Real World Assets: So profitierst du vom Tokenisierungsboom

Auf dem Weltwirtschaftsforum in Davos rührte BlackRock-CEO Larry Fink einmal mehr die Werbetrommel für die Tokenisierung von realen Vermögenswerten und forderte dessen schnellstmögliche Umsetzung. Der Real-World-Asset-Markt soll insbesondere in dem regulatorischen Umfeld der Trump-Administration an Fahrt gewinnen. Das Oracle Chainlink gilt neben den generalistischen Layer-1-Coins von Ethereum und Solana als größter Profiteur. Doch kleinere, spezialisierte Projekte spekulieren noch wesentlich stärker auf die "Blockchainisierung" traditioneller Anlageklassen – und könnten dementsprechend profitieren. Larry Fink als Fürsprecher Am 20. März 2024 lancierte BlackRock auf Ethereum mit BUIDL einen Geldmarktfonds und wagte damit den Sprung in den RWA-Sektor. Der größte Vermögensverwalter der Welt hat damit das Narrativ der Tokenisierung befeuert. Für TradFi, also das traditionelle Finanzsystem, ist der Sektor wohl der logischste und verträglichste Schritt in die Welt der Blockchains. Laut einer von BNY Mellon und Celent durchgeführten Umfrage meinen 97 Prozent der institutionellen Anleger, dass “Tokenisierung die Vermögensverwaltung revolutionieren wird”. Larry Fink, der CEO von BlackRock, erklärte: Die Genehmigung der Bitcoin-ETFs ist Schritt eins in der technologischen Revolution auf den Finanzmärkten. Schritt zwei wird die Tokenisierung jedes Vermögenswertes sein. Und der Total Adressable Market (TAM) des Bereichs ist dementsprechend riesig. Die Strategieberatung BCG und ADDX, eine digitale Wertpapierbörse, prognostizieren, dass die Marktkapitalisierung dieser Vermögenswerte bis 2030 auf 16 Billionen US-Dollar steigt. Das World Economic Forum prophezeit auf lange Sicht sogar die Disruption von Assets im Wert von 867 Billionen US-Dollar durch die Tokenisierung. Der Total Addressable Market für die Tokenisierung von Vermögenswerten verdeutlicht die Bullenthese für den Sektor, Quelle: Chainlink Vorteile der Tokenisierung Der Grund für Larry Finks bullische Einstellung zur Tokenisierung ist, dass die Distributed-Ledger-Technologie eine dem traditionellen Finanzsystem überlegene Backend-Infrastruktur für die Speicherung, Abwicklung und Erstellung von Finanzdienstleistungen für digitale Vermögenswerte bieten soll. So entstehen Vorteile für alle Beteiligten. Durch die Tokenisierung können digitale Abbildungen eines realen Vermögenswerts auf einer Blockchain gehandelt werden. Dies ermöglicht beispielsweise auch den Erwerb eines Bruchteils einer Immobilie, eines Oldtimers oder eines teuren Kunstwerks. Somit erhalten Kleinanleger Zugang zu bislang illiquiden Vermögenswerten und können von deren Wertzuwachs profitieren, ohne der vollständige Eigentümer zu sein. Im Gegensatz zu herkömmlichen Systemen, bei denen die Abwicklung mehrere Tage dauern kann, ermöglichen Blockchains außerdem eine nahezu sofortige Ausführung und Abwicklung von Transaktionen. Mithilfe der Tokenisierung dieser Vermögenswerte können diese so wie Kryptowährungen rund um die Uhr gehandelt werden. Damit wird der Weg für die gleichzeitige Ausführung und Abrechnung von Geschäften und damit auch deren Abwicklung nach dem Prinzip “Delivery versus Payment” geebnet. Ein weiterer Vorteil ist, dass Smart Contracts genutzt werden können, um Transaktionen auf der Grundlage vordefinierter Kriterien automatisch auszuführen. Auf diese Weise können Finanzinstitute komplexe Regeln direkt in tokenisierte Vermögenswerte programmieren und so Abwicklungszeiten reduzieren und administrative Prozesse wie Shareholder-Voting und Kupon-Zahlungen bei Anleihen verschlanken. Dies bekräftigte erneut auch Larry Fink in seinen jüngsten Aussagen. Ethena als Stablecoin-Profiteur Über 90 Prozent des RWA-Markts werden aktuell von Stablecoins eingenommen. Von der Adoption der Stablecoin-Schwergewichte USDT von Tether und USDC von Circle kann man als Privatanleger jedoch nicht direkt Kapital schlagen. Anders verhält sich dies bei Ethena. Dessen USDe-Stablecoin nimmt nun schon den dritten Rang ein – und das, obwohl das Projekt erst vor rund einem Jahr gelauncht wurde. Die Marke von fünf Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung wurde dabei in Rekordzeit geknackt. Stablecoins dominieren den RWA-Markt, Quelle: rwa.xyz Das Protokoll ist zudem eines der profitabelsten Projekte im Krypto-Space. Ausgehend von nur 1,7 Millionen US-Dollar an Gebühren im Januar 2024 hat das Stablecoin-Protokoll bis zum Ende des Jahres über 267 Millionen US-Dollar eingenommen. Bemerkenswert ist, dass mehr als die Hälfte davon in den letzten drei Monaten erzielt wurde. Von einer steigenden Stablecoin-Adoption könnte man also wohl gut bei Ethena profitieren – insbesondere da das Protokoll ENA-Investoren zukünftig an den Umsätzen beteiligen möchte. Das Wachstum von Ethenas USDe im Vergleich zu anderen Stablecoins, Quelle: Ethena Terra-Luna-Geschädigte dürften bei solchen Stablecoin-Projekten aufschrecken. Der Ansatz ist jedoch ein anderer: Um Ethenas Stablecoin USDe zu kreieren, müssen andere Kryptowährungen wie ETH hinterlegt werden. Der Unterschied zu Terra Lunas UST ist, dass die Krypto-Positionen von Ethena in der Fachsprache delta-neutral sind. Dies wird erreicht, indem durch Futures entsprechende Gegenpositionen zu den hinterlegten Assets eingenommen werden. Sobald Krypto-Kollateral bei Ethena hinterlegt und der entsprechende Gegenwert in US-Dollar an USDe erstellt wird, geht das Protokoll eine entsprechende Short-Position ein, um vor Kursrutschen der jeweiligen Kryptowährung gefeit zu sein. Dennoch sind nach wie vor Diskussionen rund um die Höhe der im Falle von negativen Funding Rates benötigten Reserven im Gange. Bei Ondo scheiden sich die Geister Ondo Finance ist eines der gehyptesten RWA-Projekte. Dessen Flagship-Produkte sind OUSG (Ondo Short-Term US-Government Treasuries) sowie USDY (Ondo US-Dollar Yield Token) mit Assets under Management von zusammen rund 635 Millionen US-Dollar. USDY ist dabei für Anleger außerhalb der USA gedacht, während OUSG sich an qualifizierte institutionelle Anleger richtet, die sich eine liquide Exposure in kurzfristigen US-Staatsanleihen wünschen. Ondo hat jedoch auch mit vielen kritischen Stimmen zu kämpfen. Quinn Thompson, Chief Investment Officer des Hedgefonds Lekker Capital, sagt: Wenn ich den am stärksten überbewerteten Token in der gesamten Krypto-Welt auswählen müsste, von dem ich vermute, dass er die größten Verluste für die derzeitigen Inhaber verursachen wird, würde ich $ONDO wählen. Wenn dieser Tweet auch nur einen ungebildeten Inhaber vor dem drohenden -99 % Verlust bewahrt, werde ich ihn als Erfolg betrachten. Seine Argumentation: Investoren würden aufgrund von niedrigeren Kosten und geringerem Gegenparteienrisiko zunehmend zu BlackRocks BUIDL-Fonds hinüberwandern. Zudem mache die Zinswende die beiden Ondo-Produkte unattraktiver. Krypto-Analyst Omid Malekan pflichtet ihm bei. Er bezeichnet den Ondo-Token gar als sinnlos und sagt in Bezug auf den fehlenden "Value Capture" des Tokens: "Wenn das kein Betrug ist, weiß ich nicht, was einer ist." Angesichts dieser kritischen Stimmen und des hohen Fully-Diluted-Value von über zwölf Milliarden US-Dollar sollte ein Investment also gut überlegt sein. https://twitter.com/malekanoms/status/1850892293630251024 Mantra mit klangvollen Partnerschaften Mantra hebt sich durch deren Fokus auf regulatorische Compliance von vielen anderen Projekten ab. Von Staatsanleihen und Aktien bis hin zu Kunst und anderen kulturellen Vermögenswerten: Ziel ist es, all diese Werte sicher und transparent auf die Blockchain zu bringen und so für mehr Menschen zugänglich zu machen. Im Oktober 2024 hat das Projekt zum Launch seines Mainnets eine Partnerschaft mit Google Cloud bekanntgegeben, wobei der Tech-Gigant aus dem Silicon Valley auch als Hauptvalidator für das Netzwerk fungiert. Des Weiteren hat Mantra sich hierfür vor Kurzem mit dem Immobilienentwicklungsunternehmen DAMAC Group zusammengetan, um Vermögenswerte in Höhe von einer Milliarde US-Dollar zu tokenisieren. Dazu gehören unter anderem Immobilien, Gastgewerbe und Rechenzentren. Demnächst sollen diese tokenisiert auf der hauseigenen Blockchain verfügbar sein. Mantra wäre jedoch nicht das erste Krypto-Projekt, das sich trotz klangvoller Partnerschaften nicht auf dem aktuell noch primär von Hype getriebenen Markt etablieren kann. Zunächst muss das Projekt nachhaltig abliefern. https://twitter.com/MANTRA_Chain/status/1877355756237791619 RWA-Rallye auch ohne Adoption? Außerdem darf man nicht außer Acht lassen, dass die Adoption durch Finanzinstitute ein sehr langwieriger Prozess ist – etablierte Systeme lassen sich nicht über Nacht mal einfach so umstellen. Im Zuge eines sich verstärkenden RWA-Hypes, wie er unter einer Trumpschen SEC in Kombination mit einem meinungsstarken BlackRock-CEO vorstellbar ist, könnten ENA, ONDO, OM und Co. jedoch wohl auch ungeachtet der tatsächlichen Adoption noch stärker profitieren als ETH, SOL oder LINK. Nicht zuletzt liegt dies auch an deren wesentlich niedrigerer Marktkapitalisierung. Investoren sollten sich jedoch bewusst sein, dass fundamentale Bewertungsmaßstäbe im Bärenmarkt wieder in den Vordergrund rücken – und in dieser Hinsicht haben die meisten RWA-Protokolle noch einen weiten Weg vor sich. Redaktioneller Hinweis: Dieser Artikel spiegelt die persönliche Einschätzung des Autors wider und dient lediglich zu Informationszwecken. Es handelt sich weder um eine Kauf- noch Verkaufsempfehlung von Kryptowährungen oder anderen Assets.

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