Bitcoin-Miner im Minus: Wie gesund ist das Netzwerk?

Die größte Kryptowährung der Welt notiert wieder unterhalb der psychologisch wichtigen Marke von 75.000 US-Dollar und der Blick auf die On-Chain-Daten sorgt für ein eher durchwachsenes Bild. Die Kurzzeithalter befinden sich mit ihren Coins zum Großteil im Verlust und langfristige Bestände schrumpfen. Außerdem verdienen die Miner immer weniger mit der Sicherheit des Netzwerkes. Wie weit ist der Markt von seiner Kostenbasis entfernt? Die Kursschwäche hat die Bewertungskennzahlen von Bitcoin deutlich verändert. So liegt das Market Value to Realized Value (MVRV), das die Marktkapitalisierung mit der aggregierten On-Chain-Kostenbasis vergleicht, nur noch bei 1,39. Damit wird das gesamte Bitcoin-Angebot aktuell 39 Prozent höher bewertet als zum Zeitpunkt der jeweils letzten Bewegung auf der Blockchain. In den letzten 30 Tagen ist diese Kennzahl aber bereits um 15 Prozentpunkte gefallen. Außerdem signalisiert der MVRV-Z-Score ebenfalls eine deutliche Abkühlung in der Bewertung von Bitcoin gegenüber der Marktlage von vor einem Monat. Im Unterschied zum gewöhnlichen MVRV berücksichtigt dieser Indikator zusätzlich die historischen Schwankungen der Marktkapitalisierung, um den Bewertungsabstand einzuordnen. Dieser fiel zuletzt um 27,66 Prozent innerhalb der vergangenen 30 Tage und liegt mit einem Wert von 0,71 jetzt niedriger als bei zwei Dritteln aller Messungen der vergangenen vier Jahre. Der Blick in die Vergangenheit zeigt dabei, dass vor allem Phasen rund um Bärenmarkttiefs durch entsprechend negative Werte gekennzeichnet waren. Der MVRV-Z-Score ist in den vergangenen 30 Tagen um knapp 28 Prozent auf 0,71 gefallen I CoinGlass Dennoch steht der BTC-Kurs noch immer ein gutes Stück oberhalb des Realized Price von aktuell 53.968 US-Dollar, der in den letzten Zyklen immer wieder als letzte Unterstützungszone diente und nur kurzzeitig unterschritten wurde. 1,43 Millionen BTC im Verlust Durch den 16-prozentigen Kursrückgang seit dem lokalen Hoch Anfang Oktober hat sich aber vor allem die Situation der kurzfristig orientierten Bitcoin-Anleger verschlechtert. Als davon betroffene Short-Term Holder gelten alle Coins, die innerhalb der vergangenen 155 Tage gekauft wurden. Zu dieser Gruppe zählen aktuell 2,19 Millionen BTC, von denen inzwischen 1,43 Millionen unter ihrem Einkaufspreis liegen. Das entspricht einer Verdreifachung gegenüber den 469.000 BTC, die vor einem Monat zu der Gruppe an Kurzzeithalter gehörten, die im Verlust stehen. Außerdem ist der Wert höher als bei 71 Prozent aller Zeitpunkte der letzten vier Jahre, wenngleich der Markt zum bisherigen Höchststand von 5,24 Millionen BTC im April noch weit entfernt ist. Der Großteil der Kurzzeithalter liegt aktuell im Minus I CoinGlass Dass Kurzeithalter zunehmend auch Verluste realisieren, zeigt der Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio (STH-SOPR). Dieser misst, ob der jeweilige Bitcoin bei seiner erneuten Übertragung auf eine andere Wallet oder bei einem Verkauf mehr oder weniger wert ist als zuvor. Inzwischen liegt dieser Wert bei 0,997 und damit bereits seit sechs Tagen unterhalb der profitablen Schwelle und markiert die längste Verlustphase seit August. Bitcoin-Wale: Milliardenvermögen werden umgeschichtet Auch bei den Langzeithaltern zeigt sich ein Rückgang der Bestände um 89.000 BTC auf 14,49 Millionen BTC seit Anfang Oktober, gegenüber dem Höchststand von 14,91 Millionen BTC Ende Juli fehlen sogar gut 425.000 Coins, was einem Rückgang von 2,8 Prozent entspricht. Bei den größten Bitcoin-Investoren ist das Bild jedoch wesentlich uneinheitlicher. Die Gruppe von Wallets zwischen 1.000 und 10.000 BTC hat zuletzt 68.400 BTC im heutigen Gegenwert von 5,1 Milliarden US-Dollar verkauft. Damit kontrolliert diese Wal-Kohorte mit 2,59 Millionen Coins 2,57 Prozent weniger als noch vor einem Monat. Die illiquiden Bitcoin-Bestände sind seit Ende Juli um 425.000 BTC auf 14,49 Millionen BTC gesunken I CoinGlass Bei den noch größeren Haltern mit 10.000 bis 100.000 BTC ist dagegen eine Zunahme zu beobachten. Ihre Bestände stiegen binnen 30 Tagen um 24.800 Coins auf 1,62 Millionen BTC. Und auch die etwas kleineren Großanleger mit 100 bis 1.000 BTC stockten ihre Bestände um ungefähr 33.500 Coins auf. Sollte die Kaufbereitschaft der großen Entitäten in den nächsten Tagen und Wochen weiter anhalten oder noch zunehmen, würde ein ähnliches Muster entstehen wie es in vergangenen Zyklen rund um lokale Tiefststände zu beobachten war. Wie gesund ist das Bitcoin-Netzwerk? Der Kurssturz bei Bitcoin hatte jedoch keinen großen Einfluss auf die Sicherheit des Netzwerkes. Die Hashrate gibt an, wie viel Rechenleistung Miner zur Absicherung der Blockchain bereitstellen und diese liegt mit 897 Exahash pro Sekunde weiterhin auf einem hohen Niveau. Sie überschritt Ende 2025 zeitweise sogar die Marke von 1,2 Zettahash, aber ist immer noch mehr als viermal so hoch wie Anfang 2022. Damals lag die Rechenleistung noch bei 200 Exahash. Die Hashrate ist in den letzten Jahren kontinuierlich gestiegen I BiTBO Für die Miner ist der Wettbewerb allerdings sehr kostspielig und sie sind auf steigende Bitcoin-Kurse zur Finanzierung ihrer Arbeit angewiesen. Durchschnittlich liegen die Produktionskosten eines Bitcoin für Mining-Unternehmen bei 88.200 US-Dollar und damit 18 Prozent oberhalb des aktuellen BTC-Kurses. Dazu kommt der intensive Wettbewerb unter den Anbietern, weshalb der Schwierigkeit beim Schürfen neuer Coins für die nächste Anpassung am 13. November um sieben Prozent sinken wird. Droht eine Liquidationskaskade? Auf dem Terminmarkt könnte es für Bitcoin in den nächsten Tagen jedenfalls volatil werden. Insgesamt befinden sich derzeit 51,8 Milliarden US-Dollar in offenen Bitcoin-Futures-Positionen, deren Liquidation eine Kettenreaktion auslösen könnte. Oberhalb des aktuellen Kursniveaus befindet sich zwischen 76.000 und 77.500 US-Dollar ein erster auffälliger Liquidationsbereich, gefolgt von einer größeren Ansammlung an Short-Liquidationen bei 81.500 US-Dollar. Auf sechs Monaten ist die größte Liquidität weit unterhalb der aktuellen Kurse I CoinGlass Auf der Gegenseite befinden sich aber auch unterhalb des derzeitigen Kurses größere Ansammlungen an Long-Liquidierungsleveln. Bereits zwischen 73.000 und 74.000 US-Dollar zeigt die Heatmap eine erhöhte Konzentration gehebelter Long-Positionen und dünnt sich nach unten hin dann immer weiter aus. Erst bei der größeren Zeiteinheit von sechs Monaten zeigt sich eine ausgeprägte Liquidationszone um die 62.000 bis 60.000 US-Dollar. Mit über drei Milliarden US-Dollar möglicher Liquidationen ist dies die aktuell größte Ansammlung. Sollte diese Zone noch abgeholt werden, bräuchte es noch einen weiteren Abverkauf von fast 20 Prozent.

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