute plagen sie dünne Orderbücher und breitere Spreads, wodurch sie weniger attraktiv für Trader werden. Krypto-Liquiditätskonzentration in 2023. Quelle: Kaiko Research Jump and Dump Wenngleich die neue SEC-Administration in den letzten Wochen versuchte, Genslers strengen Regulierungsstil zu korrigieren, bedeutet das nicht, dass Market Maker frei von Sünde sind. Vor allem der Fall Jump Crypto gewährt einen kleinen Einblick in die Machenschaften dieser teils obskuren Marktteilnehmer und bekräftigt die Notwendigkeit von mehr Transparenz und Regulierung. Der Ableger des großen Tradinghauses aus Chicago sieht sich noch immer mit einer Untersuchung der CFTC wegen fragwürdiger Handelsaktivitäten konfrontiert. Abteilungsleiter Kanav Kariya trat im vergangenen Jahr überraschend zurück, kurz bevor das Unternehmen inmitten eines Krypto-Crashs seine gesamten ETH-Bestände liquidierte und sein US-Geschäft zurückfuhr. Einige Beobachter vermuteten sogar, dass Jump Crypto in finanzielle Schwierigkeiten geriet. Nach dem 320-Millionen-Dollar-Hack der Wormhole-Bridge, hatte Jump zuvor das Projekt gerettet und die volle Summe beglichen. Außerdem soll das Tradinghaus im Terra-Crash involviert gewesen sein. Bereits 2021 sollen Mitarbeiter des Unternehmens das instabile Stablecoin-Projekt Do Kwons vor einem Kollaps gerettet und dabei Anleger getäuscht haben. Ein Ableger von Jump Crypto zahlte später eine Strafe von 123 Millionen US-Dollar an die SEC. In einer Klage vom Oktober 2024 wirft das Krypto-Projekt Fracture Labs Jump vor, seine Markt-Macher-Position ausgenutzt zu haben, um Gewinne aus dem Token-Launch zu extrahieren und auf Anleger abzuladen. Der Vorwurf zeigt, dass diese Unternehmen durch ihre exklusive Stellung am Markt sowie den verhältnismäßig geringen Wettbewerb, in einen Interessenskonflikt geraten. Das erhöht die Gefahr der Kursmanipulation und fördert möglicherweise eine extraktive Marktdynamik im Altcoin-Sektor. Frischer Wind Nun, da die Behörden die Zügel etwas lockern, kehren Marktmacher wie Jump wieder zurück an die Krypto-Märkte. Und damit die Aussicht auf eine Welle frischer Liquidität für die Orderbücher von Altcoins. Mit der vollen Rückkehr der Market Maker hoffen Krypto-Trader auf engere Spreads und eine größere Markttiefe auf den Börsen. Vielversprechend ist dabei, dass nun auch traditionelle Finanzriesen vermehrt in das Krypto-Market-Making einzusteigen scheinen, was den internen Wettbewerb steigern sollte und den Interessenskonflikten der Vergangenheit ein Stück weit entgegenwirken könnte. Beispielsweise will Citadel Securities – ein Handelsgigant mit einem Volumen von 65 Milliarden US-Dollar – Berichten zufolge das Krypto-Liquiditätsgeschäft aufmischen und als Market Maker auf großen Börsen wie Coinbase und Binance agieren. Das dürfte den eben genannten Liquiditätseffekt verstärken und in der Praxis die starken Kursschwankungen kleinerer Coins während Phasen geringer Liquidität reduzieren. Die Signalwirkung dieses Schrittes ist dabei nicht zu unterschätzen. Citadels Präsenz würde den Altcoin-Märkten ein neues Maß an Glaubwürdigkeit und Stabilität verleihen. Das dürfte wiederum mehr institutionelle Investoren dazu ermutigen, diese Assetklasse zu handeln. Das Analyse-Haus Kaiko Research spricht in einem aktuellen Bericht von einem “sich selbst verstärkenden Kreislauf” bei dem “eine erhöhte Handelsaktivität mehr Market Maker” anzieht. Auf stärkeren Beinen Kommt eine förderliche Gesetzgebung hinzu, winken dem Altcoin-Ökosystem tiefere Liquiditätspools, ein geordneterer Handel und neues Vertrauen unter den Marktteilnehmern. Es würde auf turbulente 2 Jahre folgen, in denen der Sub-Sektor erst von inflationären Tokenomics durch “Low-Float-, High-FDV-Projekte” und dann von ausufernden Memecoin-Betrügereien geplagt war. Kaiko Research zufolge sei eines der größten Probleme im Krypto-Space, dass viele Token – Memecoin oder Utility-Token – eine weitaus geringere Liquidität im Verhältnis zur teils enorm hohen Bewertung haben. Eine “hohe Handelsaktivität im Verhältnis zur verfügbaren Liquidität” führe demnach zu “Preisinstabilität”. Davon dürften Memes, AI-Agents und Co. angesichts ihrer Kursperformance in den letzten Wochen nur ein Liedchen singen. Liquidity-Bewertung nach Kaiko (je höher, desto tiefer die Liquidität). Quelle: Kaiko Research Folglich birgt die Rückkehr der Market Maker in den Altcoin-Sektor auch das Potenzial, dass sich Coins mit einem überzeugenderen Use-Case durchsetzen, wenn die Liquiditätsbedingungen dafür günstiger sind und die Kurse stabiler. Erste Anzeichen einer solchen Erholung gebe es laut Kaiko Research bereits. Aktuelle Entwicklungen würden demnach darauf hindeuten, “dass der Kryptomarkt weniger konzentriert wird und möglicherweise mehr Liquidität in Altcoins fließt. Allerdings befindet sich dieser Trend noch in einem frühen Stadium, da mehr als die Hälfte der Top-50-Token Schwierigkeiten hat, ein durchschnittliches tägliches Handelsvolumen von mehr als 200 Millionen US-Dollar zu erreichen”. Das Fundament für eine nachhaltigere Altseason könnte immerhin bereits gelegt worden sein.

Die Market Maker kehren zurück – Rettung für Altcoins?

In diesem Artikel erfährst du:

Bitcoin: Warum Wholecoiner immer seltener werden

Schwerer Wallet-Fehler: Hacker stehlen über 1.000 Bitcoin

Bitcoin unter 63.000 Dollar – Korrektur setzt sich fort