THORChain: Das Ende von Binance und Co.?

Der Aufschrei nach dem FTX-Fiasko vor knapp zwei Jahren war riesig: Genau deswegen vertraue man keinen zentralisierten Krypto-Börsen. CEXes (Centralized Exchanges) wären schlicht zu anfällig für Missmanagement, so der Tenor. Es sollte das Narrativ von DEXes (Decentralized Exchanges) befeuern, doch diese sind Blockchain-spezifisch. Die Ausnahme: THORChain. Schafft es das innovative Projekt wirklich, Krypto-Börsen zu verdrängen? Und wie wirkt sich dessen zunehmende Nutzung auf den RUNE-Kurs aus? Welches Problem löst THORChain? Das Problem bei konventionellen DEXes wie Pancake Swap ist, dass es sich in aller Regel um Blockchain-spezifische Smart Contracts – meist auf Ethereum – handelt. Daher können bei Uniswap beispielsweise nur Token der Ethereum-Blockchain gehandelt werden. THORChain ist dagegen ein eigenes Layer-1-Netzwerk. Es wurde speziell dafür entwickelt, um Blockchain-übergreifenden Handel ohne Zwischenpartei zu ermöglichen. Das heißt, native Coins wie BTC und ETH können direkt miteinander getradet werden, – also genau wie auf einer CEX – nur eben dezentralisiert. Es sind daher keine künstlichen Hüllen wie Wrapped BTC oder die von Coinbase angekündigten cbBTC erforderlich. Im Gegensatz zu Binance und Co. werden bei dezentralen Alternativen auch keine persönlichen KYC-Informationen (Know Your Customer) der Nutzer wie Adresse oder Telefonnummer benötigt. Bridges sind eine andere Möglichkeit für den Blockchain-übergreifenden Tausch von Kryptowährungen. Diese gelten jedoch als undurchsichtig und anfällig für Cyberangriffe. Aus diesen Gründen greift THORChain nicht auf die Bridge-Methodik oder Hüllen wie WBTC zurück. Die Unique Selling Proposition von THORChain ist also das Tauschen von Coins verschiedener Blockchains wie BTC und ETH ohne eine zentralisierte Zwischenpartei und ohne die Notwendigkeit, persönliche Informationen von sich preiszugeben. Konventionelle DEXes wie Uniswap können nur Token auf Ethereum oder anderen Blockchains tauschen und Krypto-Börsen wie Coinbase stellen ein nicht zu vernachlässigendes Gegenparteienrisiko dar. Auch die Sicherheitsprobleme von Bridges werden so umgangen. Funktionsweise des THORChain-Protokolls Anders als andere DEXes ist THORChain mehr als Backend konzipiert, an dessen Protokoll Wallets im Frontend anschließen. Die meisten Nutzer interagieren also nur indirekt mit THORChain. Um die Entwicklung einer vielfältigen und hochwertigen Palette an Interfaces zu incentivieren, bietet THORChain ein Affiliate-Programm. Die Entwickler legen die Gebühren (null bis zehn Prozent) fest und THORChain zahlt einen Teil der eingenommenen Gebühren an die Partner aus. Der bekannte Wallet-Anbieter TrustWallet ist in diesem Bereich führend. Im zweiten Quartal konnte das Ökosystem um acht neue Frontend-Schnittstellen erweitert werden, darunter Li.Fi, Cake Wallet und Zengo Wallet. THORChain setzt mit dem Affiliate-Programm Anreize für die Entwicklung nutzerfreundlicher Interfaces, Quelle: Flipside Wie andere DEXes nutzt auch THORChain einen AMM-Mechanismus (Automated Market Maker). Liquidity Provider stellen RUNE und andere Krypto-Assets in Liquidity Pools bereit, wodurch sie an den für das jeweilige Trading-Paar eingenommenen Handelsgebühren mitverdienen. Um den Preis eines Krypto-Assets zu bestimmen, wird dabei deren Verhältnis in den Pools herangezogen. Im Gegensatz zu anderen dezentralen Börsen werden hierbei jedoch alle Krypto-Assets mit RUNE "gepoolt". Das reduziert die Anzahl der Trading-Paare, verhindert die Fragmentierung der Liquidität und erhöht die Effizienz des Protokolls. Wenn man als Nutzer bei THORChain BTC in ETH tauscht, werden diese zunächst in RUNE getauscht und diese im nächsten Schritt dann in ETH. Arbitrage-Trader nutzen nicht marktgerechte Preise sofort aus und stabilisieren damit die Umrechnungskurse. Daher benötigt das Protokoll auch keine Daten von Oracles wie Chainlink. THORChain bietet außerdem ein Anlageprodukt, das Rendite auf synthetische Vermögenswerte generiert, und Kredite für überbesicherte, zinslose Darlehen. Kontinuierliche Adoption Im Bärenmarkt konnte das Projekt weiter an seinem Produkt arbeiten und das Handelsvolumen auf der Plattform über die Jahre stark ausbauen. Analog zum breiten Krypto-Markt brach der RUNE-Kurs über den Sommer zwar ein und zog damit die Marktkapitalisierung des Projekts sowie den Total Value Locked (TVL) in Mitleidenschaft. Doch trotz deren Rückgang blieb die Zahl der aktiven Nutzer im zweiten Quartal relativ stabil. Das Handelsvolumen auf THORChain stieg in den letzten Jahren stark an, Quelle: DeFiLlama Während das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen im zweiten Quartal 2024 um rund 30 Prozent einbrach, sank die Zahl der aktiven Nutzer nur von durchschnittlich 1.700 pro Tag auf 1.600. Dies kann als Beweis für die Zufriedenheit der Nutzer verstanden werden und der Rückgang des Handelsvolumens damit auf den Rücksetzer der Kurse von Bitcoin, Ethereum und Co. zurückgeführt werden. Im 2. Quartal erwirtschaftete das Protokoll außerdem durchschnittlich über 43.000 US-Dollar pro Tag an Affiliate-Einnahmen. Dies unterstreicht den Mehrwert, den es für Drittanbieter-Plattformen schafft. Die Nutzer von THORChain halten sich konstant, Quelle: Messari, Flipside Wie profitiert RUNE von der Nutzung des Protokolls? Der Fully Diluted Value (FDV) von RUNE liegt bei knapp unter 2 Milliarden US-Dollar, während die aktuelle Marktkapitalisierung bei rund 1,6 Milliarden US-Dollar liegt. Der maximale RUNE-Supply von 500 Millionen wurde bereits bei der Geburt der Blockchain kreiert. Davon gibt es aktuell 414 Millionen, denn rund 86 Millionen RUNE wurden über verschiedene Mechanismen aus dem Umlauf genommen. Die für Kredite bereitgestellten Sicherheiten werden beispielsweise in RUNE umgewandelt und verbrannt. Dieser Vorgang verknappt das Angebot und sollte bei gleichbleibender Nachfrage den Kurs gen Norden drücken. Die Nachfrage nach dem THORChain-Coin ergibt sich aus Liquidity Providern, Nutzern und Nodes. Die Nachfrage nach RUNE steht in direktem Zusammenhang mit der Nutzung des Netzes: Für jeden US-Dollar an Nicht-RUNE-Assets wie BTC oder ETH müssen mindestens 2 US-Dollar an RUNE hinterlegt werden, es bestehen jedoch starke Anreize, dies auf 3 US-Dollar an RUNE zu erhöhen. Diese starke Überkollateralisierung treibt die Nachfrage nach dem Coin. Ein hohes Handelsvolumen sowie steigende Kurse der gehandelten Kryptowährungen befeuern dementsprechend den RUNE-Kurs. RUNE als möglicher Outperformer dank Alleinstellungsmerkmal Vom Allzeithoch bei knapp über 20 US-Dollar im Mai 2021 hat sich RUNE im Zuge des Bärenmarkts weit entfernt. Zwischenzeitlich notierte die Kryptowährung bei unter einem US-Dollar, konnte sich jedoch mittlerweile erholen: Zum Zeitpunkt des Schreibens notiert sie bei rund 4,7 US-Dollar. Bewegt sich analog zum breiten Krypto-Markt in den letzten Monaten in einem Seitwärtstrend: RUNE, Quelle: CoinGecko Aufgrund der Funktionsweise des Protokolls könnte RUNE definitiv zu den Outperformern eines kommenden Krypto-Bullenmarkts gehören. Letztendlich hängt die Preisentwicklung von RUNE relativ zu BTC, ETH und Co. vor allem davon ab, wie groß die Nachfrage nach dem THORChain-Protokoll ist. Eine flächendeckende Abkehr von zentralen Krypto-Handelsplattformen ist trotz des FTX-Debakels nicht wirklich zu erkennen. Doch THORChain besitzt aufgrund seiner Alleinstellungsmerkmale und Burning- sowie Overcollateralization-Mechanismen das Potenzial für parabolische Kursanstiege. Wie stark dies bei einem Bullenmarkt zu tragen kommt, hängt vom entstehenden Handelsvolumen auf der DEX ab – und das ist trotz vielversprechender Vorzeichen zum jetzigen Stand nur schwer abzusehen. Ein Porträt von THORWallet-Gründer Marcel Robert Harmann findet ihr hier.

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