Stablecoins: Diese 4 Projekte sollte man im Auge behalten

Der milliardenschwere Crash des Stablecoin TerraUSD (UST) im Mai 2022 hinterließ tiefe Spuren am Krypto-Markt. Rund 15 Monate später werfen wir einen genaueren Blick auf die Welt der Stablecoins und fragen uns: Was sind die Lehren aus diesem Ereignis und wie könnte die Zukunft der dezentralen Stablecoins aussehen? Welche Projekte haben Zukunftspotenzial? Der Crash des Stablecoins TerraUSD (UST) Das Krypto-Jahr 2022 war von einigen Katastrophen geprägt. Eine davon: der dramatische Zusammenbruch von TerraClassicUSD (ehemals TerraUSD) und die damit verbundene Krise von LUNA. Gestützt durch billiges Geld, überzogenen Hype und offensichtliche Betrugsschemata fiel ein Dominostein nach dem anderen und vernichtete mehrere Milliarden US-Dollar und unzählige Vermögenswerte innerhalb weniger Tage. Nutzer, die ihr Vertrauen in das idealistische algorithmische Design von Terra (LUNA) und UST gesetzt hatten, wurden schwer getroffen. TerrrClassicUSD-Kurs Chart im zeitlichen Verlauf. Quelle: Btc-echo.de Die Vision eines vollständig dezentralisierten, algorithmischen Stablecoins, die das Terra-Ökosystem verkörperte, hatte viele Anhänger fasziniert. Trotz der offensichtlichen Unnachhaltigkeit des UST-Designs bleibt die Idee einer kompletten Abkoppelung von traditionellen Finanzsystemen für viele Anhänger der Krypto-Welt ein erstrebenswertes Ziel. Ein Jahr später stellen wir uns daher die Frage: Was hat der Stablecoin-Markt aus der Katastrophe gelernt und wo stehen wir heute? Die Rolle von Stablecoins im heutigen Krypto-Markt Obwohl algorithmische Stablecoins an Beliebtheit verloren haben (obwohl USTC mit eineinhalb Cent immer noch eine Marktkapitalisierung von 117 Millionen US-Dollar hat), hat der breitere Stablecoin-Sektor seine Produkt-Markt-Passung weiter gefestigt. Ob als Tauschmedium oder einfach als Wertanlage in bearishen Zeiten, der heutige DeFi-Markt ist überschwemmt von Stablecoins und besitzt eine beachtliche Marktkapitalisierung von 126 Milliarden US-Dollar. Marktkapitalisierung von Stablecoins im zeitlichen Verlauf. Quelle: Theblock.co Das einzige Problem für Verfechter von Dezentralisierung: Der Markt für Stablecoins ist seit dem Crash von UST immer zentralisierter geworden. Trotz der Schadenfreude von Unbetroffenen bezüglich des Terra-Crashs erhielt das gesamte DeFi-Ökosystem im März 2023 einen Realitätscheck, als USDC unter 90 Cent fiel. Der Grund: Es wurde bekannt, dass der Herausgeber Circle Gelder in der mittlerweile insolventen Silicon Valley Bank gebunden hatte. Die Nutzer flohen daraufhin in die relative "Sicherheit" von USDT, dem derzeit größten und kontroversesten Stablecoin des Krypto-Space. Zum Vergleich: Im April 2022 machten zentralisierte Stablecoins mit etwa 80 Prozent den Großteil der Marktkapitalisierung des gesamten Stablecoin-Sektors aus. Die größten Projekte waren damals USDT, USDC, BUSD und TUSD. Heute dominieren zentralisierte Stablecoins mit rund 95 Prozent noch stärker als noch vor einem Jahr. Tether (USDT) allein ist von einem Marktanteil von 44 Prozent der gesamten Stablecoins auf heute rund 67 Prozent angewachsen. Gründe dafür sind unter anderem das De-Pegging von USDC und der Kampf der SEC gegen Binance und dessen Stablecoin BUSD. Marktanteile verschiedener Stablecoins. Quelle: Defillama.com Wir sehen also auf der einen Seite algorithmische Stablecoins, die trotz ihrer dezentralen Natur anfällig für Marktvolatilität und Katastrophen sind. Und auf der anderen Seite haben wir zentralisierte, Fiat-gedeckte Stablecoins, die sowohl Bankenausfällen als auch Zensur ausgesetzt sind. Die großen Fragen lauten daher: Wie können Stablecoins besser werden, welche neuen dezentralen Alternativen gibt es und wie könnten diese erfolgreicher sein als vorherige Stablecoins? Auf der Suche nach einer besseren Lösung Im Folgenden werden vier Stablecoin-Projekte vorgestellt – drei neuere Entwicklungen (CrvUSD, GHO, eUSD) sowie ein etabliertes Vorzeigeprojekt (DAI). All diese Projekte teilen das gemeinsame Ziel, die Resilienz von Stablecoins zu stärken und innovative Mechanismen sowie Nutzungsszenarien für sie zu entwickeln. Darüber hinaus sind alle vier sogenannte "überbesicherte" Stablecoins und lassen sich auf verschieden Art und Weise verwenden, um Zinsen zu generieren. Ihre Inhaber haben die Möglichkeit, durch das Halten oder Verleihen dieser Stablecoins zusätzliche Gewinne zu generieren. Im Unterschied zu UST sind die Renditen jedoch "real" und stammen aus hinterlegten Vermögenswerten. Diese setzen sich beispielsweise aus Staatsanleihe oder gestakten ETH, die in Smart Contracts hinterlegt sind, zusammen. Dabei sorgt ein Algorithmus dafür, dass die Stablecoins ihre Bindung an den US-Dollar beibehalten. Diese Eigenschaften unterscheiden sie von zentralisierten Stablecoins wie Tether oder USDC, die aufgrund ihrer mangelnden Transparenz und Verflechtung mit dem traditionellen Finanzsystem nie wirklich dezentral sein können. Zudem fließen Gewinne, die Tether und Co. mit ihren Reserven erwirtschaften, nicht an ihre User, sondern in ihre eigenen Taschen. Tauchen wir ein. CrvUSD: Ein stabiler Anker im stürmischen Krypto-Meer? CrvUSD ist ein überbesicherter Stablecoin (Collateralized Debt Position, kurz: CDP), was bedeutet, dass er durch in Smart Contracts hinterlegte Vermögenswerte gedeckt ist. Nutzer legen Kryptowährungen – aktuell unterstützt Curve wstETH, wBTC, sfrxETH und ETH – als Sicherheit in diese Verträge ein, um im Gegenzug CrvUSD als Darlehen zu erhalten. Das Besondere an crvUSD ist sein innovativer Lending-Liquidating-AMM-Algorithmus (LLAMMA). Dieser Algorithmus bestimmt, basierend auf den hinterlegten Sicherheiten, bestimmte Preisspannen, zu denen Teile der Sicherheiten verkauft (liquidieren) werden können. Anders ausgedrückt: Wenn der Preis der als Sicherheit hinterlegten, gestakten ETH fällt, werden diese automatisch in crvUSD umgewandelt. Auf diese Weise ist stets ausreichend crvUSD vorhanden, um den Wert des Darlehens abzudecken, wodurch klassische Liquidationssituationen, bei denen das gesamte hinterlegte Vermögen verkauft wird, vermieden werden können. Dieses Modell könnte crvUSD für Liquiditätsanbieter attraktiv machen, die dadurch zu einer höheren Kapitaleffizienz in den Liquiditätspools von Curve beitragen können. Zudem ermöglicht LLAMMAs fortlaufende Anpassung der Sicherheiten, dass mehr Handelsvolumen in den Pools von Curve generiert wird. Das wiederum führt zu höheren Gebühren für das Curve Protokoll selbst und für die Inhaber des veCRV-Tokens. Zum aktuellen Zeitpunkt hat crvUSD eine Marktkapitalisierung von 84 Millionen US-Dollar, was im Vergleich zu etablierten Stablecoins wie Tether noch sehr gering ist. Da crvUSD jedoch erst seit dem 24. Mai existiert, ist es noch zu früh, um abzuschätzen, wie erfolgreich der Stablecoin langfristig sein könnte. GHO: Ein neues Maß an Flexibilität und Zugänglichkeit? GHO ist ein weiterer neuer Stablecoin des DeFi-Lending-Protokoll Aave. Er ermöglicht Kreditnehmern und Kreditgebern, Vermögenswerte zu generieren, die im Aave V3 Protokoll als Sicherheiten genutzt werden können. Das besondere ist dabei, dass sich Gleichzeitig Zinsen auf die hinterlegten Assets verdienen lassen. Das Ausleihen von GHO funktioniert genauso einfach wie das Ausleihen anderer Währungen im Aave-Protokoll. Es gibt jedoch einen speziellen Pool nur für GHO, der sich von den Pools für andere Währungen unterscheidet. Um GHO auszuleihen, müssen zuerst Sicherheiten hinterlegt werden, ähnlich wie eine Kaution. Sobald die Sicherheiten hinterlegt sind, kann GHO generiert werden. Ein weiteres Merkmal von GHO ist seine Flexibilität hinsichtlich der Sicherheiten. Grundsätzlich kann jeder im Aave-Protokoll verfügbare Vermögenswert als Sicherheit für das Prägen von GHO dienen. Als erster Anbieter ist der Ethereum-V3-Pool vorgesehen, der umfassende Risikominderungsfunktionen bietet. Die Ausgabe von GHO, die Zinsstruktur und die Risikoparameter werden durch die Aave DAO kontrolliert und gesteuert. Für Kreditnehmer, die AAVE im Safety Module staken, gibt es Rabatte. Dieses Rabattmodell ist flexibel gestaltet und kann bei Bedarf von der Aave DAO angepasst oder ersetzt werden. Aktuell wird stkAAVE für diese Rabatte verwendet. Gegenwärtig verfügt GHO über eine Marktkapitalisierung von knapp 20 Millionen US-Dollar. eUSD von Lybra Finance: Über 8 Prozent Rendite EUSD von Lybra Finance ist ein dezentralisierter Stablecoin, der an den US-Dollar gekoppelt ist und als eine Art Krypto-Sparkonto fungiert – sicher, ertragreich und unabhängig von Regierungen oder Banken. Um eUSD zu nutzen, hinterlegen Nutzer Ethereum (ETH) als Sicherheit im Lybra-Protokoll. Dieses ETH wird automatisch in stETH umgewandelt, einen Token, der das in Ethereum 2.0 gestakte ETH repräsentiert. Ein zentrales Merkmal von eUSD ist die Möglichkeit, durch das Halten des Stablecoins einen Ertrag zu generieren. Das stETH im Hintergrund erwirtschaftet Erträge, die direkt in eUSD umgewandelt und an die eUSD-Inhaber ausgeschüttet werden. Aktuell wird eine jährliche Rendite von etwa acht Prozent angegeben. EUSD ist zu 150 Prozent mit gestakten ETH hinterlegt. Die Staking Rewards generieren, was dazu beiträgt, die Stabilität und den Wert des eUSD zu gewährleisten, selbst bei starken Schwankungen im Kurs von Ethereum. Das Lybra-Protokoll hat darüber hinaus Pläne, in Zukunft weitere Liquid Staking Derivative Assets zu unterstützen, um die Robustheit des Systems zu erhöhen. Ein Teil der generierten Erträge wird an die Inhaber des Lybra-Governance-Tokens (LBR) verteilt. Zu Redaktionsschluss hat eUSD eine Marktkapitalisierung von 181,25 Millionen US-Dollar. DAI: Ein bewährter Pionier setzt neue Maßstäbe MakerDAO ist eines der ältesten und am meisten respektierten Projekte in der DeFi-Welt. Sein Stablecoin, DAI, ist seit Jahren ein Symbol für einen nativen DeFi-Stablecoin, der seit 2019 existiert. In jüngerer Zeit hat MakerDAO wesentliche Neuerungen eingeführt, um DAI noch attraktiver und stabiler zu gestalten. Du möchtest Dai (DAI) kaufen? Wir haben für dich die besten Anbieter verglichen und erklären dir, wie du einfach und sicher Dai (DAI) kaufen kannst. Jetzt Dai (DAI) kaufen. Eine der jüngsten Erneuerungen ist die Einführung von Real World Assets als Sicherheiten im MakerDAO-System. Dies bedeutet, dass nicht mehr ausschließlich Kryptowährungen, sondern auch traditionelle Vermögenswerte – wie beispielsweise Unternehmensanleihen oder Immobilien – zur Sicherung von DAI verwendet werden können. Des Weiteren hat MakerDAO vor kurzem die DAI-Sparquote (DAI Savings Rate, DSR) angepasst. Diese Änderung erlaubt es DAI-Inhabern, ihre Münzen in einen speziellen Smart Contract einzuzahlen und im Gegenzug Zinsen zu verdienen. Kürzlich wurde der DSR auf Prozent festgelegt, was DAI zu einer attraktiven Option für Sparer macht, die nach einer stabilen und verlässlichen Rendite im DeFi-Space suchen. Diese Rendite wird durch reale Vermögenswerte und Gebühren finanziert, die Nutzer zahlen, wenn sie DAI mithilfe von Sicherheiten erzeugen. Diese Neuerung hat dazu geführt, dass DAI zum drittgrößten Stablecoin am Krypto-Markt aufgestiegen ist. Zu Redaktionsschluss hat DAI eine Marktkapitalisierung von rund 3,9 Milliarden US-Dollar. Die Zukunft dezentraler Stablecoins Das Jahr 2023 könnte eine entscheidende Phase für die Entwicklung von Stablecoins darstellen. Ein auffälliger Trend ist die Zunahme dezentraler Stablecoin-Projekte, die den Anspruch haben, vollständig durch On-Chain-Assets gedeckt zu sein. Ob GHO, crvUSD, eUSD von Lybra Finance oder DAI von MakerDAO die führenden Akteure der Zukunft sein werden, bleibt ungewiss. Dennoch zeichnet sich ein breiter Konsens ab, dass eine Alternative zur vorherrschenden Stellung von Tether auf dem Krypto-Markt wünschenswert ist. Abschließend ist festzustellen, dass die Erfahrungen aus vergangenen Zusammenbrüchen, wie etwa dem von Terra, in die aktuellen Entwicklungsprozesse einfließen. Der Markt hat Anpassungsfähigkeit bewiesen und innovative Ansätze entwickelt, mit dem Ziel, die Sicherheit, Stabilität und Dezentralisierung zu erhöhen, die die Nutzer erwarten. Trotz vergangener Rückschläge und Herausforderungen gibt es somit berechtigte Gründe für Optimismus hinsichtlich der Zukunft von Stablecoins.

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